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行业研究:羊年纺织服装行业展望
  时间:2003年02月17日14:40    作者:陆丰 我来说两句我来说两句(0)
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  结论:

  2002年1-11月我国纺织服装行业出现反转行情,其主要运行特点为:生产和销售量稳步增长、经济效益保持高速增长、原料价格走势平稳、产品价格走势回升以及出口金额飞速增长。

  考虑到世界经济呈现继续好转的势头以及国内外棉花价格有望继续接轨,我们预测2003年纺织服装行业将延续增长势头,但由于入世效应有所减弱,2003年将主要是平稳性增长,经济效益与出口增速将较上年有所减缓。

  从纺织服装分行业运行态势来看,受行业限价的利好刺激,2003年麻纺织业有望出现回复性增长,针织和服装业将继续保持稳中有升的格局,棉纺织业继续增长,但增速有所减缓,而毛纺织行业则难有起色。从二级市场的投资机会来看,投资者应关注三类个股,一是麻纺织业上市公司,二是具有产业用纺织品概念的上市公司,三是具有外资并购题材的上市公司。重点关注:益鑫泰(相关,行情)(600156)、欣龙无纺(相关,行情)(000955)、黑牡丹(相关,行情)(600510)、鲁泰A(相关,行情)(000726)、鄂尔多斯(相关,行情)(600295)、雅戈尔(相关,行情)(600177)、丝绸股份(相关,行情)(000301)。

  一、2002年纺织服装行业及上市公司运行回顾

  (一)1-11月全行业运行状况回顾

  与2001年全行业整体回调的走势相比,2002年我国纺织服装行业出现反转行情,一季度状况低迷,4月以后效益开始回升,表现出良好的增长势头。其主要运行特点如下:

  1、生产和销售量稳步增长。据统计,1-11月我国主要纺织产品产量均有不同程度的增长,其中纱、布、丝和丝织品产量与去年相比增幅明显,服装产量平稳增长,而绒线和呢绒产量的增幅则有所下降。在生产增长的同时,销售也同步增长,全行业产销率达到了97%以上,其中服装行业甚至达到了99%。

    资料来源:纺织信息周刊2002年12月23日

  2、经济效益保持高速增长。据统计,1-10月纺织服装行业累计实现产品销售收入6829.71亿元,同比增长15.35%;实现利润总额209.02亿元,同比增长26.89%。从分行业效益来看,棉纺织业增速最快,利润总额增长47.31%,棉纺织业和服装业是最主要的盈利行业,实现利润分别占全部利润的31.69%和37.69%。

  3、原料价格走势平稳,产品价格逐步回升。从图2可见,1-10月纺织原料购进价格指数基本低于去年同期,但走势相对平稳;1-4月纺织产品出厂价格指数较为稳定,此后则呈现持续上升走势。

  

  注:价格指数以2001年同期为基数(=100)。资料来源:中国经济统计快报

  4、出口飞速增长,出口主体发生转变,棉制品成为重要出口产品。1-10月,我国纺织品服装出口总值507.17亿美元,同比增长14.16%,远高于上年同期2.6%的增幅。其中纺织品出口167.31亿美元,同比增长19.95%;服装339.85亿美元,同比增长11.52%;民营企业、三资企业出口增速较快,其中民营企业前10个月出口金额增长约33%,正逐步向重要出口主体的地位转化;此外,与上年相比,棉制品出口增长迅速,已成为重要出口产品,而毛纺产品口下降明显。

  2002年1-11月纺织服装行业运行状况的主要形成原因如下:

  1、纺织业投资扩张迅速。据统计,1-9月我国纺织业共引进先进技术装备达23.8亿美元,同比增长29.08%,国内先进设备的销售额也增长了26.8%。

  2、全球经济回暖,入世效应体现,出口退税力度加大。一方面,除日本经济持续低迷以外,欧美经济有所起色,带动了国际需求的回升;另一方面,2002年是我国入世第一年,我国纺织品服装对设限地区出口比以前享受到更多的配额及关税优惠,而政府积极采取措施,加大出口退税的力度,扩大免、抵、退税层面,有力地促进了出口增长。

  3、国内外棉价基本实现接轨。尽管2002年棉花价格在大部分时间内处于上涨,但与过去大起大落的状况相比其走势已较为平稳;另一方面棉花流通体制改革的深化以及对棉花进口关税配额的扩大(1-10月我国进口棉花14.3万吨,同比增长51.9%),有力地促进了国内外棉价的进一步接轨。国内外两个棉花市场的一体化减弱了单一市场波动所带来的负面影响,同时在生产成本上增强了纺织产品的出口竞争力。

  (二)相关上市公司运行回顾

  目前,我国纺织服装业上市公司共67家。2002年1-9月共实现主营业务收入49.7亿元,是2001年总收入的80%,实现净利润2.5亿元,是2001年净利润的83%,基本与全行业的增长势头相吻合。从分行业来看,受产品价格回升的影响,纺织类公司业绩增长最为迅速,而服装类公司业绩则相对较为平稳。在纺织类公司中,棉纺业绩弱于毛纺,与2002年行业运行态势出现背离,这主要是因为棉纺类公司中的第一纺织(相关,行情)由于厂房搬迁业绩没有出现好转,而毛纺类上市公司多以毛精纺为主业,因此业绩受原料价格上升的影响不大。

    二、影响2003年纺织服装行业的重大因素分析

  (一)世界经济进一步好转

  目前外需对我国纺织服装行业增长的贡献率约为70%,而国际需求的强弱与世界经济的走势也呈密切的正相关性,因此世界经济的走势对我国纺织业发展有重大影响。从目前来看,2002年世界经济已走出2001年的阴影,出现复苏的势头,预计全年增长率为3%,略高于上年。联合国和世界银行的最新预测表明,2003年世界经济增速将比上年提高1%以上,世界贸易额有望大幅提高到6.1%;此外,2003年我国纺织品主要出口市场(美日欧和东南亚国家和地区)经济都将好于上年,也将有力促进纺织服装业的上升。

  (二)入世效应将有所减弱

  2002年初,我国开始享受ATC协定规定的前三阶段设限的取消(合计比例为51%),极大促进了国内纺织品服装的出口贸易。由于前三阶段取消设限的效应在2002年已经体现,而最后阶段在2005年1月1日,因此2003和2004年不会增加对设限的取消,取消设限对我国纺织品服装出口的刺激作用将有所减弱。

  此外,根据《中美WTO协议》,2008年底以前,若中国出口纺织品服装的某个类别的增长率超过7.5%(毛纺产品为6%),美国可单方面采取提高关税、设置配额等保护性措施。而按照WTO中“双边谈判多边适用”原则,其他WTO成员也可仿效美国。2002年我国纺织品服装出口的大幅增长已迫使美国纺织生产商协会提出此类申请,即使双方经磋商达成一致,预计也将给2003年我国纺织品服装出口带来一定的不利影响。

  (三)国内外棉价继续保持接轨

  根据国际棉花咨询委员会(ICAC)的预测,2002/03年度,世界棉花产量将由21.518万吨下降到19.19万吨,降幅达10.8%;而国际棉花消费量则由20.137万吨上升到20.56万吨,升幅约2%,受此影响,2002/03年度国际棉花A指数平均有望达到53美分/镑,比上一棉花年度约高出27%,且2003/04年度该指数也较有可能维持在这一价位附近。

  ICAC指出,由于同期中国的产量可能下降12%,因此国棉价格有望与国际保持相同的上涨趋势。而从2002年起我国对进口棉花实际关税配额逐步增长的管理,大量的进口棉花在品种、数量和价格上实现对国棉的补充,再加上2003年中国有望推行棉花期货,因此我们预计2002/03年度国内棉价将有一定上涨,并继续保持与国际棉价的接轨。

  棉花及棉制品是最主要的纺织服装原料,因此棉价的变动以及国内外的棉花价差直接影响着行业生产成本的稳定以及主要产品的出口竞争力。尽管2002/03年度预期棉价仍有一定上涨,将会导致我国纺织服装产品生产成本上升,但由于国棉价格继续保持与国际的接轨,上述产品出口竞争力并未受到削弱,全行业有望继续保持稳定格局。

    三、2003年纺织行业运行展望

  (一)2003年纺织服装行业总体运行趋势预测

  1、纺织服装行业呈平稳增长的格局,但增速有所减缓。我们预测,随着世界经济在2003年的进一步好转以及国内外棉花市场一体化程度的加深,中国的纺织服装行业将继续保持增长;但是,由于受到入世效应有所减弱等不利因素的影响,全行业增长的速度可能有所减缓。因此,我们认为对于纺织服装业来说,2003年是一个调整年,基本表现为平稳增长的态势。

  2、行业经济效益增幅低于产销增幅。近年来,由于产能扩张迅速,企业间竞争激烈,我国纺织服装业增长基本表现为数量增长与低价扩张并存的态势;由于产业格局并未发生明显变化,预计2003年这一增长态势不会改变,产品价格下降的总趋势不变,因此行业经济效益将有一定增长,但增幅低于产销增幅。

  3、市场和效益区域分布集中化趋强。从目前来看,纺织服装业在市场占有率和经济效益上逐步向东部地区集中,其中最突出的是苏浙粤鲁沪四省一市,凭借自身制造加工和市场控制能力占到全行业经济效益的90%;而西部地区纺织服装企业投入产出效益较低,发展已趋缓慢,预计2003年这一集中化趋势仍会得到加强。

  (二)纺织品服装出口贸易预测

  根据我们对世界经济走势以及入世效应的影响分析,2003年我国纺织品服装出口将有以下特点:

  1、纺织品服装出口平稳增长,但增幅有所回落。根据我们的预测,2003年世界经济走势将有一定幅度的转好,三大主销市场正在缓慢回复,但发达国家对我国出口设限的取消在2003年不会有明显增长,因此2003年出口形势总体向好,但增幅将明显低于上年。

  2、与上年相比,纱、布等绵制品的出口保持平稳。一方面,2003年国内外棉价保持接轨使我国棉制品出口竞争力不致受至削弱;另一方面,2003年入世效应在纱线、织物等初级产品上有明显减弱,棉制品已失去出口迅速增长的动力。

  3、呢绒出口难有起色。一方面国内毛纺行业仍处于调整阶段,短期内难以步出低谷;另一方面,近期羊毛价格的高涨大大削弱了我国毛纺产品的出口竞争力。

  (三)纺织服装业分行业运行预测

  综合可能影响纺织服装业运行的重大因素,以及我们对纺织品服装贸易出口的预测分析,2003年我国纺织服装业各子行业运行特点如下:

  棉纺织业:根据我们的预测,2003年原料价格将有一定上涨,而国内外棉价仍将基本保持一致,产品市场需求不会发生明显变化,因此下游纱、布的价格将保持坚挺,棉纺织业2003年将以稳定为主,出口平稳,经济效益有所增长,但增幅减缓。

  毛纺织业:我国毛纺行业所需羊毛75%依赖进口,其中澳毛占进口总量的70%,澳毛价格的波动是影响毛纺企业效益的重要因素。2001年10月起澳毛价格持续上升,至今涨幅已超过60%,国内毛纺企业已接近微利或无利状态。根据澳洲羊毛革新委员会(AWI)的预测报告指出,2002/03年度澳毛产量将比上一年度下降10%,因而澳毛价格将继续维持在高位上。但是,由于新型纤维面料对毛纺产品替代性很强,因此毛纺产品价格的涨幅将较为有限。所以,我们认为,2003年毛纺业效益不会有太大的起色,预计走势基本稳定且略有下降。

  麻纺织业:原料问题一直制约着我国麻纺织业的发展,60%的亚麻原料需从国际市场进口,苎麻原料价格则暴涨暴跌。近年来企业多头采购,竞相抬价,导致原料价格大起大落,严重影响了行业经济效益。2002年11月,国内34家麻纺企业联合签署了“协调进口亚麻原料价格”的协议,并且草拟了苎麻联合限价协议,麻纺织业生产成本可望有所下降。而国内麻纺织业的产品80%出口,近年来国际市场对麻纺产品的需求稳步上升,因此我们预计2003年麻纺织业经济效益将有明显的回升。

  针织业:我国针织产品具有较强的国际竞争力,出口量值年年上升,经济效益稳步增长。预计2003年针织业仍将保持一定的增长率。

  服装业:虽然欧美已取消了部分服装产品的配额限制,但从公布的取消情况来看,我国对欧美出口较多的产品配额仍被保留,如欧盟仍保留5类服装产品的配额,其中就有我国出口量值较大的夹克和风衣。因此入世效应对我国服装业影响不大,预计随着国际市场需求的回复,2003年服装业将保持稳中有升的格局。

  近年来我国服装业基本表现出数量扩张与低价竞争并存的增长态势。但是,市场需求已逐渐向追求品质和时尚转变,引导服装业实行产业升级和结构调整。我们预计,2003年中国服装(相关,行情)企业将更加注重在产品定位和品牌宣传等方面的投入,并且不断拓展经营方式,实行灵活多样的买断经营、特许经营等新兴方式。

  四、2003年纺织服装行业投资策略分析

  从二级市场走势来看,2002年纺织行业走势明显强于大盘,而服装行业走势则基本相近且偏弱于大盘(见图3)。这主要是因为2002年纺织行业无论在产销增长率、效益增长率还是在出口增长率上均强于服装行业,而服装业在基本面上则显得相对较为平稳;另一方面,服装业上市公司多为大盘股,在二级市场上主力进行操作的难度较大。

   综合对纺织服装行业2002年运行回顾以及2003年走势预测,我们认为,2003年市场热点及投资热点将集中在:

  (一)关注麻纺织业

  根据我们的预测,2003年麻纺织行业业绩将有回复性增长。益鑫泰(600156)是全国最大的苎麻生产和出口基地,出口量占全国同类商品的70%以上,在国际市场的占有率超过30%,2002年由于苎麻产品价格出现明显下降,公司业绩大幅下滑。我们认为,随着麻纺织业价格自律行动的深化,公司业绩有望出现回复性增长。

  (二)关注产业用纺织品

  产业用纺织品作为一种新型基础材料,在建筑、医疗、服装、汽车、航空航天行业应用广泛,近年来无纺布业更以年均15%以上的增长率成长,总产量居亚洲首位。随着上游行业(国内化纤业)的发展迅速以及市场需求的日益旺盛,我们预测2003年产业用纺织品将有更加迅速的发展。欣龙无纺(000955)是以制造和销售无纺布为主营的上市公司,2002年公司业绩并不理想,但由于公司主要投资项目--水刺三线项目将在2003年第四季度投产,公司效益将会出现拐点。预计随着行业转暖和公司结构调整完成,欣龙无纺业绩有望出现增长。

  (三)关注外资重组题材

  2002年底,我国已引入合格的境外投资者(QFII)。无论是金融资本还是产业资本,我们认为外资较为青睐于绩优蓝筹公司,特点是具有产业优势以及拥有资源优势(如网络、品牌以及市场占有率等)的企业。我国纺织服装业具有明显的产业与资源优势,因此,从QFII资产全球化配置的角度来看,我国的纺织服装龙头企业将很有可能将成为外资投入的重点。投资者可适当关注:黑牡丹(600510)、鲁泰A(000726)、鄂尔多斯(600295)、雅戈尔(600177)、丝绸股份(000301)等。

 


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