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朱江滨:社保基金入市引发证券市场结构性变革?
2002年9月27日15:51   来源:[ 搜狐财经 ] 机构:[ 中方信富 ]

  一、何时入市?

  日前,有权威人士指出,社保基金开立多个证券账户已依法获得批准。该权威人士指出,基金公司能否成为社保基金管理人与基金专户理财政策的公布与否无关,随着允许社保基金开立多个证券账户政策的获准,社保基金通过基金管理公司入市目前已不存在任何法律和政策上的障碍。仔细观察不难发现,管理层频频出面为社保入市扫清障碍,而各基金管理公司参选社保基金投资管理人的工作也在紧锣密鼓进行,表明社保基金入市将很快变成现实。

  二、短期内社保入市最大规模不会超过200亿

  2001年社保基金在中石化发行上市过程中遭遇的尴尬局面至今令市场记忆犹新。初次试水的不成功带给社保基金的不仅仅是帐面资产的损失,更重要的是,管理层充分认识到社保基金保值增值的重要性和紧迫性。截止到2001年底社保基金资产达到800多亿。按照《暂行办法》二十八条:银行存款和国债投资的比例不得低于50%,其中银行存款的比例不得低于10%;企业债、金融债投资的比例不得高于10%;证券投资基金、股票投资的比例不得高于40%。及三十一条:社保基金建立的初始阶段,减持国有股所获资金以外的中央预算拨款仅限投资于银行存款和国债的规定不难得出这样的结论,目前社保投资于股票的资产最大不超过320亿。同时结合目前股票二级市场情况看,各家基金受托管理社保资产后,真正直接入市投资股票资金不会超过200亿规模,这与今年以来基金业扩容的规模大体相仿。而基金扩容之后对市场的影响并没有明显的显现,至少对二级市场的行情演绎并未形成较大影响。因此从这个角度看社保入市后短期内很难改变市场的基本运行格局。

  三、社保未来终将成为证券重要投资力量

  种种迹象表明,社保基金的规模将跨入快速增长时期。尽管6.24国家公布停止减持国有股,但事实上,国有股的减持从来就没有真正停止过。至少,通过并购重组等方式,国有股权的转让正在逐步加快并走向规范之路。就在近期国家即将公布外资参与收购国有股权的规范即将公布实施,国有股权通过并购等方式转让出售将会大大增加,而社保基金的未来资金来源将会进一步拓宽并形成稳定来源,在此过程中,社保基金入市规模、对市场的影响也会进一步扩大。

  四、引发证券市场结构性变革

  同时,我们也注意到,由于社保基金对资金的安全性要求较高,决定了受托基金在投资过程中的稳健经营的投资风格,也就是说流动性好、业绩稳定、公司基本面透明度高、有一定成长性的上市公司将受到越来越多的关照。考察国外证券市场不难发现,越是机构投资人占比重大的市场对流动性好、稳健成长的指标股的需求越大,同等行业属性、市盈率水平的公司,规模越大股价越高。这与国内市场恰好相反。随着社保基金规模的逐步扩大、基金扩容,中国证券市场迎来真正的机构时代已经不远了。可以预见,未来中国证券市场,尤其是上市公司股价对比结构完全有可能出现结构性调整。

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