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中国股市需要做空机制
http://business.sohu.com/
[ 邱志军 ] 来源:[ 文汇报 ]

  我们总在说:中国股市不缺资金,只缺信心,但为什么管理层出台了一系列利好政策,市场信心仍然难以增强?原因是多方面的。在市场系统风险特别是政策风险极大的背景下,只有建立做空机制,让所有市场参与者都可以双向操作,有效控制系统风险,才能留住资金,保证股市持续活跃。

  庄股时代行将就木,后期将迎来的,是以投资基金为代表的机构投资时代。机构投资者看中的是股票的长期投资价值和流通性,目前国内股票普遍投资价值不高,理性的机构投资者当然不肯轻易大举建仓。另一方面,国有股、法人股的流通问题一直没有解决,政策的多变性导致股市系统风险很大。在股市暴跌过程中,由于机构投资者持仓量较大,它们即使对行情判断正确,也无法顺利出货。如果有指数期货,它们就可以安心持有股票,当判断大盘将要下跌时,只要卖出相当于股票市值的指数期货,就可以达到为股票投资组合保值的目的。

  投资者进入股市要冒两种风险,一种是系统风险,一种是非系统风险。一般讲,非系统风险可通过分散投资来控制,持有股票越多,非系统风险就越小。而对系统风险,在缺乏做空机制的中国股市,投资者只能靠调控股票仓位的办法来控制。单边做多机制导致所有投资者只能靠做多赚钱,一旦大盘深幅下跌,就会形成全输局面。为了中国股市长期健康发展,必须建立对冲机制,令投资者可以双向操作,做多、做空都有希望赚钱。

  由于历史的原因,中国股市在制度设计上存在明显缺陷,做空的特权掌握在管理层手中。理论上讲,管理层拥有无限多的做空筹码,比如国有股流通和减持,比如大扩容。中国股市建立做空机制,等于还做空权于民,今后新股高价发行的难度将会增大,股票价格也会真正进入投资区。

  

2002年10月17日11:58

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