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联网测试为市值配售打底? 利好将至!
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[ 陈建军 ]

  接中国证券登记结算有限责任公司上海分公司通知,不少券商在上周日进行了证券帐户管理系统升级联网测试。这样的测试,本周日将继续进行。

在很多证券分析师看来,此次测试是为恢复新股向二级市场投资者配售而进行的必要准备。海通证券临汾路营业部业务部副经理张磊说:"作为证券交易末端的证券营业部参与到测试中,标志着新股配售遇到的技术问题已经不再是问题,2000年下半年暂停的向二级市场投资者按市值配售新股有望迅速恢复。"

中签弃购情况有望减少

在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司发出的通知中,明确表示此次联网测试的重点是检验升级后开户系统新增加的投资者资料修改功能、境内投资者A、B股开户模块合并、新增投资者信息等。显然,此次联网测试的重点之一,是针对2000年新股按市值配售中遇到的大量放弃认购的问题。

目前认购新股是旱涝保收的投资,早已是家喻户晓的秘密。大量放弃中签新股的认购,显然是不正常的现象。据国泰君安证券研究所朱生球研究员测算,在2000年新股按市值配售过程中,认购了中签新股的投资者仅约四成。2000年被认为是中国证券市场有史以来新股收益率最低的年份,但高达15%的收益率显然远远大于同期的银行存款利率。

"由于是电脑为投资者进行的新股自动配售,很多投资者新股中签后,不知道自己‘中了奖’,致使没有追加认购资金,从而使自己失去了铁保赚钱的机会。"当时,张磊和他的同事们在新股摇号后,就忙着打电话,通知新股中签的投资者增加资金。对于一时拿不出现金或人在外地来不及增加资金的投资者,海通证券临汾路营业部还曾大规模发动过职工用自己的钱为幸运股民先行垫付认购新股的资金。

尽管打电话通知给证券营业部增加了大量的额外工作,但麻烦的是证券营业部与很多中签投资者根本无法联系上,大多是因为电话改号或搬迁导致联系办法变更,投资者又没有及时更改自己在指定交易券商那里的资料。统计资料印证了这种判断。2000年二级市场投资者实际参与配售的比例为38.36%,但配售比例并不平均,3--5月份深沪两市二级市场投资者参与新股配售的比例较低,这一比例自6月起提高到40%以上。投资者参与新股配售的比例之所以后来出现增加的趋势,是因为证券交易所后来对资金不够的中签投资者进行了柔情操作。3--5月份的时候,采取的是对帐户中资金不够申购1000股新股的中签者一律不予配售的办法,6月份起则开始采取有多少资金准配多少股新股的变通措施。

按市值配售新股本身应是一种保护中小投资者的举措。中小投资者大量放弃中签新股的认购,可能是最终促成管理层决定暂停新股配售的原因之一。

据估计,系统经过此次资料修改功能的升级测试,将有望基本避免投资者中签后又放弃认购的情况再次大面积出现。尽管如此,仍旧可能有相当一批投资者会重蹈覆辙。记者从一家大券商处获悉,他们那里长期无人认领的帐户就多达6000多个。照此推算,沪深证券市场中无人认领的帐户不会是个小数目。据透露,在这些长期无人认领的帐户中,股票市值一两百万元的不稀奇。重新启动新股按市值配售后,这些帐户中签后又将带来新的问题。

市值计算方法可能调整

由于当时B股尚未对境内投资者开放,2000年按市值配售新股的计算方法就显得相对简单,只要将沪深股市A股帐户的市值分别计算,就可以分别得出沪深两个股市A股帐号各自有望获配的新股数量。既然B股已经对境内投资者开放,投资者持有的B股市值,经过折算后,自然就可能会纳入总市值计算中去。本次联网测试的另一个重点----境内投资者A、B股开户模块合并,解决的应该就是这个市值计算的问题。

"A、B股开户模块合并,就是将同一投资人的不同帐户纳入了统一的管理,非常容易地就可以知道某一个投资者同时持有A、B股的市值。"国通证券的分析师薄继东想的不只是B股市值如何转换成总市值的问题,而是考虑仅仅在深圳股市开设帐户的投资者如何参与到新股配售中。

沪深股市中如果同时有新股发行,显然就不存在这个问题。但此次的联网测试,也没有给人以解决这种问题的任何暗示。张磊给出了一个过渡性建议:"由中国证监会制定特别的规定,允许仅仅在深圳股市开设帐户的投资者参与到上海股市的新股配售中来,但只准这部分投资者卖出中签的沪市新股。"

还要接受配售压力测试

此次联网测试有一个前提,就是交易所的交易系统负载能力得到了大幅提高。

"最初,2000年新股配售安排在正常的交易日进行,但由于交易所的系统承载能力有限,严重影响了正常的证券交易,交易单据不能及时报进场内,成交的单据也不能及时返回。"张磊说,尽管他所在的海通证券临汾路营业部的交易跑道很先进,当时也吃到了这种苦头。据分析,新股配售工作再安排到非交易日进行,已经是不大可能了。

经过记者向不同券商的几家证券营业部了解,4月7日的测试进展得都比较顺利。但记者发现了一个奇怪的现象,还有相当数量的营业部称他们没有接到测试的通知,因此,4月7日根本没有进行测试。经过一番努力,记者得到了部分答案。同一家券商的不同营业部,有的根据通知进行了测试,有的是没有接收通知而不知道有测试这回事。

据悉,在证券营业部完成这轮测试之后,可能还有一次接受模拟配售的压力测试。压力测试,主要是通过模拟报单检验交易所交易系统的负载能力。如果测试顺利的话,是否意味着离按照市值配售新股重新启动的时间已经不远了﹖

相关背景

2000年3月18日,天水股份和沧州大化分别在深圳证券市场和上海证券市场采取通过基金优先获得配售后向二级市场投资者配售和上网定价发行的方式,拉开了我国证券市场二级市场新股配售的序幕。截止到2000年12月底,共有35家上市公司公开发行新股时采取了这种发行方式。

当时的做法是将沪深两市股票市值分开计算,投资者的每一万元股票市值可以获得一个申购新股的配号。

尽管2000年向二级市场投资者配售新股平均分摊到每个账户仅能分享166.56元的收益,但同期两市市值涨幅高达75.17%,走出一波大牛市行情。
来源:[上海证券报 资本周刊]
2002年4月12日14:11

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