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美大企业假账丑闻说明了什么
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[ 丁一凡 ] 来源:[ 经济参考报 ]
  最近,安然、世界通信、施乐等世界驰名的美国大型跨国公司相继曝出假账丑闻,美国舆论大为震惊,世界舆论也议论纷纷。人们在批评这些大公司不讲道德之余,不禁要问,美国为何会发生“大面积”的公司假账丑闻?这些丑闻对美国经济及世界经济来说意味着什么?其实,这些问题都与20世纪90年代以来美国经济发生的变化及美国大公司的发展轨迹有关。

  90年代后半期以来,美国的通货膨胀得以遏制,放松管制使金融市场迅速膨胀,信息、通信等领域的技术创新不断有所突破。美国经济表面一片繁荣,许多大公司的年收益率都超过10%,大家争相购买这些公司的股票,促使整个股市价格上场。然而,如果我们分析一下整体经济的发展情况,可以看到无论美国还是发达国家的经济增长率都不到10%。在激烈的市场竞争环境里,许多企业的收益按理说要比经济增长慢一些,因为新兴的行业及其他新兴国家的企业会从它们手里抢去一部分市场。然而,企业的收益增长怎么变得比经济增长要高那么多呢?

  一些经济学家认为,这是因为新技术促进了劳动生产率增长,企业的效率提高,收益也自然大幅增长。这一因素虽然重要,但另一个不太被人注意的因素起的作用可能更大,那就是金融自由化及金融市场的膨胀。过去,美国企业的收益主要来自于产品的销售或服务的经营,但随着金融的自由化,金融市场不断膨胀,企业转向了金融市场,盈利要快得多。企业利用金融操作来扩大收益率主要是利用兼并和金融衍生产品。

  从经济原理上看,企业兼并或并购有许多好处。兼并了同类的企业,企业可以更合理地进行各种资源的配置,可以削减库存,精减人员,提高工作效率,削减开发经费……换句话说,企业兼并可以大大消肿,同时又不影响企业的发展。因此每当出现企业兼并时,股市上兼并企业的股票价格都会上扬,因为投资者把未来的收益都算了进去。企业通过股市筹集的资本多了,资本收益自然也多了。然而,企业并购也并非没有风险。最近一些年来,欧美企业互相并购的事情频频发生。但双方的企业文化差异很大,兼并后的企业管理上差强人意,结果经营的效益并不太好。

  金融衍生产品虽说几个世纪前就已存在,但发展到目前的规模是与放松金融管制与信息、通信技术的发展紧密相关的。金融衍生产品膨胀,企业账面盈利也跟着膨胀,但这些资产很不稳定。受各种因素的影响,衍生产品的价格可以大起大落。遇到股市下跌时,企业的盈利就要大打折扣了。2001年12月,美国最大的能源公司之一安然公司突然申请破产保护,全球舆论哗然。安然公司经营的是能源,它的股票原被认为是最稳定的“蓝筹股”,风险很小,各种共同基金的组合投资中都有它的股票。在2000年纽约股市最旺盛时,安然的股票每股价格达到80美元,而当危机来临时,它的股票跌到了每股不值1美元。实际上,安然公司的重点业务早已从传统的能源产业开发转到了金融衍生产品,金融投资项目达2000多个,从天气变化的指数到宽带输送无奇不有。股市好时,安然通过兼并与经营金融衍生产品,资产不断膨胀。然而,美国的股市转入了“熊市”,所有的问题都暴露了出来。

  就在金融衍生产品迅速发展时,美国企业也利用这一工具来刺激管理阶层努力工作,发给他们的收入有一部分是期权,也就是股票的未来价格。如果企业经营得好,股票价格上涨,这些管理阶层手里拿的期权就升值。反之,如果企业经营不好,股票价格下跌,他们未来的收入就会减少。这一做法本身无可非议,但当股市行情不好时,为了维持企业股票价格,许多公司的经理们便想出各种花样来维持账面的盈利,以保持投资者的信心。假账就是在这种背景下不断产生的。(上)

2002年7月16日12:09

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