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寻找盈利新模式
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[ 晓理 ] 来源:[ 证券时报 ]
  自《上市公司收购管理办法》公布以来,上市公司大股东可以其所持上市公司股权抵债的话题就成为市场热门话题。应该说,这是一个创新,在新退市制度下,此招可解决一些上市公司的历史遗留问题,为重组赢得了宝贵的时间。从某些上市公司的公告看,大股东之所以欠债不还,并不是不想还,而是确实还不了。在如此情况下,如果任其发展,不仅上市公司要垮,恐怕母公司也得垮。近些年来,母公司通过转让股权来偿还债务的案例并不少,但这样做的效果并不好,其主要原因,就是股权接受方首先要耗巨资得到股权,如果实力不行,已是元气大伤,下一步重组无法实施。于是在众多重组案例中,股权虽转让多年,但业绩照样不行。有些公司的股权因此而频频易手。

  而按照新办法,股权转让或重组就可以在上市公司回购股权后展开。譬如一个总股本为5亿的上市公司,其中2亿流通股为公众分散持有,大股东占用上市公司资金3亿元一直无法偿还。不妨假设,上市公司以略高于净资产的价格,如2元回购1.5亿股,则这一过程完成后,上市公司不仅资产结构得到改善,更重要的是,公司的总股本从5亿变到了3.5亿元,流通股占总股本的比例就从40%增加到了57%,股本结构更为合理。然后潜在重组方再想办法通过股权转让得到约30%的非流通股,几乎就可保证成为第一大股东,持有的股份不超过1.05亿。而在此前,该重组方要持股约30%,必须拿到约1.5亿股才行,并且不能确保相对控股。对重组方来说,运作一个总股本5亿的公司,其难度明显高于总股本3.5亿的公司。不难看出,重组方的兴趣会大大增强。

  很多业内人士就预期,在《上市公司收购管理办法》在今年12月1日起施行后,回购概念可能成为一个持久的热点。该如何把握这一投资机会呢?目前已有人按照第一大股东欠上市公司款项的金额大小作了一排名,准备从中寻找黑马。业内人士指出,这一思路总体上是不错的,但还有很多因素须综合考虑。譬如,若大股东占用资金过大,以净资产计,即使大股东的股权全部抵债也不能还清债务,那回购的意义就不大。更为重要的是,若大股东所持股权已质押给银行或其它机构,这些股权参与回购的可能性就很小。投资者对此应有清醒的认识。

2002年10月17日09:52

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