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冷看化肥公司业绩回暖
http://business.sohu.com/
[ 赵献兵 ] 机构:[ 华夏证券 ]
  2002年中报显示:化肥类上市公司整体业绩与上年同期相比止跌回升,成为化工行业各子行业中业绩增长较为明显的一个传统板块。特别是12家氮肥类上市公司中除了昌九生化(相关,行情)(600228)拟淡出氮肥生产与河池化工(相关,行情)(000953)拟重组转型而导致净利润下降或亏损外,其余10家公司均不同程度实现了净利润的增长。化肥类公司业绩整体脱"困"。

  市场回暖尚难持续

  自去年年底以来,化肥市场开始逐渐摆脱两年左右的低迷态势步入复苏行情。从化肥产品的销售周期看,上半年为化肥产品的销售旺季,这从另一方面也促成了今年上半年化肥市场的持续走强。行业回暖带动了化肥企业的业绩增长。但是,市场回暖对化肥企业的增长效应应作理性分析。

  化肥行业属基础性支农产业,从行业周期上通常界定为传统成熟行业。一般意义上,行业的增长最终是通过技术的创新与新产品的推出来实现的。本轮化肥行业的回暖是在外部因素市场价格阶段性走强的利好因素作用下展开的,这种阶段性的价格走强难以形成化肥行业整体增长的内在动力。从行业角度看,本轮化肥企业的业绩增长具有一定的脆弱性。

  天然气与煤炭是化肥企业的主要生产原料。近期,国内部分中小煤矿企业的关停及天然气价格的上涨均不同程度地提高了化肥企业的生产成本。结果,部分成本高启的化肥中小企业被迫停产而退出供给市场。因此,本轮行业回暖某种意义上是"成本推动型"复苏,而非"技术创新型"推动。这种"成本推动型"行业回暖源于行业外部因素的作用,而非行业本身的内因所致。从市场角度看,支持本轮化肥市场价格走强的因素具有很大的不确定性,且难以持久。市场回暖难以形成新一轮行业增长。

  业绩构成需细量

  市场的回暖带动了化肥公司的业绩增长。然而,相关上市公司的业绩构成需仔细分析。其中,非经常性收益仍然占据业绩构成中的较大比重。

  化肥行业属基础性支农产业,一直以来享受政府的各种优惠政策。2001年7月,国家财政部、国家税务总局联合下发了《关于若干农业生产资料征免增值税政策的通知》,对农业膜、生产销售的除尿素以外的氮肥、除磷酸二铵以外的磷肥、钾肥以及以免税化肥为主要原料的复混肥等四类货物免征增值税。具体而言,2001年对征税的税款全额退还,2002年退还50%,自2003年起停止退还政策。可以看出,相关化肥企业今年仍将受益。很多大化肥企业称新政策将对公司起到积极作用。一些化肥类上市公司受此政策影响的利润数额达几千万元人民币。如辽通化工(相关,行情)(000059)、泸天化(相关,行情)(000912)与鲁北化工(相关,行情)(600727)上半年的补贴收入分别达到1940万元、2383万元与2849万元。另外,2002年中报显示少数几家上市公司上半年的投资收益在净利润中占相当的比重。如川化股份(相关,行情)(000155)与赤天化(相关,行情)(600227)上半年实现投资收益分别为706万元与586万元。而某些主业不突出的上市公司,营业外收入也构成其非经常性收益的重要组成。

2002年8月28日11:56

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