透过首次分红看开放式基金
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4月10日，南方稳健成长开放式基金发布分红预告，经过半年的运作，截止2002年3月28日，该基金已实现可分配收益7417.56万元，对基金持有人拟分配的红利为每10份基金单位0.23元。由于这是我国开放式基金的首次分红，市场对此给予了一定的关注，而透过此次分红，也可以给我们提供一次在现实中思考与看待开放式基金的机会。
首先，是如何看待开放式基金的前景或生命力的问题。应该说，开放式基金在我国的推出，是有争论的。争论的焦点在于开放式基金运作的外部环境是否成熟，是否犯“冒进主义”。笔者是力主发展开放式基金的，更认为这是更多要放到WTO背景下按国际主流基金形式游戏的问题。这次南方稳健成长应该说是交了一份不错的第一次“考试”答卷：该基金成立半年来实现净值增长率3.63％，而同期上证指数上升－6.47％，跑赢大盘超过10个百分点，证明了开放式基金虽然需要面对本身规模大、有潜在赎回、特别需要考虑投资流动性问题，但还是在投资业绩上为这个品种初步证明了一次，为开放式基金在我国的后续发展提供了有益的“开路”经验与信心。
其次，是如何评价开放式基金及其业绩的问题。南方稳健成长半年分红实际收益率2.3％，也许，股市中确实有许多股票的涨幅大大超过了这个数据，用这个标准衡量南方稳健成长则也许它得不到什么很好的评价。笔者认为，对待股市投资收益问题，股市上存在一种“股市投资收益幻觉”（笔者姑且这么命名），即投资者一般很容易注意到一些暴涨的个股，但可能忽略大盘及其他下跌的股票。而事实上，我们看到，银行一年期定期储蓄存款利率为1.98％（扣除20％利息税后则为1.58％），近期发行的三年期凭证式国债的年票面利率为2.42％），南方稳健成长与之相比作为一种金融投资产品，应该说如果在一定风险控制下能够这样“稳健”下去是相当不错的。对基金业绩的评价，总的来说应该克服暴利心态，要认识到基金是一个按既定投资理念、策略投资的尽量提供稳定回报的投资工具。
第三，对开放式基金的一些优惠政策反映出对这一基金产品发展的扶持。
根据有关规定，基金向投资者分配的基金收益暂免征收所得税，这和储蓄产品收取的利息税形成鲜明对照。这种政策取向对投资者（包括机构）对基金作为资金投资渠道的选择应该是有一定政策导向意义的。
第四，基金管理人如何在合法前提下对基金投资者利益的保障问题。
我们注意到，最近一段时间以来，基金管理人对投资者采取了一些类似“让利”的做法，比如有些基金放弃提取业绩的做法；此次南方稳健成长对本次分红免收分红手续费，因此，投资者可获现金分红也就是实实在在的每单位0.023元；并且由于目前开放式基金的赎回费较高，因此采取现金分红的方式使投资者免交了0.5％的赎回费，实际上又提高了投资者的收益。应该说，这种做法不仅考虑了现有客户的利益，并且志在长远，有利于树立一个良好的市场形象。
第五，开放式基金的制度灵活性问题。我们看到，此次分红，投资者还可选择红利再投资方式，红利所转换的基金份额免收申购费用。这给了投资者以个性化的选择机会，给了投资者更多的发言权，这种选择的综合结果也一定程度上能够反映出投资者对基金经理人的信心与评价。这就是封闭式基金所没有的制度优势，我们看到封闭式基金的分红只有采取“一刀切”的做法。从这小小一点我们就可以看出开放式基金制度设计上的精巧之处。
尽管南方稳健成长的分红是国内开放式基金的首次分红，其中有许多褒奖之处，但总体而言，开放式基金的分红还是应该根据自身特色定，不要攀比（这在封闭式基金的分红中出现过）。笔者以为，基金分红，最终还是根据基金产品自身的特征与契约约定来。
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| 2002年4月22日15:07 |
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