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股指期货到底有没有“货”
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[ 水皮 ]
  如果你爱一个人,那么劝他去做期货,因为一单押准就能暴富;如果你恨一个人,那么也劝他去做期货,因为一单押错就会倾家荡产。

  1995年“327国债期货事件”之后,香港期货界的大佬访问北京得到主管决策领导的接见,作为见面礼,香港人贡献的就是后半句话,其时有证券王国之称的万国证券就因为在“327国债期货”中押错方向而全线崩溃,真正做到倾家荡产,惨痛的代价迫使管理层壮士断腕。

  时间能抚平一切创伤,七年后的今天,我们没有重提国债期货的话题,但是却从报纸上读到了上海期交所可望在6月底前完成股指期货上市前准备工作的消息,公布消息的这一天,上证指数(相关,行情)暴跌33点,跌幅达2.16%,同样就在这一天被视作弥足珍贵的新股100%配售开始启动,利好和利空给出了一个不比不知道,一比吓一跳的答案。

  什么是股指期货,为什么要推出股指期货,股指期货在这个时候推出又在传达一种什么样的政策指向,不止有一个观众的电话打进电视台的直播现场,水皮在作了一番解释之后,自己也糊涂了。

  理论上讲期货是一种套期保值的工具,一般而言有对应的实物市场,有从事实物收购的投资者,当然也有纯粹的投机者,投资者以投机者为对冲,投机者以投资者为前提,指数期货的实物在哪里?如果说实物市场在股市,那么对应的实物应该是股票,谁又能够确保投资者手中的投资品种会和股指走势一致呢?不一致的话,又如何能够保证有对冲保值的效应呢?如果在股指上卖空,而股票也在指数上涨的时候下跌,岂不是鸡飞蛋打吗?而如果出现了股票与指数完全一致的走势,达到了所谓的对冲保值效应,不赔钱又会怎样呢,又有几个投资者是仅仅抱着不赔钱的心理预期走进证券市场的呢,仅仅为保值为什么不去银行存款呢?

  糊涂之中的水皮为此找到了三个似是而非的理由。

  理由之一是为了和国际接轨,完全市场化,美国有股指期货,香港有股指期货,中国大陆也应该有;

  理由之二证券市场是机构投资的天地,因为只有大机构才会有大的投资组合,才可能有套期保值的需求,股指期货本来就不是为个人投资者设计的;

  理由之三是为了让大家在下跌市中也有挣钱的机会。

  但是依然令水皮糊涂的是,这三个理由的成立前提都应该是这个证券市场有其完整的独立性,有其诚信的基石,如果这些不成立的话,事情就会走向反面。

  存在是合理的,但合理的却未必能够存在。

2002年5月30日14:20

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