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盘中快递:大部队来了,大盘会怎么走?
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[ 赵兵 ] 机构:[ 国信证券 ]
Stock Code:1A0001
  开放式基金首次销售的份额开始探底回升,这个现象引起了市场的关注。第一家开放式基金华安创新收次募集50亿,随后的南方稳健成长和华夏成长收次募集份额逐步下滑,到国泰金鹰达到底部,只募集了22亿,然后募集资金的曲线止跌回升:5月份发行的鹏华行业成长40亿,8月份发行的富国动态平衡、易方达平稳增长都是46亿以上。

  最早三只开放式基金今年上半年中期分红收益率超过1年期储蓄存款收益。这是一个原因。托管银行冲着0.25%的年托管费,大力支持(向下级行下达摊销任务,银行内部消化),是最主要的原因。当然,华安创新因为是第一只开放式基金,国内投资者历来对新的东西兴趣蛮大,所以出现了排队申购的火暴场面,但好景不长,以后再发行时就看不到这样的场面了。

  开放式已成主流。8月份开放式基金发行明显提速,新基金发行公告和各种宣传广告铺天盖地。基金业的第三轮大扩容进入高潮,这次的主角毫无疑问是开放式基金。和开放式基金相比,封闭式基金受到明显冷落。同期发行的银丰基金(将来封闭转开放),发行不理想,网上认购只有7.14亿,被迫向网下回拨1.86亿,承销团包销1.5亿,好不容易才完成30亿的目标。

  开放式基金流通不方便,需要到柜台进行认购和赎回。从发行过程和销售结果看,由于银行吃下了大部分的基金,认购者里银行工作人员居多,所以这种不方便程度大大降低。

  开放式基金分流储蓄的功能,受到上上下下的重视。巨额储蓄存款一直个问题,如何引导释放,是近年金融领域探讨的重点。这也是政策上积极推行开放式基金的内在原因。

  基金投资,从根本上说,分两种:主动型和被动型。认为能战胜市场的,是主动型;认为不能战胜市场的,是被动型。巴非特通过深入研究基本面,消除基本面风险、主动投资;中国庄家通过控制流通筹码,消除市场风险、主动投资。现在的指数化基金,属于被动型投资。由基金泰和(相关,行情)开启、现在基金界蔓延的分散化投资潮流,是向被动投资转变的一个标志。

  由于基金扩容高潮的到来,尤其是作为本次扩容主流的开放式基金的密集发行,封杀了大盘的下跌空间。中期底部由此形成。开放式基金面临着赎回风险,如今基金界正在向分散投资、指数化被动投资转变,大盘的系统性风险是基金赎回风险的主要来源。如果大盘持续下跌,开放式基金就不可避免地面临赎回的浪潮。

  从杞人忧天的角度来看,如果说中国存在金融风险的话,这种风险很可能会在股市发端(象去年下半年那样连续大幅度下跌),由某只开放式基金被彻底赎回而引发。银行的不良资产导致的风险,因为有国家信用作后盾,不象开放式基金这样的市场风险那样容易被触发。

  开放式基金是从去年9月份开始出现的,封闭到年底才放开。那时,股市处于大调整的末期,开放式基金在大盘的系统性风险即将释放殆尽之时出现,正好抄了个底,所以才能有今年上半年超过1年定期存款收益的分红。三只开放式基金是先头部队,试探风向,6.24井喷之后,大部队一拥而上。把开放式基金的这种发行节奏和大盘的走势联系起来看,稍稍有点正常理性的人,相信都不会把它当作一种无意为之的巧合。

  现在的主流观点是:中国股市要稳定要发展,在加强监管的同时,必须“大力”(以前是“超常规”)发展机构投资者。在很多人眼里,基金几乎是机构投资者的代名词,而开放式基金似乎更先进一些,代表着基金行业的未来发展方向。所以,在可以看的见的时间段内,开放式基金必然会被“大力”发展。

  行情不好,大盘下跌,封闭式基金不怕,而开放式基金就很危险。如果要“大力”发展开放式基金,持续的下跌就要避免,最好是能弄出一个“稳中有涨、涨幅有限”的局面。

  去年底的三只开放式基金作为先头部队出场,大盘结束调整,制造一小波反弹,从1339点弹到1693点。如今大部队上来了,大盘会怎么走?我想,正式进入中期反弹的主升段,可能性非常之大。

2002年8月27日14:49

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