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市场资深投资人陈钢:换股者生不换股者难
2003年11月10日09:07   [ 江红霄 ] 来源:[ 证券市场周刊 ]
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  ●当前正在进行着由业绩股价引发的股市思想革命。

  ●在“换股者生”的操作原则中,关键是以同样的股价换回质地较好的股票。

  ●把握“HBA”、“牛成熊综”的演变趋势最关键的是,要具有国际战略眼光。

  换股者生不换股者难

  ———访市场资深投资人陈钢

  引子

  记者:陈钢先生,从今年4月下旬以来,你已经有大半年没在本刊发表言论了。最近一个多月来,市场仍然比较低迷,但本刊开始侧重转向对市场的投资价值及牛市方向的挖掘与分析,对此你有何看法?

  陈钢:这是贵刊具有独特性与深刻性的鲜明体现,“高天滚滚寒流急,大地微微暖气吹”,在市场极度长期低迷中,其实重大的牛市生机已经出现。贵刊在容纳百家之言的同时,能够重点地、不遗余力地从多层次多角度对牛市生机进行剖析,充分体现了刊物“有容乃大”而又“卓然不群”的办刊风格,相信贵刊一定会成为业界及各界人士喜闻乐购的专业佳作。

  记者:谢谢你的鼓励,让我们的话题回到市场。目前似乎是一个非常关键的时段,你怎么看目前的大盘走势?记得三、四月份你曾经率先提出“牛市要来了”的著名论断,并极力鼓吹投资价值论,可现在大盘指数似乎还在熊市里挣扎,对此你有什么解释或新的看法?

  陈钢:问得好,尖锐,痛快!下面我愿意详细阐述一下我的看法。

  绩优者生绩差者难

  记者:从今年4月见今年的指数高点1649点以来,大盘一直在绵绵阴跌,尤其这两周指数虽然跌幅不大,但个股都是大面积深幅下跌,可谓是“血流成河”,仅有极少量的蓝筹股力挺。请问,这到底是典型的熊市还是牛市?

  陈钢:从两市A股综合指数(相关,行情)的走势图上看,说是熊市也不为过,深综指已经创出4年半的历史新低了。但你从深成指B股的走势图上看,已成一轮大牛市,且升势正旺,主升浪奔腾不止,距年初低点已有80%以上升幅;而从深成指A股来说,距年初低点也有20%的上升幅度,且所有中长期移动均线构成多头排列,说深成指正在步入一轮长期的多头市场,看来不会有太多异议。从今年3、4月至今,我个人的看法一直没有改变:今年质地最好的大型蓝筹股A股,已经在走创历史新高的牛市主升浪,最终会引领大盘终结熊市,从而展开一轮大盘指数走势的牛市。

  目前的市场表现是“牛成熊综”,即成份股多数个股走牛,综合指数中大部分个股走熊。据贵刊数据室统计,10月份以来上涨前100名的股票三季报平均每股收益为0.32元,平均涨幅为8.82%;而下跌前100名股票的平均每股收益为-0.02元,平均跌幅多达23.74%。而截至本周四为止,有999家A股跌穿了1月份综指1311点的价位,也就是说999家A股创出了1999年以来的历史新低,仅有254家A股股价站在1311点之上。另外,有30家A股创出了年内新高。

  这30家今年的“股市英雄”绝大部分确实是吻合我年初提出的“白马、绩优、成长性好、盘大”的选股标准。以上的统计数据及个股表现,也确实体现了“熊市的残酷,牛市的曙光”。

  记者:这种“牛成熊综”的现象会否越演越烈?上述极少数“价值型”个股的继续上涨,是否会继续以近千家的股票继续大跌为代价?最近,许小年博士就认为“蓝筹股市盈率目前只有10多倍还有上涨空间,而垃圾股虽然跌幅巨大但市盈率依然很高,调整远末到位”。

  陈钢:世上从来就没有神仙和救世主。许博士是最近才开始看好“近期A股市场出现了很好的苗头”,而是在3、4月份,我就已经说过好股票会涨了再涨,烂股票会跌得令人不敢相信,很不幸现在正是如此。我在今年3月明确提出“牛市要来了”的理念。到底什么是牛市呢?我认为,只要市场依据股票的透明性、绩优性、成长性来炒作股票,就具有牛市的性质了。正是从这个角度来说,上述30家创出今年历史新高的股票,绝大多数都是“蓝筹绩优股”,都符合“三高两低”(高盈利水平、高盈利质量、高派现、低市盈率、低股价)的标准。

  记者:问题是像本周四歌华有线(相关,行情)、东方明珠(相关,行情)这样并不是“垃圾股”的股票,也被封死在跌停板上,而且类似这样的个股还很多,对此又作何解释?

  陈钢:很简单,像歌华有线、东方明珠这样的股票市场原来的定价过高了,现在正在向其价值回归。仅从市盈率的标准来看,它们原先市盈率都在40倍、50倍,现在涌现一大批10多倍市盈率的股票,“性价比”的关系一下子就把它们从原先的高价位拉下来了。

  记者:可这样的跌法何时是尽头呢?到底要以什么作为标准,来衡量目前的股票会跌到或者涨到什么地方?

  陈钢:请允许我先介绍一个会议。今年10月25日,在上海昆山召开了年内第二次券商、基金部分操盘老总的交流会。给我印象最深的是大会召集人、一位券商操盘老总的总结:“从今年的情况看,与基金相比,不论是投资理念、投资实绩、投资手段和方法等,券商已经被基金拉开了一段很大的距离。如果再不从系统性的角度入手进行深入研究,迎头赶上,差距会更大。”

  本人被会议邀请为重点发言,我除了做“牛成熊综”论、“股市边缘化主要体现在没有重点核心资产”论之外,向与会者提出了一个重大的命题:“假若宝钢股价站在7.5元以上怎么看市场?!”我自己的回答是:“市场原来所有的价值判断、标尺都会作废,对大盘、对个股、对操作、对资金、对机构和个人等等,凡是股市原来的思想框架,都会被7.5元以上的宝钢砸烂!因此必须重新构建有关股市的一切思想。”

  从这个角度说,目前股市与其说是一场由业绩股价引起的结构性革命,倒不如说是进行着由业绩股价引发的股市思想革命,继而进行到股市财富重新分配的实质性革命。这几乎等于是“绩优者生,绩差者亡”,历史上从未有过如此残酷的市场选择呀!我认为,股价的高低、涨跌,最终会形成新的标准与尺度,比如说。“三高两低”的标准(高盈利水平、高盈利质量、高派现、低市盈率、低股价);公司透明性标准;交易中的流通性、变现性标准等等。

  换股者生不换者难

  记者:在目前这种市场情况下,作为一位已有13年多操盘经历的资深投资人士,你认为该用怎样的操作策略来应对市场?

  陈钢:经验、经历并不表明就有资格说话,关键还在于自身的学习研究能否跟得上市场的变化与发展。在昆山会议我提出:目前几乎最好的股票都集中在3-10元的股价区间,而最差的股票也集中在这一区间,要不要、敢不敢在这个时刻“斩掉烂仓换好仓”,是需要胆识与勇气的。

  我的一位朋友在23元买了只次新股,今年3月份跌到15元,我建议斩掉后他以一股换成两股的一汽轿车(相关,行情),朋友接纳部分建议,仍留下15000股“等反弹”,终于在本周以6.7元的价格“反弹”出局。

  记者:都知道斩掉烂股换好股的好处,可投资者经常碰到的情形往往是斩了烂股,又换上另一只更烂的股,或者追蓝筹追在头部接着被套,这不很要命么?

  陈钢:这取决于你对于好、坏股票的认识。比如说同在3、4元股价的股票吧,有那么多ST股或微盈或亏损的股票,和中国联通(相关,行情)、中国石化(相关,行情)、马钢股份(相关,行情)等这样的股票价格相差不大,我不明白斩掉同样价格的坏股,买回同样价格的好股,有什么不踏实的!值得一提的是,马钢股份过去市盈市总是300、400倍,大家拿着似乎很踏实,但现在其市盈率成为10多倍了,反而不敢拿它了,你说这种心态是怎么回事。

  总之,在“换股者生”的操作原则中,关键是以同样的股价换回质地较好的股票。例如,现在有两只股票的股价分别从50多元、30多元跌到目前的9元多,但三季度季报分别是0.06元、0.25元,我觉得想都不要想,就应把6分钱的换成0.25元的,尽管6分钱的是从50多元跌下来的。其实,即使它是从1万元跌下来的,也该这么做。

  记者:但是大家都会想,“套了这么久,这么深,放着呗,总有起来的一天吧。”,而且现在很多人都担心自己的股票会被割在地板价上。

  陈钢:这种习惯性思维最要不得,放着放着很可能你的股票就永远也没有了。大家看看现在还有“深金田”的股票吗?深交所已经撤销它的所有数据存档了!而十年前我参加“深金田”股东大会群情激奋的一幕犹在眼前。市场总是跟随着时代、社会不断的变化而发展,这其中,市场制度、品种、资金、投资主体等,都会发生激烈而深刻的变化,谁不注意学习、领会,谁就被淘汰出局。过去有H股、B股的A股最不受欢迎,现在的情况已发生逆转,“HBA”大戏正在中国股市上演。

  把握“HBA”、“牛成熊综”的演变趋势

  记者:这倒是一个新鲜的提法。能具体阐释一下你所谓的“HBA”大戏吗?

  陈钢:所谓的“HBA”即是由香港H股暴涨推动大陆深圳B股大涨,进而推动A股上涨,并且已经成为当前市场中的一个明显的趋势。把握这个趋势最关键的是,要具有国际战略眼光。

  记者:你认为这种趋势是一种短期的现象还是会继续?

  陈钢:这种趋势会继续。而且,即使是香港股市、H股出现较大的调整,也不大会影响A股的蓄势向上。目前最值得关注的是深成B股指数,那是典型的大牛市走势,但B股中最烂的个股比年初的价位还低,而业绩最好的B股则涨了3倍!我觉得整个A股也会跟着深B股这样走。

  记者:只是不知道“牛成熊综”何时才可以变成“成、综双牛”,让天下股民尽欢颜。

  陈钢:这还需要时间,但短期内继续目前这种大面积个股深幅杀跌的局面不大可能了,毕竟大盘已深幅回调29个月,中期回调了7个月,流通市值损失8千亿元。更最重要的是,已有了20多家“透明性、绩优性、成长性、流通性”好的大牛股在引领着市场的方向,会有更多的好股票得到市场的挖掘与认可。

  今年1月份,我在贵刊重点分析过的上海汽车(相关,行情)、长安汽车(相关,行情)、一汽轿车、桂柳工(相关,行情),至今已有较好升幅;我相信,随着我国新一轮宏观经济增长周期的正式展开,上市公司会有更佳的业绩回报股东,像新兴铸管(相关,行情)(000778)三季报每股收益0.73元,动态市盈率仅10倍,每年现金派息回报率很高,惟一困扰的问题是要增发新股。但对于好企业来说,适当、适量地增发扩股并不算利空,对这类股票应予重视。

  记者:最后我想跟你探讨这样一个问题:是否一定市盈率低、每股收益高的股票才算好股?这段时间里,往年容易激发人气的科技股、网络股跌得一塌糊涂,难道这种股票就没有一点投资价值?还是说,面对新的市场,我们要具有新的眼光?

  陈钢:如我前面所说,科技股、网络股不是没有投资价值,而是原来的市场定位定价高了,虽然跌了那么多,但收益率、派现率比钢铁股、能源股、石化股、机械工程股、汽车股等仍显得比较低,比价不合理,因此,调整还未到位,一旦调整到位,仍会有投资机会。至于炒作成长预期,市场永远都有榜样。在上述30家创年内新高的股票中,吉恩镍业(相关,行情)、山东黄金(相关,行情)、江西铜业(相关,行情)、铜都铜业(相关,行情)都有较高的市盈率,说明市场也会炒成长预期的高市盈率股票。市场传闻瑞银华宝买入了数百万股山东黄金,这就是国际资本的市场眼光。

  如果我问你,美国三季度GDP增长7.2%与你有关吗?你可能会对此不屑,但我告诉你有很大关系!权威机构已明显调高美国、欧盟及全世界明年GDP增长速度,那么,由此引发的原材料涨价将给相关上市公司直接带来可观收益。上述两个铜业上市公司股价进入“30强”就是因为伦敦铜价大涨,从而引领国内铜价大涨。如果明年继续涨,那么它们的业绩增长就很可观。

  中国经济正向世界经济融合,股票市场也更多地体现了这一融合过程的各种特点,对投资者来说,具有国际战略眼光无疑是顺应市场这种变化的。

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