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开放式基金二季度投资组合分析
http://business.sohu.com/
[ 徐妍 ] 来源:[ 证券时报 ] 机构:[ 申银万国 ]
  近期三只开放式基金公布了二季度末投资组合,此次投资组合建立在市场发生剧烈变动的基础上,从中体现出开放式基金管理人面对新的市场情况所采取的相应策略。受到市场环境及经营压力的影响,开放式基金操作更加积极,同时在资产配置、品种选择等方面的策略选择上趋于分化,这种分化将对基金后期的业绩产生较大影响。

  资产配置差异大

  从第二季度的组合显示,开放式基金的资产配置已明显向股票市场倾斜,后期开放式基金与A股市场的关联度将进一步加大,股票品种选择策略的重要性愈加显现。

  开放式基金在资产配置方面的差异逐渐加大,华安创新基金的股票投资比例高于其他两只基金大约10个百分点。但从6·24行情启动后三只开放式基金的净值波动显示(6月24日,华安创新,华夏成长,南方稳健相比前一天的净值增长率分别为:2.5%,4.2%,3.5%),当时华安创新的股票仓位水平应该是属于比较低的,而华夏成长基金的股票仓位相对较高。

  开放式基金在资产配置上差异的增大,将加剧其业绩的分化。从表中所列出的数据显示,三只开放式基金在行业资产配置方面也存在较大的差异,特别是华夏成长基金,其前三大重点投资行业都与另两只基金不同。这除了与各家基金公司所看好的重仓品种不同有关之外,也同当前的市场环境有一定关系。在6·24行情之后,市场格局发生了较大变化,基金管理人对原有防御型的投资组合进行重新构建,但由于市场中始终没有持续性的主流热点出现,基金管理人对行业、板块的认识难以达成统一。所重点投资行业是否能与市场相吻合将直接影响到基金的业绩表现,故开放式基金在行业资产配置方面的差异也将促进其业绩的分化。

  品种选择各具特色

  从开放式基金二季度末组合中的具体品种来看,以深圳机场(相关,行情)、宝钢股份(相关,行情),招商银行(相关,行情)为代表的一批业绩优良,流动性较好的大市值股票占据了组合中主要的位置,这些股票在前期市场有较好的表现。原有的一些如深万科(相关,行情),五粮液(相关,行情),同仁堂(相关,行情)等老牌基金重仓持有的绩优股遭到减持,显示出开放式基金由于历史负担较轻,在品种的选择上更倾向于向市场主流热点靠拢,而不是一味在原有品种上进行挖掘。

  三只开放式基金在具体品种选择上也各有偏好,华夏成长基金组合中出现了较多的科技网络类股票,如中信国安(相关,行情)、东方明珠(相关,行情)、清华同方(相关,行情);华安创新基金则比较倾向于如深能源(相关,行情)、华能国际(相关,行情)为代表的能源类股票。三只开放式基金在组合结构调整的幅度上也有所不同。华夏成长组合中的品种调整幅度最大,有六只重仓股发生更换;其次为南方稳健成长基金,五只重仓股发生更换;而华安创新基金的调整幅度最小,只有三只重仓股发生更换。组合调整幅度的大小固然与基金的操作风格有关,同时也受到基金在前期井喷行情时的操作策略影响。在井喷行情启动前仓位相对较重的华夏成长基金,可能在行情启动后更多采取的是组合结构性调整的策略;而仓位较轻的华安创新基金则更多采取的是在原有组合基础上加大投资力度的策略。

  二季度末,三只开放式基金的组合集中度都较上季度末有所下降,其中南方稳健成长基金下降比例最大。但需要注意的是,二季度基金组合集中度的下降是建立在股票投资比例明显增大的基础上。总体而言,华安创新仍然保持其相对集中的投资风格,华夏成长集中度适中,南方稳健成长基金则提高了其组合的分散性。

  策略运用差异影响业绩

  三只开放式基金在资产配置策略、品种选择策略、经营策略等各方面的差异将对基金业绩产生较大的影响。

  

  华安创新基金受到赎回压力的作用,在操作上趋于积极,特别体现在其股票投资比例提升速度较快。在6·24行情启动后的一周,华安创新基金已逐步缩小了与前两只基金的业绩差距。后期市场如能保持稳定向上,将进一步促进华安创新的资产增长。考虑到华安基金公司在公司研究上具有较高的水平,虽然在结构调整步骤上落后于另两只基金,但在股票品种选择策略的运用上还是具有一定的优势,华安创新如能有效发挥这方面的优势也将促进其业绩的提升。南方稳健成长基金操作上趋于平稳,强调组合的流动性,由于组合集中度的下降,重仓股对业绩贡献力度也将下降;南方稳健成长基金可能将呈现出这种运作状态:在股票投资比例和重点品种投资方面都保持平稳,通过整体资产组合的协同运作实现资产的平稳增长。华夏成长基金由于目前业绩领先,管理人操作心态较好,在维持组合基本平稳的基础上可以进行比较积极的结构性调整;华夏成长基金在二季度组合中加大对信息技术类股票的投资,是否能与后期市场热点吻合将对基金业绩产生较大影响。

2002年7月23日08:58

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