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收盘评论:五月收阴 盘下格局已定
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机构:[ 海通证券 ]
Stock Code:1A0001
  近期指数一直受到10日均线的强大压制。在周二上攻无功而返的情况下,多方终于丧失了继续冲击1600点、完成中线头肩底形态的锐气,被空方势如破竹地击穿上周低点,尽管在1500点整数关口上方获得短暂支撑,但已无改五月收阴的格局,阴线实体跌幅接近10%,5年线再度失守,盘下格局已定。

  综观本周指数震荡,对市值配售效用的判断游移不定,直接影响了大盘短线表现。从市值配售的实施情况看,明显向中小投资者倾斜。由于先期发行的两个均属小盘股,受到申购上限的限制,大资金市值浪费很多,从而提高了普通投资者的中签率;发行价较高,由于每个帐户基本上只有中一千股的可能,使得中签者绝对收益较高,较能满足中小投资者的心理。不过,既然大资金无法通过市值配售获取足够利益,自然无法提高其做多意愿,而且也无法期望能刺激足够多的一级市场资金流入二级市场,对市场的资金支持力度大打折扣。这实际上反映出监管的两难处境:偏向机构的政策能带动指数,但会招来指责;偏向中小投资者的政策能得到好评,但对大盘效用非常有限。我们认为,大盘的涨跌归根结底还是取决于其价值中枢,资金的多寡只会起到放大幅度的作用;而配售得到的是实实在在的利益。因此,对于目前的政策取向,应当抱支持态度;但前期反弹中对市值配售效用估计过高的部分,必须得到纠正。在管理层对大盘明显的关注下,这种调整应当会以反复的方式完成。

  本周发生的一个小插曲,对于上述判断亦有佐证作用。周三各大报刊登了上海期交所人士讲话,宣称股指期货将在6月底前完成准备工作,该言论被普遍指责为引发当日股指暴跌的源头。证监会第二天便进行澄清,表示股指期货目前并不具备推出条件。显然,管理层以市场稳定为目标,不希望因为某些方面的不当言论而导致市场异常波动。这种态度令多方心态有所稳定,近日指数连续下跌中成交量仍保持在极低水平,观望者仍较多。但从另一个方面看,澄清后指数也并未出现强劲反弹,表明趋势的形成有着内在的、更复杂的因素,不当言论很多时候只是导火索,除非市场的运行机理有较大的改变,趋势难以逆转。

  近期市场关注的另一个焦点,则是汹涌而来的增发势头。在弱市下迅速壮大的增发队伍显然令市场极度厌烦,基本上是公布一个跌一个,并且跌幅巨大。随着对上市公司不信任态度的蔓延,持股者纷纷逃权,而主承销商为了降低包销风险,也没有维护股价的动机,造成增发股公布消息后大跌、增发实施前微涨这一与配股完全不同的机制,直接冲击了市场信心。增发确实是国际化的做法,问题在于,上市公司股权结构的同一化遥遥无期,"一股独大"未得到扭转,小股东付出真金白银却对企业经营没有发言权,证券市场的基础离国际化相去甚远;核准制下,上市公司在市场好转时提出筹资计划,层层上报,待核查完毕准予发行时,市况已大变,令市场雪上加霜,这种市场化不足的程序,又如何与市场化的增发相适应呢?根上的问题不解决,市场化将变异为肆无忌惮的圈钱行为。

  由于市场持续缩量下跌,个股越来越深地陷入齐涨齐跌的困境,热点乏善可陈,基本上是一些多年持续下跌的股票在摆脱长期半年线压制后出现的技术性反弹行情,但过气指标股的拉抬效用在很大程度上被招商银行(相关,行情)等新权重股连绵不断的下跌所抵消,出货者如宝信软件(相关,行情)等则穷凶极恶,套牢一切敢抢反弹者。某些被视作"绩优蓝筹股最后堡垒"的老牌绩优股开始出现连续加速下跌,似乎预示着市场的结构性调整即将迈进最深入、也是最艰难的阶段,最终引发对整个证券市场基石的再认识过程,实现市场的浴火再生。从某种意义上说,本轮反弹由高市盈率股始,而由低市盈率股终;前者是因为有希望存在,后者是因为发现了真实。长期以来依靠关联交易、账面游戏和概念创造所进行的击鼓传花游戏,终将为资金和价值混合推动的模式所取代。

  短期均线系统显示,在持续了一个多月的相互纠缠后,5、10、30日均线在5月中旬形成死叉后一路向下,由于成交持续萎缩,始终无法形成有力的空头回补力量,多方无法组织有效的反攻,使得指数呈现阶梯式抵抗下行的模式,5、10日线形成清晰的下降通道,本周指数就是在上攻10日线失败后,选择了向下突破之举。由于周三收盘已击穿5月20日低点1530点,而随后的两天反弹均无功而返,破位回抽形态已经得到确认;左肩低点1514点尽管有短线支撑,但盘中数次击穿,使得右肩无论是高点还是低点均低于左肩,中线头肩底形态已无可能。由于五月收盘再次回到5年线之下,以5年线为依托展开的反弹已经完成,6月将向下寻求底部支撑。在调整趋势明确后,观望盘的杀出将使成交量开始放大。

2002年5月31日16:14

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