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股指期货风波透露政策取向
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[ 李颖 ] 来源:[ 财经时报 ]

  5月29日国内外各大报纸援引上海期交所总经理姜洋透露的,将在6月30日前完成股指期货准备工作的消息,一石激起千层浪。但5月30日,中国证监会立即出面澄清称“近期不可能推出股指期货”。这次风波再次给中国股市拉响了“空袭”警报,不难看出目前的中国股市已经到了风声鹤唳的程度。

 一个只有现货而没有期货的市场不是健全完善的市场,发展股指期货固然对我国资本市场的完善具有重要意义。但是,在一个制度不健全、监管水平比较落后的市场上推出股指期货面临的风险还是很大的。首先,指数有被操纵的风险,香港的股指期货就曾出现被操纵的先例。其次,在一个存量资金相对有限的情况下,股指期货的推出肯定会分流部分资金,对于目前低迷的股市来说肯定会有不利的影响。第三,只有机构投资者可以参与股指期货,机构投资者有了规避风险的保证,就会加大对现货市场的操作力度,使股票市场的波动加剧。对于中小投资者非但不能得到风险的规避,反而加剧了投资风险。

  从国际期货市场发展的经验看,推出股指期货是每一个政府都很慎重的事,香港是在设立股市30多年后才推出股指期货的。因此管理层在这个问题上一定不会走得太快。其实,不光是在股指期货问题上管理层选择了比较慎重的方式,在其它金融改革上也是如此。从最近的政策导向来看,政府对于政策的进一步开放还是采取了相当谨慎而保守的态度。比如当前引起海内外普遍关注的CDR,QDII,QFII等问题,无不是风声大雨点小。

  证监会副主席史美伦不久前就明确指出,无论是QDII还是QFII制度都没有出台时间表。近期还有消息称,内地已订出有关发行CDR的名单,包括上海实业、北京控股、中国移动及联想等四家大型红筹企业,可望成为首家发行CDR的企业。但我们对这一传闻的可信度还是持怀疑的态度,除了有关企业的发言人对此持不置可否,并表示尚未接到中国证监会正式通知外,最主要的原因在于,目前并非是发行CDR的好时机。内地市场目前扩容压力极大,市场信心低迷,四家中资企业返回内地市场来抽水,不得不考虑短期风险问题。管理层也会对各种风险加以综合考虑。

  而关于四大国有银行上市的计划,似乎早已铁板钉钉,但最近的消息也有了风向的改变,透露出管理层对于国有四大商业银行上市的态度发生了微妙的变化。5月21日,中国人民银行对外发布了《商业银行信息披露暂行办法》,这被市场解读成是在为四大国有商业银行上市做准备,但人民银行管理司司长王华庆澄清说,本次央行要求商业银行进行信息披露,并不是国有商业银行上市前的准备举措。王华庆承认,国有商业银行的确是到了必须凭借大刀阔斧的改革以提高竞争力的时候了,但上市并不是其惟一出路。据此看来,对于四大国有商业银行上市,央行的态度并不是特别积极,至少没有把上市作为四大国有银行改革的必然出路,而急的只是商业银行自己。

  从以上种种分析可以看出,目前管理层面对各种可能出现的金融风险,对金融改革仍是以保守谨慎为主,并不急于推进改革的进程。那么明年新一届政府接手经济工作是不是就会大刀阔斧地推进改革开放呢?对此,我们的分析是,新一届政府仍会将坚持稳定发展的主题。在谁也难以预期大量外资涌入中国资本市场会造成什么样的后果及连锁反应时,又有谁会贸然开闸放水呢?有了这个判断,我们可以推断,包括股市在内的中国资本市场在今后一段时间内,特别是在政府换届前,都将保持一种平稳过渡的格局,预期对社会影响比较大的金融改革举措将不会急于出台。未来一段时期直到明年政府换届,将会有一段政策与改革措施出台的相对稀疏期,这将构成未来股市发展的基本格局。
2002年6月3日12:13

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