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九月连豆 五月翻版?
http://business.sohu.com/
[ 吴建兴 ] 机构:[ 上海金鹏 ]

  中国当前的期货市场中,最能吸引“眼球”的当属大连大豆!这不仅是因为该品种2001年的交易额占国内期货市场全部交易额的比重超过60%,更因为多空双方屡次在该品种上进行激烈交锋:继去年11月份该品种因百万手持仓引起媒体关注后,今年5月合约的巨量交割更是引起市场各方的激烈争论。

  九月合约峥嵘再起

  在五月合约顺利交割后,各方人士转而关注大商所巨量仓单的去向,而七月合约因最可能成为多方消化巨量仓单的主要途径而一度引起市场人士的担忧。令人大感意外的是,七月合约不仅走势平稳,持仓消化的速度也异乎寻常地快。五月巨量交割事件除了证明期货市场的容量“今非昔比”,并连累后续合约走势滞重外,似乎再激不起多少涟漪。

  然而,在美国CBOT大豆屡创新高的带动下,进口大豆成本急遽上升,现货价也随之节节攀升。在这种“大好形势”下,九月合约不甘寂寞,再度率先大幅上扬,而持仓也一度增加至令人咋舌的38万手。在距交割仅短短的两个月,九月合约的巨量持仓又聚集了众多的目光。

  五月格局再度重演?

  尽管九月合约与五月合约重仓对峙的情形相似,然而其本质已截然不同:五月合约主要是多空双方对转基因政策的理解分歧严重而产生,当时是期货价远高于现货价,并带动现货价步步攀升,“逼仓”的意味极浓;而九月合约则是由于外盘的连续上扬,促使大豆进口成本居高不下,加上国内现货紧张,现货价也并不便宜,从而促使期价也同步走高,并无多少逼仓成分,起码不能说是多头恶意逼仓。

  而九月合约的巨量持仓,也颇耐人寻味:在五月合约巨量交割后,巨量仓单控制在多头手里,空头手里的现货极其有限,理论上空方已不具备进行对峙的条件,但由于多空双方原来“赌”得太凶,不仅在五月合约上重仓对峙,在七、九月合约上,同样陈下重兵。虽然七月合约双方在重大压力下,都倾向于“和平”处理,将迫在眉睫的危机消弭于无形。然而由于九月合约不确定因素较多,加之其紧迫性不如七月,因而其巨量持仓一直没有太多机会消化。而在外盘及现货价步步走高的情况下,空头显然已面临非常尴尬的局面。可以说,九月危机也是早就已经埋下隐患,只不过原先一直被五、七月格局的演变所掩盖。


  由于监管层对市场的大起大落非常敏感,加之五月事件已引起太多的关注,估计多头在本身已有利可图的情况下,不会再对空头步步紧逼,以免招来干预,鸡飞蛋打;而空头如何化解这场危机则是解决问题的关键。今后事态的演变最可能的结局是:一、空头利用上方关系争取来进口额度,以进口大豆进行交割;二、空头认输出场,多头则乐得顺水推舟,给空头的逃窜给予“配合”。无论空头走哪条路,遭受惨重损失恐怕都已难以避免!

  反思

  经过多年整顿的期货市场,为何至今仍不时面临危机困扰?巨量交割到底是富是祸?尽管各方市场人士已对之进行过充分的探讨,然而,市场品种的过分单一,市场容量过小的问题仍得不到解决。而管理层偏向以一刀切的严格控制代替多层次的有效监管,国内现货市场的人为割裂及国内外期货市场的不接轨,也是市场受到各种因素诱发容易产生剧烈动荡的重要原因之一。看来,在中国入世之初,市场各方包括监管层,应该向国外成熟市场学习的地方仍相当多。
2002年8月8日15:38

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