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国有股将向何处去
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[ 尤旭东 ] 来源:[ 证券时报 ]

  毋庸讳言,作为新兴市场,中国股市自诞生那一天起就始终没有摆脱政策市的窠臼。从深沪股市K线图上可以清晰地看出,历史上几次重大的底部或顶部无一不与当时的政策环境特别是国有股流通相关政策密切相关。

  从二级市场投资人角度而言,面对公股流通的达摩克利斯之剑,始终没有放弃对市场的眷恋,并非他们不能预见到公股流通所带来的必然下跌,他们最朴素的信念支撑或许还来自于管理层多次强调的承诺,那就是要考虑到对流通股东的补偿。但随着时间的推移,人们失望地发现,望眼欲穿的补偿已越来越遥远。事实上,自有关国有股和法人股向外商转让通知颁布以来,有关补偿的可能性已被降至最低。

  另一方面,下半年以来,种种迹象表明,国有股场外减持的步伐也在悄然加快。有关上市公司国有股股权转让的公告频频发布。据不完全统计,自8月底以来,已有超过30家上市公司发布了有关国有股(包括国家股、国有法人股)转让的公告。同时,财政部审批国有股股权转让的速度也加快了,继方向光电之后,又有祥龙电业、美亚股份、四川美丰等19家公司国有股股权转让获得批准。

  再从受让方看,大量实力雄厚的民营资本和外资已对国有股市场觊觎已久,并且已经付诸实施。各路机构主力也在抓紧为数不多的时间,利用政府机构改革时期的政策真空期,大量从股市撤资,去低价收购国有股、法人股,挖中国股市的最后一桶金,搞“堤内损失堤外补”。在这种情况下,未来流通股东得到补偿的可能性能有多大?

  从最近的政策信息看,十六大报告中提出的关于国有资产实行“国家所有,中央政府和地方政府分别代表国家履行出资人职责,享有所有者权益”的提法值得高度关注。这种论述一旦落到实处,将会从根本上改变以往国有资产进行多头管理的状况。按一般理解,作为可以履行出资人职责的地方政府,将可以比较直接地对相关企业作出决策。由于地方政府对辖下企业了解更深,利益关系更为密切,改革推进速度也会更快。

  这种政策变化对悬而未决的国有股流通问题会产生何种影响呢?这种变化是否也在为加快推进国有股减持做一些政策上的铺垫呢?毕竟,国有股流通的脚步已经越来越近。据悉,中央将新设立“国家国有资产管理委员会”,将现有的中共中央金融工委、中央企业工委、央行、财政部、经贸委、中组部(经济干部局)、人事部、国务院稽查办等管理国有企业“人、财、物”的职能,全部移交、集中至“国家国有资产管理委员会”。

  在“中国:资本之年”国际论坛上,央行货币政策委员会委员李扬也表示,新成立的国有资产管理委员会今后将具体负责国有股减持的工作。国务院体改办秘书长宋晓梧说,据测算,仅养老这部分国家财政至少每年要拿出1000亿元,社保隐形债务3万亿元,大概要经过30-40年才能还清。因此,为充实社保基金,明年政府减持国有股,将“势在必行”。

  应该说,不管国家是采取国有股减持好,还是直接向民营或外资企业亦或国企职工管理层售让国有资产也好,无论哪一种方式无疑都是对目前中国股市的大规模洗牌。新的游戏规则即将浮出水面,而目前证券市场改革的关键在于,即将出台的国有资产改制举措要能够最大可能地体现公平,而不是仅仅成为少数利益团体的“最后盛筵”。国有资产管理体制改革涉及全民几十年的劳动财富累积起巨额存量资产,任何涉及国有存量资产“减持”或“再分配”的举措,都应该也必须充分体现三公原则。

2002年12月14日11:25

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