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鲍保胜:规范的股市应该全流通
  时间:2003年01月20日10:20    作者:鲍保胜 我来说两句我来说两句(0)
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  我国股市由于历史的原因,至今仍是一个非规范化,所以也是非市场化的市场。正象有人说的那样,我国股市是用最行政的手段解决最市场化的问题,因此这个股市带着太多的行政色彩。由于许多规则都有悖于市场规律,因此市场中许多本应和谐的利益各方,时常处于利害矛盾冲突之中,股市的动荡不安也就在所难免,我国股市不能与国民经济持续稳定发展的大好形势同步,也就不足为怪。

  而我国股市最显著的非市场化的标志,就是上市公司股份的非全流通。从表面上看,只不过是把股份分成流通的公众股与非流通的国有股、法人股,而实质是股份的既不同价,又不同股,更不同权。股份的非同价同股、同股同权,也就使股市的参与主体缺乏平等的基础,实际上股权的扭曲,也就使市场失去公平和公正。当权益被侵占的一方,在认识到自己的权益得不到保障的时候,唯一的选择就是退出市场。目前我国股市在已经暴跌了40%的情况下,人们仍感到前途迷惘,正是投资者对股市越来越没有信心。

  股市作为资本市场,融资方与投资方本应是平等的,特别是在上市公司里,他们都是股东,是应该同股同权、同股同利的。虽然法律对发起人股及高管持有股份的流通有特别的规定限制,但是实质上的股份的权益及价值,并不会因此而与已流通的股份有何区别,其上市流通与否决不是权益及价值的差别,而只是时间上的限制。因此,实质上的全流通是同股同权的本质体现,并且实际上有关法律也是有规定的。如《证券法》第一百四十七条规定:“发起人持有的本公司股份,自公司成立之日起三年内不得转让。公司董事、监事、经理应当向公司申报所持有的本公司的股份,并在任职期间内不得转让”。在这里,规定的只是“三年内”和“任职期间内”不能转让流通,而不是永远不能上市流通。但是我国股市的实际情况却不是这样,“非全流通”的股权设置模式,背离股份实际价值的高溢价发行股票,使发起人股与社会公众股不可能同股同权,并且以发起人股不流通、仅公众股流通的形式表现出来。部分流通部分不流通的状况也可以说是违背法律规定的,实际上完全是一种为维护自身利益的行政意志的体现。背离股份实际价值的高溢价发行,又是违背价值规律的,这就决定了我国股市的非规范化、非市场化。

  股市本身就是市场,然而却由于非规范化而非市场化,这在逻辑上是矛盾的,因此在实践中也只能是走投无路的,我国目前股市之所以处于困境之中,正是这一矛盾的真实的反映。人们应该看到,要使我国股市走出目前的困境,只有遵循市场的客观规律,摒弃一切非规范化的做法,使股市真正地市场化。而从股市目前非市场化的结症来说,根本的是革除“非全流通”股权设置模式的弊端,实行上市公司股份的真正同股同权,实行股市的全流通。

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