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长江证券:凌云股份投资价值分析
2003年8月14日14:35   [ 邵稳重 ] 来源:[ 搜狐财经 ] 机构:[ 长江证券 ]
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Stock Code:600480

主要财务数据

2002年

2003年(预测)

总股本(万股)

24000

-

流通A股(万股)

6800

_

流通B股(万股)

_

_

主营收入(万元)

    -

_

主营利润(万元)

-

_

净利润(万元)

-

-

净资产收益率

-

-

每股收益(元)

   -

-

每股净资产(元)

    -

-

市盈率(倍)

_

-

市净率(倍)

_

-

要点:凌云股份所处行业为汽车零部件行业和PE管道系统产品行业。该公司是国内最大的汽车辊压件、冲压件生产企业之一。公司子公司是国内汽车压力管路总成生产龙头企业,国内市场占有率第一。根据中国城市煤气学会2000年9月出具的《中国城市燃气市场调研》,公司子公司是PE管道系统产品市场的龙头企业,拥有70%的市场占有率。

未来3-5年内,国内整个汽车行业的产销量将保持30以上的高速增长。应该说,汽车行业的高增长会惠及汽车零部件生产企业。


汽车零部件类上市公司在证券市场上表现差异较大。除了部分庄股以外,一些流通盘较大的股票如一汽四环等市盈率较低,而另外一些流通盘较小的股票如轮胎橡胶的市盈率较高。由于凌云股份的股本规模、经营业绩与同为零部件公司的兰宝信息最为相似,又考虑到凌云股份为新股,流通盘相对较小,因此我们预计其上市定位在6.5——8元左右。

一 公司概况

凌云工业股份有限公司前身为中外合资经营企业凌云汽车零部件有限公司(以下简称“零部件公司”)。2000年8月,零部件公司与河北凌云工业集团有限公司(以下简称“凌云集团”)进行了股权转让,以2000年5月31日作为转让基准日,由零部件公司将其持有的中外合资德尔福沙基诺凌云驱动轴有限公司40%的股东权益转让给凌云集团,同时凌云集团将其持有的三家合资企业股东权益(包括亚大塑料制品有限公司50%;上海亚大塑料制品有限公司30%;长春亚大汽车零件制造有限公司25%的股权)。凌云工业股份有限公司是河北省科学技术厅认定的高新技术企业,是河北省外经贸厅认定的外商投资先进技术企业。公司独家起草了填补国内汽车车身辊压件设计制造的汽车行业标准空白的QC/T676-2001标准。公司生产的汽车车身辊压件产品被河北省科学技术厅认定为高新技术产品。

 

二 公司的主营业务情况分析

1、              公司业务概况

公司及子公司主营业务为汽车零部件(汽车车身辊压件、冲压件、PA-11汽车压力管路总成)与PE管道系统(PE燃气管道系统、PE给水管道系统)的研制、生产与销售。本公司主要从事汽车车身辊压件、冲压件的研制、生产和销售;本公司子公司主要从事PA-11汽车压力管路总成、PE(燃气、供水)管道系统产品的研制、生产和销售。
  公司经营范围包括:生产和销售塑料燃气管道系统、给水管道系统、供热管道系统、大口径排水管道系统及相关施工设备和产品的设计、研制、开发;纳米材料加工和应用;生产和销售汽车零部件、机械加工产品及相关产品的设计、开发。

 公司的主导产品为:汽车零部件产品(包括汽车辊压件、汽车冲压件与汽车压力管路系统总成)PE管道系统产品(包括PE燃气管道系统、PE给水管道系统等)
    

2、              竞争优势与劣势

              (1)竞争优势

l         生产技术水平和研究开发水平较高。 公司是国内最早将辊压技术应用于汽车零部件生产中的厂商之一。在辊压件的核心制造技术上, 从工艺设计、工装到设备制造、运行软件的开发,该公司均有独特的技术,从而成为国内辊压件生产企业中的技术领先者。

l         市场网络比较健全。公司形成了覆盖除台湾以外国内所有地区的销售服务网络。

l         整体配套能力。该公司可以自行设计生产所需的模具,具有很强的技术开发能力。而燃气管道则可提供包括管材、管件及管道施工在内的全套产品和服务。

(2)竞争劣势

l         未能实现规模经济。公司是全国大型的专业汽车辊压件、冲压件生产企业之一,但由于我国的汽车整车生产厂家不具有大规模生产的条件,本公司单件产品的生产规模较小,难以形成规模经济。

l         产品结构单一。公司仅生产汽车辊压件和冲压件,属于劳动密集型产品。公司子公司主要生产PE管道系统产品,PA-11汽车压力管总成,产品结构比较单一。

 

3、              募集资金主要投向项目

 

2003年7月发行向社会公众公开发行6,800万股人民币普通股, 扣除发行费用后, 发行人实际募集资金为22,515万元。所募集的资金主要用于以下项目:

(1)PE管道系统项目

l         四川凌云塑料建材建设项目 2444万元

l         北京凌云塑料建材建设项目2713万元

l         西安凌云塑料建材建设项目2445万元

l         哈尔滨保温管生产线建设项目5927万元

l         石河子保温管生产线建设项目5939万元

(2)PE管道系统关联项目

l         上海凌云燃烧机制造建设项目 9157万元

(3)汽车零部件项目

l         扩大汽车辊压件产品生产能力技术改造项目3138万元

l         上海汽车辊压件及冲压件产品建设项目3314万元

 

 

 

三、公司财务分析

 

 

2003

1-5

2002

2001

2000

 

 

经营能力

应收帐款周转率(次/年)

0.98

2.75

2.60

1.80

存货周转率(次/年)

1.11

2.71

2.70

2.53

主营业务收入(万元)

——

——

——

——

主营业务利润(万元)

7600

19375

14604

6391

 

 

偿债能力

每股经营活动现金流量(元)

——

——

——

——

流动比率

1.04

1.16

1.32

1.26

速动比率

0.78

0.86

0.97

0.97

资产负债率(%)

54.77

45.80

40.52

32.52

 

公司规模

总资产(万元)

——

——

——

——

净资产(万元)

——

——

——

——

每股净资产()

1.15

1.08

1.05

1.01

盈利能力

净资产收益率(%)

6.24

22.63

16.53

11.06

每股收益()

0.07

0.25

0.18

0.11

 

由上表可看出:公司资产负债率逐年升高,但总体比例不高。但公司的流动比率、速动比率相对较低,面临一定的短期现金偿付压力。

公司的应收帐款周转较慢。2002年底应收帐款余额为20745万元,2001年底应收帐款余额为15590万元,分别较期初增长33.07%10.32%,公司称应收帐款增长是因为公司销售大幅增长。

此外,公司存货金额也较大,周转率不高,值得关注。

总体而言,凌云股份的财务状况仍属健康。

 

四、上市定价分析

 

几家汽车零部件类上市公司基本情况比较

名称

EPS(元)[2002年报]

EPS(元)[2001年报]

总股本

已流通A股(股)[2002年报]

每股净资产(元)[2002年报]

8月13日收盘价

静态市盈率(倍)

万向钱潮

0.36

0.33

36628

13580

3.59

8.03

22

一汽四环

0.67

0.67

21152

110319

5.51

8.48

12.65

江淮动力

-0.43

0.26

30620

11440

3.79

6.23

-

兰宝信息

0.19

0.18

24036

11466

3.13

6.43

33.8

黔轮胎A

0.09

-0.29

25432

12462

3.29

5.96

66

轮胎橡胶

0.07

0.02

88946

2288

1.05

10.17

145

湘火炬

0.19

0.15

93628

59852

1.68

16.17

85.1

凌云股份

0.175

——

24000

6800

——

——

——

从上表可以看出,汽车零部件类上市公司在证券市场上表现差异较大。剔除了部分庄股以外,一些流通盘较大的股票如一汽四环等市盈率较低,而另外一些流通盘较小的股票如轮胎橡胶的市盈率较高。由于凌云股份的股本规模、经营业绩与同为零部件公司的兰宝信息最为相似,又考虑到凌云股份为新股,流通盘相对较小,因此我们预计其上市定位在6.5——8元左右。

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