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回顾与展望:乍暖还寒仍是春
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[ 杨敏 ] 机构:[ 广发证券 ]
Stock Code:1A0001
  时间已经进入十二月下旬,大多数投资者马年骑黑马的愿望在倍受股指下跌的煎熬中落空,帐面缩水惨不忍睹。股指经过11月8日以来的急跌后,近期以1400点为轴展开震荡行情,后市何去何从一时成为市场的焦点,我来通过对年底行情的走势特征、技术形态和个股普遍特征的回顾,结合政策面、基本面、资金面的变化,以及技术上趋势,对2003年年初行情进行预测。正如文章标题所示,我认为大盘的走势将“乍暖还寒”,但毕竟还是“春天”,就是说,我认为2003年年初的行情将是在重重犹豫中上扬。

  1.政策面主体上是支持股市发展的。

  无论是从市场呼声还是管理层出台的政策看,自去年股市大调整以来,政策始终是支持股市发展态度强于股市规范。到了年低,在行情并不火爆的情况下,虽然先后发行了“航母招商”和中信证券等,以及刚刚公布的皖通高速,据传还有上海电力通过审核,这是一些大盘股,由此可见,市场扩容并没因为市场低迷而暂停或放缓。但目前股市在1400点左右,管理层无疑会更加支持股市发展,否则那就不是市场经济的体现。

  2.基本面趋暖将使证券市场的投资价值得到显著提升

  年底无行情的情结一直是影响市场的重要因素。并且在股市正值低迷之时,总有一些人认为“我国股市投机性太强、投资价值太低”,甚至有人指出股指(上证综指)跌到1000点、800点,甚至500点才有投资价值,他们的理论依据是中国股市的市盈率和市净率太高了。
我国股市的市盈率真的很高吗?我们来看看一些成熟市场的市盈率与市净率(2002年12月13日)东京股票交易所综合指数(相关,行情)818倍1.365倍、日经指数135倍和1.54倍,纽约证交所综合指数27.65倍和2.48倍,道琼斯工业指数(相关,行情)28.77倍和2.93倍。而上证综指市盈率为38倍和2.94倍。单从股市的角度讲,中国目前有三分之二的股票为国有股和法人股,如果说根据市场转让价格把法人股和国家股折算成流通股来折算,再与成熟股市的全流通相比,我国股市的市盈率和市净率并不高。再结合我们是发展中国家,2002年世界经济发展主要来自于发展中国家,特别是中国,加入WTO后不如一些经济人士想象的那么悲观,而是好出乎意料,GDP增长率由去年预测的7%,上升到目前7.8%,甚至有望接近8%,宏观经济的持续趋好表明态度我国经济拐点已经出现。而我国股市仅有十二年历史,属于发展初期,保持股市活跃,市场也有必要保持合理的投机,再说我国目前总市值四万多亿,流通市值仅一万二千多亿,占目前GDP的比例明显偏低,这样看来,高一点的市盈率和市净率也是正常的。另外我国经济拐点的出现,将会使上市的业绩大幅提升,那么市盈率和市净将会有效降低下来,股市的投资价值也就显现出来。还有一点大家可以想想,在低迷的市场中,上市公司的潜在问题相对较少,业绩更可靠。如去年我国的经济环境并不太好,而当时在2200多点的时候的市盈率几乎比现在的市盈率高不多少的怪现象,而市场还是这个市场,这可以从侧面反映出市场的投资价值。

  3.资金面的趋于宽松有益于股市活跃

  如果说问投资者对年底行情印象最深刻地问题是什么话,我想大多数投资者会认为是筹码较集中的个股(以下简称庄股)跳水,如兰陵陈香(相关,行情)、兰州民百(相关,行情)、西藏天路(相关,行情)和金荔科技(相关,行情)等,短期内大幅下挫,这反映了年终资金结算压力所致。同时股指受庄股跳水的拖累,从11月8日最高点1573点快速下跌至11月27日的1353点,用了14个交易日最大下跌220点,相当于每日以15.7点的速度下行,这对已经经历了漫长下跌的我国股市而言,当时下跌是相当惨烈的。近日以上述跳水庄股为核心的技术性超跌个股展开报复性反弹,并成为带动大盘反弹的主导力量。由此可见年终资金结算的压力日渐减弱,而央行近日开展开始了逆回购,向市场投放资金。随着2003年的到来,调整充分市场将会迎来一些游资入市,从而引发元月份一个反弹行情。但是我们不能忽视市场扩容问题,就是在年底行情低迷,当时市场对新股减缓发行呼声很高的情况下,管理层仍在不断发新股。种种迹象表明,若元月份出现较大的反弹行情,到时新股发行极可能加速,从而压制大盘的反弹空间。

  4.盘技术上为反弹打下了坚实的基础

  其实我认为技术是大盘时间走势起到最为关键的作用。近期大盘在1350——1400一带来回盘整,基本形成“小双底”形态,近似于“圆弧底”形态,5日线、10日线和20日线在12月18日完成黄金交叉。在12月20日大盘在科技股放量拉升上使大盘成功站到30日线之上,目前周K线形成一令人较为踏实的平台,周线指数多出现低位金叉,月K线是两根带细长下影线的阴线,这预示着大盘后市有利于多方。在下周一(12月23日)中信证券申购资金解冻情况下,大盘有望价量齐升,中级反弹有望形成。也许本轮行情反弹高度是投资者所普遍关注的。我认为大盘本轮反弹将在1530——1550受阻,这是结合年线与半年线持续下压,大盘反弹以1500点的上方时时受到来自年线与半年线的压力。还有1530点一带曾经是管理层多次出政策的重要位置,曾几何时,这一点位一直被认为是“政策底”,多方曾经经过漫长艰难保卫而最终失守的关键位置,从而形成大量的套牢盘。随后大盘可能进行新一轮的调整,并有可能重视1350点一线的支撑力度,这时真正的市场才正式开始,这就是年初的行情。

  综上所述,大盘目前是一个投资价值逐渐深入人心过程,投资者将在长期受下跌煎熬中趋于苏醒。2003年年初将会出现一个较大的反弹,一些机构趁机完成投资结构调整,同时反弹过程中新股的发行速度将会加快,再结合技术方面的原因,大盘在反弹至1530——1550一带后将展开一次快速的大调整,之后市场真正见底,机会才真正来临

2002年12月23日09:23

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