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蔡明:解决问题须当机立断
2003年8月28日17:44   [ 蔡明 ] 来源:[ 证券市场周刊 ]
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  昆明国际信托投资公司总顾问 蔡明

  尽快科学编制沪深两市统一的、可投资的成分股指数,比如中国500,制定科学严格的进入和淘汰标准,保证其代表中国经济的现状和发展方向并以此作为衡量我国股票市场投资价值的基准

  中国证券市场的问题自市场建立之初就有讨论,我认为目前 是拿出勇气和智慧来解决这些问题的时候了:

  一、国有股、法人股应尽快流通,为解决中国上市公司治理结构提供可能,同时建立上市公司经理层的激励机制,但原则是不与民争利。上市公司种种弊端的治标治本之道是股份全流通。国有股减持势在必行,但在减持方式上应汲取过去的经验教训,将保障投资者利益作为一个基本前提,建议有步骤地低价配售给流通股股东,目前可考虑允许部分现金充裕的上市公司回购一部分国有股或法人股。上市公司的股票回购除了能改善股权结构,还能提高每股含金量,提高公司的投资价值。

  二、严把新股发行质量关。上市公司的质量是股票市场的基石,上市公司融完资就“变脸”的现象令投资者对新股产生了抵触情绪。应该建立公平、公正、公开的合理制度,为各种所有制的企业提供平等的市场准入待遇,发行上市一批受投资者公认的绩优企业,提高上市公司质量,这是恢复投资者信心的最重要问题。像中国移动、中石油、中国电信等这些中国精英型企业不在国内上市,中国公民不能买本国最好的上市公司的股票,这是其他国家所没有的不正常现象。优质上市资源流失付出的代价是惨痛的,B股市场就是一个最典型的例子。在目前人民币有较大升值压力的形势下,优质公司低价海外发行不仅对国有股股东而言不利,还会进一步增加人民币升值的压力。

  三、打通货币市场资金流入资本市场的渠道,扩大保险资金、社保资金的投资范围。货币市场与资本市场是两个不可完全割裂的市场,资金的流动取决于货币市场收益率与资本市场收益率的对比,一旦货币市场收益率低于风险调整后的资本市场收益率,就会导致资金流出货币市场流入资本市场。因此,货币市场资金流入资本市场是经济规律的内在要求,在稳定股价、帮助证券公司克服营运资金不足的同时,也将为商业银行和保险公司提供新的资金运用途径,改变其盈利模式与金融资产结构单一的局面。在全球金融混业经营的大趋势和加入WTO的背景下,我国金融业进行有效的制度创新已势在必行,何况人为的堵截并未能阻止银行资金通过各种地下途径进入股市。

  四、尽快科学编制沪深两市统一的、可投资的成分股指数,比如中国500,制定科学严格的进入和淘汰标准,保证其代表中国经济的现状和发展方向并以此作为衡量我国股票市场投资价值的基准。成熟股票市场往往采用由绩优上市公司组成的成分股指数,如美国纽约证交所采用S&P500指数、英国伦敦证交所采用金融时报100股票指数,无不是由各行业的龙头绩优上市公司组成,这些公司才真正反映了该国股票市场的投资价值,发挥国民经济的晴雨表作用。目前中国沪深两市的综合指数包括众多的已被时代淘汰的垃圾公司,根本不能反映我国经济的实际情况,因而严重误导投资者、学术界和政府部门。因此,建议淡化目前毫无意义的沪深两市的综合指数,别让垃圾挡住人们的视线。

  中国实体经济目前正面临着前所未有的发展机遇:消费升级、投资强劲、进出口形势一片大好,而资本市场却面临极大的信誉危机。如此下去,必将严重危害中国整体经济的长期健康发展。因此,树立信心、运用智慧、当机立断并以发展的眼光解决当前问题是我们这一代经济工作者义不容辞的责任。

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