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湘财证券:电力行业运行综述
2003年6月18日19:15   [ 芮崑 ] 来源:[ 搜狐财经 ] 机构:[ 湘财证券 ]

  主要结论:

  (1)2003年电力供需矛盾加剧、缺电面积趋向扩大,保守估计全年用电量将达到17840亿千瓦时左右,同比增长8.9%。

  (2)非典疫情对我国今年电力需求的影响是短暂的、局部的。

  (3)明后两年电力供需形势可以概括为:2004年全国电力供需平衡总体过紧,拉限电时间和电量进一步增加。若能按计划实现电源项目的开工规模和投产规模,预计2005年电力供需矛盾较2004年将有所缓解,但电力供需平衡总体偏紧的局面仍难以改变。

  (4)国务院办公厅发布国办21 号文,为今后几年电力行业的建设、发展和经营策略定下了一个非常正面的基调,对于影响电力企业的煤炭采购、煤炭价格、电力市场运行、电力投资与建设、规范电价和竞价上网等问题作出了原则性的规定。

  (5)在国办文件基础上,发改委、电监会等行业主管部门迅速进行落实,发布了一系列政策,构成了行业发展的整体政策体系。总的来看,电力行业政策面暖风频吹。

  (6)电力板块具有"缺电+并购"概念,在今明两年都值得看好,建议关注在需求增长和政策变动中有可能受益的公司,包括沿海地区的绩优龙头公司,西部规模和业绩同步增长的公司,以及在行业重组中将有实质性动作的公司。重点关注:华能国际、深能源、深南电、国电电力、申能股份、漳泽电力、长源电力、华银电力、皖能电力、长江三峡(拟9月发行)等。

  

  一、电力供需矛盾加剧 缺电面积趋向扩大

  1.今年电力供求形势预测

  随着国民经济进入了较快发展时期,工业企业效益逐步改善,电力需求持续高速增长。全国电力供需形势从"九五"末期电力供应"略有剩余"转变为"总体偏紧",电力供需矛盾凸显。从国家电力调度中心获悉,今年1-5月中旬,全国发电量完成6485.46亿千瓦时,比去年同期增长16.03%。受黄河来水持续偏枯、电煤供应不足和临时停机检修影响,西北的甘肃、宁夏和青海电网也出现了缺电现象,共有16个省市在一季度出现了"拉闸限电",呈现了比2002年更为紧张的供电形势。

  综合分析预测,2003年全国电力供需形势为:保守估计全年用电量将达到17840亿千瓦时左右,同比增长8.9%,净增1450亿千瓦时,为满足1450亿千瓦时的新增电量需要增加相应装机容量2900万千瓦左右,而今年我国新投产发电装机容量仅2000万千瓦,容量缺口达900万千瓦。全国电力供需形势总体偏紧,季节性、区域性和随机性拉限电幅度进一步扩大,负荷增长继续普遍高于电量增长。从地区看,全国大部分地区电力供求将呈现较为紧张的局面,华东、广东、河南和京津唐地区电力供求尤其紧张,东北、海南、江西等地区电力供应较为充裕。

1  全国电力供需综合指数图

 

  资料来源:湘财证券研发中心

  2.2004年电力供需矛盾将进一步加剧,2005年将有所缓解

  2004年全社会用电量预计达到19240亿千瓦时左右,同比增长7.8%左右,净增用电量1400亿千瓦时左右。2005年全社会用电量预计达到20580亿千瓦时左右,同比增长7.0%左右,净增用电量1340亿千瓦时左右。据统计,今年国家批准开工大中型电源项目为3300万千瓦左右,而且大部分为"短平快"火电项目,多已在上半年开工建设。预计2004年和2005年分别投产大中型项目2140万千瓦和2410万千瓦,到2005年末预计全国发电装机容量将接近4.3亿千瓦。按照以上预测,在实现上述新增装机规模,并考虑一定的计划外投产规模,要满足2004年新增用电需求,电力缺口在700万千瓦左右,这表明全国电力供需矛盾将进一步加剧。明后两年电力供需形势可以概括为:2004年全国电力供需平衡总体过紧,拉限电时间和电量进一步增加。若能按计划实现电源项目的开工规模和投产规模,预计2005年电力供需矛盾较2004年将有所缓解,但电力供需平衡总体偏紧的局面仍难以改变(见表1)。

1  2000—2005年发电量、用电量、装机容量与GDP增长率

 

2000

2001

2002

2003E

2004E

2005E

发电装机容量增长率(%

6.88

6.04

5.6

4.8

6.0

6.4

发电量增长率(%

11

8.4

10.5

9.1

8.0

7.5

用电量增长率(%

10

8.2

10.35

8.9

7.8

7.0

GDP增长率(%

8

7.5

7.8

8.1

8.0

7.8

  3.非典疫情对我国电力需求的影响是短暂的、局部的

  非典疫情对我国第三产业中的诸多行业如航空、旅游、宾馆饭店、零售和科教文卫带来了较大的冲击,但对第一、二产业的直接影响较小。在我国全社会用电构成中第二产业用电占主导地位,占全社会用电量的73%,居民生活用电、第三产业用电所占比重分别为12%、11%,第一产业用电的比重很低,仅占4%。可以看出,受非典疫情影响严重的第三产业,在我国用电结构中所占比重仅为十分之一左右。从地区分布看,受非典疫情影响严重的华北、广东占我国全社会用电量比重为26.4%,且直接影响的只是上述地区第三产业的用电。因此,非典对全国用电的影响不能因局部地区疫情比较严重而夸大。

  统计显示,4月份,全国全社会用电量增速较一季度下降了0.8%,为16.04%;5月份又下降了1.2%,为14.84%。4月份第三产业用电增速降低了近2%,其中:建筑业、商业、科教文卫的用电增速降幅较大,分别下降9.9、8.0、6.1个百分点。从地区看,除北京、天津、山西、宁夏、河南、上海6个省市用电增速下降5个百分点外,其他省市均保持了原先的用电增长速度。

  目前,非典疫情已基本得到有效控制,考虑非典对我国GDP增长的影响,我们分别预测了各产业用电情况,保守估计2003年电力需求增速仍保持在8.9%以上,电力行业的市场环境依然良好。

  二、政策面暖风频吹

  1.国办21号文:定下了一个非常正面的基调

  去年下半年电力供应出现紧张之后,中央领导同志先后就电力工作进行重要指示,国务院办公厅于4月21日发布了《关于认真做好电力供应有关工作的通知》(国办21号文)。该文件的主要精神包括:(1)落实安全生产,协调电煤交易和运输过程中存在的问题,充分发挥现有电力设施的生产能力;(2)电网经营企业要优化调度,确保电网稳定运行,打破地方保护的格局,开放市场,鼓励竞争;(3)电力设备制造企业要抓好生产调度管理,挖掘潜力,增加产量,保证质量,按期交货;(4)建设单位要加快在建电源、电网的建设进度,保证工程质量,争取尽快投产;(5)以最大限度满足市场用电需求为目标,在供电紧张时要鼓励电厂多发电,多发高峰电;(6)不得以"计划外指标"等名义压低上网电价,取消在电力供应富余时期采取的一些限制发电的措施;(7)"竞价上网"应按国家电力体制改革的进程统一部署,要加强监管,防止不规范的"竞价上网";(8)落实"十五"电力规划调整方案,抓紧审批、开工一批电源、电网项目,加快国家规划内项目进度;(9)对产品供大于求、市场竞争力差的高耗能企业,要清理和调整自行颁布实施的优惠电价政策;(10)各地政府和中介组织、行业协会要严格遵守国家价格政策,绝不允许搞煤炭价格同盟。

  我们认为,国办21号文为今后几年电力行业的建设、发展和经营策略定下了一个非常正面的基调,对于影响电力企业的煤炭采购、煤炭价格、电力市场运行、电力投资与建设、规范电价等问题做出了原则性的规定,行业政策更趋务实,经营环境更加趋暖。

  在国办21号文的基础上,发改委、电监会等行业主管部门迅速进行落实,发布了一系列政策,构成了行业发展的整体政策体系,其中较引人注目的包括:发改委发布的《关于运用价格杠杆调节电力供求促进合理用电有关问题的通知》(发改价格141号文)和电监会推进华东、东北电力市场试点工作等。

  2.发改价格141号文:运用价格杠杆,调节电力需求,促进合理用电

  近年来,我国电力需求环境和社会用电特性发生了很大变化,电力需求增速加快,负荷曲线"峰谷差"加大,电网运行的负荷率和经济性下降,系统平衡和系统安全的困难程度增加。因此,优化电网运行方式,提高电能使用效率,为经济发展和人民生活提供更好的能源支持,成为急待解决的重要课题。电力需求侧管理(DSM)作为一种有效的用电管理方式和平衡电力供需的重要途径,自然也就得到了越来越多的重视,发挥著越来越突出的作用。发改价格141号文的出台,就是要运用价格杠杆,调节电力需求,促进合理用电。同时对现行电价改革提出五个方面的具体要求,既全面建立销售端峰谷分时电价制度、实行季节性电价制度、调整两部制电价结构、引入上网分时电价制度、实行高可靠性电价和避峰电价等制度。

  随着城市化加快和第三产业的发展,以及空调的广泛使用,气温、气候对最大负荷和日电量的影响十分显著,城市电力负荷曲线峰谷差越来越大(见上图,最高负荷p''与最低负荷p'之间的差额为峰谷差)。

  峰谷电价就是按预定的峰、谷、平时段,分别计量高峰、低谷、平段的用电量,从而对不同时段的用电量采用不同的电价,实行高峰高价、低谷低价的制度。全面实行峰谷电价,一方面可以利用低谷低价的特点,鼓励用户调整用电时间,积极消费低谷电力,从而达到"移峰填谷"的效果,缓解高峰电力供需缺口;另一方面又能提高发电、输电、配电设备的利用率,促进电力资源的优化配置。

  事实上,我国部分地区已有峰谷电价制度试点,并取得了良好的效果。以华东电网为例,在2002年夏季高峰到来前,华东电网统调装机容量5098万千瓦,最大可调容量4860万千瓦,而当年华东全网统调最高用电负荷达5125.6万千瓦,最高发电负荷4945.1万千瓦,已非常接近最大可调出力。2002年,华东电网用电最大"峰谷差"达到1818万千瓦,比2001年增长218万千瓦,增长率达13%。另根据对电网用电负荷特性的研究,近几年华东电网尖峰负荷持续出现的时点数都在逐年下降,夏季最高峰(尖峰)持续的时间很短,并有进一步下降的趋势。2002年7~8月份用电高峰期间,华东电网用电负荷5000万千瓦及以上的持续时间仅约1.5小时(仅占7、8两月1488小时的0.1%)。从以上数据不难看出,如果单纯依靠扩大投资规模,增加装机容量来满足这短暂的高峰用电,其代价是巨大的,也是不经济的。以华东电网2003年的供需形式预测为例,同样按照预计最高负荷5600万千瓦的5%即280万千瓦、火电机组单位千瓦投资4000元计算,为平衡这短时间的高峰负荷,需要增加投资112亿元,而这些机组全年的利用小时必定非常少,效率十分低下,从而导致发电资源的极大浪费。

  再从用户角度看,据杭州市电力部门统计,2002年杭州市推出居民峰谷电表试点后,峰、谷用电比例正在逐渐靠近,由原来的85∶15变更为57∶43,居民日常的用电结构发生了明显变化。晚间谷电使用量在日用电量的比例中提高了近两倍,"移峰填谷"的效果可见一斑。享受峰谷电价后,杭州市居民家庭电费开支也相应减少,去年共减少615万元。

  单纯从售电收入的角度来讲,推行电力需求侧管理(DSM)显然不会刺激用电的增长从而带来收入的增加,但是对发电企业而言,由于负荷曲线"峰谷差"变小,有利于发电设备的经济运行和生产计划的合理安排,从而导致发电成本的下降。在上网环节引入峰谷分时电价,并适当拉大峰谷价差,这将为担任调峰任务的水电厂和调峰电厂带来可观的益处(例如深南电),同时在当前缺电形势趋于严峻的情况下,对带基荷的发电企业而言,至少没有坏处。

  3.区域电力市场试点:意在长远

  根据电监会的布置,率先在华东、东北进行电力市场试点工作。华东电力市场包括上海、江苏、浙江、安徽、福建一市四省,东北电力市场包括辽宁、吉林、黑龙江三省。根据方案,在电网覆盖区域建立一个区域电力调度交易中心,在各省设电力结算中心,区域电力市场实行统一市场规则、统一交易平台和统一电力调度,其目标是:引入竞争机制,打破省际壁垒,实现电力资源优化配置,促进电力企业加强管理、提高效率,建立科学合理的电力市场竞争机制,初步形成统一、开放、竞争、有序的区域电力市场。

  我们认为,之所以选择华东、东北电网做试点,主要原因有三:一是有历史渊源,华东、东北电网都是我国最早形成的跨省统一电网,长期实行统一规划、统一建设、统一调度、统一核算和统一管理。二是由于这两个区域电网现已基本形成了比较完善的跨省主网架,省际电网联系比较紧密,实际电能交换能力较强。三是东北三省、上海和浙江从1999年开始率先进行"厂网分开、竞价上网"的试点,为建设区域电力市场积累了一定的实践经验,培养了一大批人才。至于投资者普遍关心的是否会随后推出"竞价上网"改革方案,我们认为,"竞价上网"必须以电力供应相对充裕为前提,目前和今后一段时期电力供需紧张的形势,使"竞价上网"失去了基本条件。因此,在建立区域电力市场的初期,将采用现行的"单一电价、有限电量(不超过20%)竞争"模式,并且为了防止电价的非正常涨跌,对上网电价实行最高和最低限价。待条件成熟后,向"两部制电价、全电量竞争"模式过渡。

  4.电煤价格确定

  发改委2003第128号《关于进一步做好2003 年电煤订货合同工作有关问题的通知》。通知对于2003 年全国煤炭订货会后未签订的电煤订货合同价格给出了建议:2003 年"建议在2002 年合同价格基础上贫瘦煤、无烟煤提高8元/吨,大同煤矿集团优混煤提高2元/吨,大同地方煤矿按同质标准参考执行"、"合同执行期从2003 年1 月1 日算起"。

  此通知发出后大多拖延已久的电煤统筹采购合同开始签订,计划电煤价格上涨幅度普遍小于此前的预期,而一季度至今煤炭市场价格与去年基本持平,可以说发电企业的成本压力有所减轻。

  三、投资策略

  电力板块具有"缺电+并购"概念,预计在今明两年,电力板块都具有跑赢大盘的整体实力。从电力供求形势看,2005年之前缺电局面不会消失,这为电力上市公司营造了一个良好的经营环境。电力改革对国电资产的纵横拆分,实质上是大规模的产权重组。产权重组的一个有效媒介就是电力上市公司,我们认为国电之间、地电之间以及国电和地电之间将发生大规模的兼并重组,在明后年进入高潮阶段。基于以上判断,我们看好财力雄厚、兼并扩张潜力大、具有成本优势的电力上市公司。

2                重点关注电力上市公司

评级

公司名称

推荐理由

业绩预测

备注

 

 

 

 

1

华能国际(600011)

绩优蓝筹,透明度高,       行业龙头,兼有投资价值和金融工具的双重作用

中期0.39元,全年0.79

当前大举“跑马圈地”,融资压力大,由于3地上市,融资时存在不同股东之间的利益冲突

国电电力(600795)

风险逐步释放,拟发行的20亿可转债值得投资

中期0.23元,全年0.45

60%可转债向老股东配售,收益率较高,条款设计较合理

漳泽电力(000767)

当地电力需求增长迅速,2003年业绩有大幅增长

中期0.31元,全年0.62

下属河津电厂电价上调,有规模扩张计划,有配股融资计划

深南电A(000037)

价值逐步被市场认同

中期0.36元,全年0.77

上网电价维持不变,有规模扩张可能

 

 

 

 

2

申能股份(600642)

电力龙头股之一,近期有资金进入

中期0.29元,全年0.60

2004年起,业绩增长提速

深能源A(000027)

电力龙头股之一,价值回归

中期0.20元,全年0.47

主力资金介入较深

ST华靖(600886

“脱胎换骨”式的重组完成,今年可摘帽

中期0.33元,全年0.65

后续收购优质资产的潜力大

通宝能源(600780

完成“以小吃大”式规模扩张,当地电力需求增长迅速

中期0.34元,全年0.70

业绩高速增长

国际大厦(000600

转变为电力股

中期亏损,全年0.08

母公司实力雄厚,后续资本运作空间大

 

 

 

3

九龙电力(600292)

新机组投产,业绩增长

中期0.23元,全年0.47

有资产购并的可能

皖能电力(000543

电力需求增长快速,业绩增长

中期0.11元,全年0.23

投资新电厂,实现规模扩张

长源电力(000966)

电力需求增长快速,业绩增长

中期0.095元,全年0.18

有实质性重组的可能

华银电力(600744)

利空逐渐出尽,有望扭亏

中期0.014元,全年0.03

有实质性重组的可能

4

长江电力

水电龙头,大盘蓝筹

 

拟今年9月发行

  注:1、2、3级是按买入推荐程度依次降低的,4是特例,未上市但即将上市,影响很大,不得不提。  

  特别声明:本报告所依据之信息及由此衍生的结论和观点被认为是真实、客观的,但作者及其所属公司均无法承担依据本报告所产生之任何投资损失。

  

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