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观点:我的损失该由谁来赔?
2003年1月23日14:16   [ 皮海洲 ] 来源:[ 搜狐财经 ]
  ——我看高院“1.9”规定的三点不足

  “我的损失该由谁来赔?”这是1月9日高院出台了《关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》(以下简称《“1.9”规定》)这一背景下,一位北京投资者程国法日前通过有关的证券媒体向市场提出的一个十分现实的问题。因为这位投资者2000年以20.50元/股买进的蓝田股份(相关,行情),因为造假问题如今跌得只有4元/股左右了,但这位损失惨重的投资者却依然不能依法起诉蓝田股份(现更名为ST生态(相关,行情)),因为《“1.9”规定》中的前置程序设置将ST生态排斥在了被起诉的对象之外。

  这实在是一个需要高院、证监会以及广大的投资者来共同正视的一个问题。因为这名投资者所遭遇的困境绝非个别现象,因为它覆盖了所有蓝田股份的投资者。虽然《“1.9”规定》的出台在很大程度上保护了广大投资者的利益,但是我们必须看到《“1.9”规定》还有很多的不足之处。作为司法上的不足,有关的律师已从专业的角度提出了质疑,而从投资者的角度来看,这一规定同样也还存在着诸多的不足。

  其一,前置程序的设置限制了投资者对造假公司的起诉范围。虽然《“1.9”规定》将因虚假陈述引起的证券民事赔偿案件受理的前置程序由原来的“须以中国证监会及其派出机构生效处罚决定为前提”扩大到:证监会及其派出机构的处罚决定;财政部或其他有权作出行政处罚的机关、机构的处罚决定;人民法院对虚假陈述者作出的认定有罪的刑事判决书。但由于有关部门办事拖拉甚至渎职,以致一些明显的造假公司如蓝田股份等,至今依然还逍遥法外,投资者的损失得不到及时的赔偿,从而严重地损害了投资者的利益。如本人开头提到的北京投资者程国法所遭遇的就是这一问题。

  其二,管辖权的划分提高了投资者的诉讼成本,不利于中小投资者起诉弄虚作假的上市公司。根据《“1.9”规定》,投资者起诉造假的上市公司,仍然还须到上市公司所在地有管辖权的中级人民法院起诉,也就是说作为外地的投资者来说,要起诉银广夏还得奔波到遥远的宁夏去不停地接受调解,这对于那些只买了几百股银广夏股票的外地投资者来说,在赔偿金额无法得到保障的情况下,他们起诉银广夏还有什么意义呢?因此,这种“原告就被告”的管辖权划分实际上是在保持造假公司的利益。

  其三,对损失的认定有失公允。《“1.9”规定》第19条规定,“在虚假陈述揭露日或者更正日之前已经卖出证券”、“在虚假陈述揭露日或者更正日及以后进行的投资”、“损失或者部分损失是由证券市场系统风险等其他因素所导致”这三种情形被认定为“虚假陈述与损害结果之间不存在因果关系”。作为第一种情形,由于市场上一部分先知先觉者的存在,以至在“在虚假陈述揭露日或者更正日之前”那股市便已开始下跌,甚至大幅下跌,而一些嗅觉灵敏的投资者在股价破位的情况下,往往也会加入到杀跌的行列之中。这样的投资者他们往往会在“在虚假陈述揭露日或者更正日之前”抛售股票,但他们抛售股票的损失同样是由于公司的虚假陈述造成的,怎能说他们的损失与虚假陈述不存在因果关系呢?作为第二种情形,“虚假陈述揭露日”往往是投资者所难以认定的。根据《“1.9”规定》,虚假陈述揭露日,是指虚假陈述在全国范围发行或者播放的报刊、电台、电视台等媒体上,首次被公开揭露之日。根据这一规定,作为投资者来说,是否该在每天的交易之前要把在全国范围发行或者播放的报刊、电台、电视台上的内容都要阅读或收听、收看一遍?如不然,如果错过了相关的揭露文章而不幸在这揭露之日里买进了这只造假的股票,那岂不是要认定投资者的投资损失与虚假陈述无关了?换一句话来说,假如刊发有《银广夏陷阱》一文的《财经》杂志是2001年8月2日出版的(笔者至今不知该杂志何时出版),那么,2001年8月2日买进银广夏的投资者是不是得不到赔偿了呢?而且,作为投资者来说,纵然读到了相关揭露性的文章,可谁知这揭露的文章内容是真是假呢?上市公司起诉有关媒体及有关作者的事例并不少见,就是揭露蓝田造假的刘姝威还曾遭到蓝田的起诉呢?难道投资者要唯这“在全国范围发行或者播放的报刊、电台、电视台等媒体”是从了?别说许多的投资者还读(看、听)不到这“在全国范围发行或者播放的报刊、电台、电视台等媒体”,就算读(看、听)得到,只怕累也都累死了,还投什么资,炒什么股呢?作为第三种情形,“损失或者部分损失是由证券市场系统风险等其他因素所导致”而被认定为“与虚假陈述无关”,这显然也是不符合市场的实际情况的。作为“证券市场系统风险”(即“大盘风险”)其实是与个股的风险分不开的,甚至是因个股的风险而引起的。如银广夏造假得以证实后,不仅造成市场信心动摇,成为2001年下半年市场下跌的一个重要原因,而且其本身的15个跌停板,也直接拖累了大盘。因此认定这种损害只属于证券市场系统风险而与虚假陈述无关显然是与事实不符的,而实际上正是这种虚假陈述加剧了证券市场的系统风险。

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