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照照中国电信这面镜子
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[ 搜狐皮海洲 ]
  随着16大的即将召开,最近四个月来一直“跌跌不休”的沪深股市也走出了久违的反弹行情。与此相适应的是市场利好消息与传闻不断,既有“放缓新股发行节奏”、“允许向外商转让上市公司国有股和法人股”这种已出台的政策利好,也有QFII即将推出的这种“市场传闻”。

  其实,推出QFII应是预料之中的事情,只不过是时间的早晚罢了。因此,作为投资者来说,不应该只把目光停留在QFII制度的推出上,而应该更多地思考一番QFII的推出将会给股市带来什么样的影响。虽然一些看好QFII的市场人士认为,推出QFII可以增加市场资金的供给和恢复投资者的信心,改善中国证券市场投资者结构不合理、机构投资者素质不高等问题。但实际上,,QFII除了给市场带来一个短期投机炒作的题材外,在相当长一段时间内,QFII不会给国内股市带来实质性的影响,期盼外资的大量进入而推动股市的炒作,只能是一厢情愿的事情。

  总结外资不愿进入国内二级市场的原因,概括起来大致有三点。之一,是上市公司的股票缺乏投资价值,市盈率普遍偏高,而且上市公司的财务报表普遍“水分”较多,基本面不能真实反映股票的投资价值。之二,股本结构不规范,大量非流通股的存在困扰着市场的健康发展,而在股市还没有最终解决全流通问题之前,境外的投资者不可能会冲进来为大家“买单”。之三,允许向外商转让上市公司国有股与法人股之后,外资可以购买到价格远比二级市场股票便宜的股份,这就更加削弱了外资进入二级市场的冲动。也正因如此,被国内投资者寄予厚望的QFII机制最终沦为一种摆设也是有可能的。

  在这里,我们不妨照照中国电信这面镜子,来看看外资进入A股市场的可能性有多大。

  如果是放在国内市场,中国电信无疑是一家响当当的蓝筹公司,其业绩的优良远胜过国内上市的中国联通(相关,行情)。然而,就是这样一家国内一流的企业,日前其发行168亿股、融资287.3亿港币的计划却在美国搁浅了。公司不得不于11月5日重新调整招股计划,将其挂牌上市的募股规模缩减55%,发行数量由168亿股减少到75.6亿股,融资额由287.3亿港币减少到129.3亿港币。

  实际上,中国电信在境外发行的价格是极低的。1.48至1.71港币之间的发行价格,其下限几乎与今年6月底公司的每股资产净值1.462港币接轨了。并且其招股的市盈率也很低,按公司承诺的35%的高派现率,计划每股派息0.065港元计算,该公司去年每股收益约为0.19港元(折人民币为0.20元左右),其最低发行市盈率仅仅只有8倍左右。面对如此低的发行价格,该公司还作出了高回派的承诺,计划每股派息0.065港元(仅股息收益率就达到了3.8%-4.4%),两年的派息不低于盈利的1/3。按照这样的业绩、这样的回报、这样的发行价格,中国电信就是在国内市场发行168亿股也将获得空前的成功(中国联通网上发行27.5亿A股的中签率仅为2.75%),但在美国市场却遭到了投资者的冷落。

  再看看国内市场,中国联通被认为是低价蓝筹的典范,被认为是股市里的“定海神针”。然而,该公司去年的每股收益仅有0.11元,约为中国电信的一半;而联通在国内市场的发行价达2.30元,较今年中期净资产值1.709元抬高了34.58%,而发行市盈率更是达到了20.23倍,是中国电信股票在境外发行市盈率的2倍。并且,在投资回报上,中国联通并没有向国内的投资者作出任何的承诺。就是这样一只股票,不仅其发行获得了极大的成功,而且其目前的市场价格定位在3元/股之上,甚至还被市场认为是最具投资价值的股票之一。看看中国电信在境外的发行,再看看中国联通在国内市场的表现,我们有什么理由相信,那些不愿掏出1.48元港币(折合1.57元人民币)的境外投资者,会跑到我国股市里拿出3元人民币来购买中国联通呢?

  看来,作为国内的投资者是该好好地照照中国电信这面镜子。因为它不仅可以使我们看到国内市场与国外市场的巨大差别,而且还可以让我们好好地清醒清醒自己的脑子,避免我们头脑发热,从而能够冷静地看待QFII机制的推出。


来源:[千龙财经]
2002年11月7日14:22

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