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银丰“封转开”逼宫:看上去很美
2003年11月5日10:51   [ 皮海洲 ] 来源:[ 搜狐财经 ]
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  《证券投资基金法》出台了,封闭式基金转为开放式基金的法律障碍得以消除,于是,“封转开”再次成为当前基金市场的热点。11月3日,在“封转开”题材的预期下,沪深两市挂牌交易的54只封闭式基金出现大幅度的普涨行情。而与此同时,我国首只在契约中承诺“基金发起设立后封闭运作一年以上可由封闭式转为开放式的封闭式基金”、并把“封闭转开放???兼具封闭式与开放式的优点”作为该基金发行期重点宣传亮点的基金银丰(相关,行情),同样还是在这一天里遭到了基金持有人的“逼宫”。这一天,基金银丰持有人王源新等随同律师向银河基金管理有限公司提交了《关于召开持有人大会讨论转换基金类型的提议函》,就基金银丰“封转开”一事进行公开交涉。

  作为首只具有“封转开”概念的基金,基金银丰是去年9月10日上市的,如今封闭运作已超过一年以上,已符合该基金契约中承诺的“基金发起设立后封闭运作一年以上可由封闭式转为开放式的封闭式基金”条件。
该基金上周末的单位基金净值为1.022元,而其对应的二级市场价格仅为0.823元(10月31日收盘价),折价率接近20%。面对基金银丰的高折价,作为基金持有人的王源新等人出于维护自身利益的需要,对基金银丰进行“封转开”自然也就在情理之中了。

  这实在是一件看起来很美的事情。此番对基金银丰的“逼宫”,据有关报道称,参加提议的基金银丰持有人??自然人和机构合计为38人,所持有股份占基金总份额的20.633%,已经突破了基金银丰契约与新通过的《证券投资基金法》中规定的有权提议召开持有基金人大会所必需的10%的底线。看来,召集基金持有人大会,甚至实现基金银丰的“封转开”都已是近在咫尺了,正所谓:胜利在招手,曙光在前头。

  不过,在笔者看来,基金银丰的“封转开”事情目前还是“八字没有一撇”,真正实现“封转开”,“逼宫者们”还有很长一段路程要走,而且就算是走过了某段曲折的路,那前途未必能见光明。

  首先,作为基金管理人银河基金管理公司来说,并不希望基金银丰“封转开”,因此,银河基金公司主持召集基金持有人大会来讨论“封转开”事宜的可能性基本上并不存在。尽管在基金银丰发行之时,银河基金公司大力宣传该基金“封转开”的优势,但那不过是为了当时基金发行的需要,以增强该基金的吸引力。但如今银丰基金成立了,“封转开”只能危及到基金公司的利益,你想那基金公司会做出损害自己利益的事情来吗?在目前封闭式运作的情况下,根据银丰基金30亿份的规模,超过30亿份的基金净值,银河基金公司每年可坐享不少于4500万元的管理费收入,而且还不需要面对基金赎回的压力,甚至在必要时还可以银丰基金来为有赎回压力的封闭式基金当“替死鬼”。而一旦转为了开放式基金,那么饱受折价之苦的投资者肯定会大规模赎回,基金规模的大幅缩减将是不可避免的,受此影响,基金管理费收入还要下降。面对可能出现的这种后果,那基金公司会搬起石头砸自己的脚吗?既然基金公司不愿意“封转开”,那就当然不会主持召集(甚至还会百般刁难)基金持有人大会的召开了。而根据《基金法》的规定,“基金份额持有人大会由基金管理人召集;基金管理人未按规定召集或者不能召集时,由基金托管人召集”。但由于基金托管人的利益与基金管理人的利益往往都是一致的,因此,在基金管理人不愿意召集基金持有人大会的情况下,由基金托管人来召集持有人大会的可能性基本上是不存在的。如此一来,根据《基金法》的规定,在基金管理人、基金托管人都不召集持有人大会的情况下,就只好由代表基金份额百分之十以上的基金份额持有人自行召集了(须报国务院证券监督管理机构备案)。

  其二,逼宫“封转开”,提议容易,但召集持有人大会却是“难上加难”。基金银丰的规模为30亿份,由于有以保险公司为代表的机构投资者的存在,因此,在基金处于高折价的情况下,寻找到代表10%以上份额的基金持有人来提议“封转开”,这一点其实并不难办到。此次基金银丰持有人王源新等人之所以能够逼宫,也正是因为他们代表了20%以上的基金份额的结果。然而,提议召集基金持有人大会是一回事,而实际召集基金持有人大会则是另一回事。如前款所述,基金管理人与基金托管人都不召集持有人大会,于是只好由这些提议者来自行召集了。如此一来,相关的费用问题、程序问题,会场问题都得解决,这需要一笔不小的开支。而更重要的是,《基金法》规定:基金份额持有人大会应当有代表百分之五十以上基金份额的持有人参加,方可召开。也就是说要召集银丰基金的基金持有人大会,参加会议的基金持有人就必须持有银丰基金15亿以上的基金份额,方可召开。就算是按人均持有100万份基金份额计算,也需要有1500位基金持有人参会,这在基金持有人高度分散、遍布全国各地的情况下,简直就是无法办到的事情。而且根据《基金法》的规定,转换基金运作方式的表决,应当经参加大会的基金份额持有人所持表决权的三分之二以上通过方可有效,也就是说,在参会的代表不少于15亿基金份额的持有人当中,要有代表不少于10亿基金份额的持有人的支持,封转开的议案才算是表决通过。

  其三,“封转开”要获得证监会的核准也并不容易。就算“逼宫者”经过了九九八十一难之后如愿以偿地召开的基金持有人大会并通过了“封转开”的议案,但作为管理层的证监会能否核准这一议案仍然还是个问题。因此,《基金法》规定:基金份额持有人大会决定的事项,应当依法报国务院证券监督管理机构核准或者备案。在这里《基金法》并没有明确规定“封转开”事宜是“核准”还是“备案”,但从“封转开”事宜的重要程度来看,笔者认为当以“核准”的可能性最大。而鉴于银丰基金“封转开”的榜样力量,一旦此口一开,随后的封闭式基金的“封转开”也将如潮水般涌来。而一旦全都“封转开”,这在封闭式基金处于高折价情况下,出现巨额赎回将是不可避免的,甚至还会出现“封转开”基金遭遇清盘的局面。这种情况显然是与管理层大力发展机构投资者的愿望不符的,当然也不是管理层所愿意看到的。因此,面对可能出现的这种局面,证监会不能不慎重地对待“封转开”事宜。更何况,从国际市场来看,封闭式基金依然占有较大的市场份额,因此,在我国市场也不可能没有封闭式基金。

  此外,从“封转开”的时机来看,现在也不是封转开的有利时机。一方面,虽然银丰基金的契约里规定“基金发起设立后封闭运作一年以上可由封闭式转为开放式的封闭式基金”,但“封转开”真正的法律依据却应以《基金法》为准,而《基金法》还需等到2004年6月1日起正式实施,因此,银丰基金的“封转开”还需要继续等待。另一方面,《基金法》虽然对于“封转开”提出了一个大致的原则性的定义,但具体的操作方法还有待于进一步的明确。比如,“封转开”了,基金如何摘牌,又到何处办理赎回与申购手续,这些问题都必须有一个明确的说法才行,而现阶段这种“说法”根本就是一个空白。

  所以,笔者以为,在目前形势下,基金持有人逼宫银丰基金“封转开”之事,又将是“花好开,果难结”了。

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