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公司治理:美国的鞋适合中国的脚吗?
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[ 易宪容 ] 来源:[ 证券时报 ]

  这段时期来,完善公司治理成了国际上最为关注的话题。在中国,最近一直提倡重建投资者对资本市场的信心,重新审视目前公司治理机构的缺失,加强会计审计管治、上市公司运作的透明性、利益冲突的防范性等都是完善公司治理结构的举措。

  同时,世界各国上市公司治理结构的改革正在紧锣密鼓地进行着。过去的几十年,人们一直把股权十分分散、企业经理主导的美国公司治理模式看作是现代企业治理的楷模,但最近安然安达信、网络股、电讯股丑闻频频曝光,美国上市公司财务审计问题纷纷被暴露出来,即使通用电气IBM等大牌蓝筹股也存在类似问题。股东欺诈、董事会玩忽职守、特殊利益集团等现象似乎说明,美国式的公司治理模式同样漏洞百出。这也从另一个角度说明,美国上市公司的治理模式尽管有其不可替代的优势,但是它同样存在这样那样的缺陷与不足,特别是在不同国家、不同的文化背景下,其缺陷与不足更是不可避免。因此我们要问,以往中国所推崇的美国公司治理模式适合中国吗?中国能否找到一种适应自己发展的公司治理模式?

  近年来,中国股市问题重重已是不争之事实。而这些问题人们多会归结于上市公司质量不高、治理结构有缺陷,而上市公司造假、庄家恶性炒作、大股东操纵、内部人控制等等违法乱纪现象,更是被人们认为是上市公司治理结构不完善之结果。

  那么中国上市公司治理结构不完善的症结在哪里?目前一种普遍的看法是,股权过分集中带来公司庞大的资源被个别集体所利用与掠夺,董事会、监事会甚至股东大会形同虚设;是上市公司被某既得利益集团或个人所操纵而出现运作上的透明率低、缺乏有效监管和决策上的内幕重重而造成上市公司业绩的滑坡和资源的流失;股市的国有性导致股市的资源完全为国有公司所垄断,并为设租、寻租、腐败创造条件等等。

  这方方面面自然是国内上市公司治理结构缺陷的不同体现,但并非问题实质所在。问题在于中国还没有找到一种基本上适应中国发展的公司治理模式,而是机械地模仿美国的公司治理模式。

  实际上,公司治理结构并非仅是股东至上的委托-代理关系,并非只是股东与在职经理之间的利益调整与分配,公司治理结构应是企业的相关利益者对公司所有权的分配结果。如果把企业看作是企业参加者的联合,参与者包括雇员、投资者、供应商、经销商、消费者、公司经理以及其他的相关利益者,那么企业就成了一种利益相关者的谈判协调机制。在这种谈判协调机制下,企业利益相关者之间的任何谈判结果都将决定企业所有权的分配,而分配的结果具体表现为公司的治理结构模式。

  而对于任何一家企业来说,企业的相关利益者都是具体的、实在的,他们有不同的利益、不同的文化背景及不同的思维方式,因此利益相关者的谈判方式也各不相同。比如,从作为利益相关者之一的消费者参与利益谈判的方式来看,一般来说,消费者只是在购买企业产品时才与企业产生谈判关系,购买行为结束时就意味着交易关系结束了。但实际上,尽管企业产品的所有权通过购买行为移转到了消费者手中,但是这个产品所有权的移转并没有完全结束,它还包含消费者要求售后服务和进行投诉等其他权利。在实际生活中消费者往往会通过消费者权益保护组织参与谈判。

  而企业作为一种利益相关者之间的再谈判机制,其所有权的实际分配通常由各方不断谈判的过程来决定。这些谈判不断地改变着企业原有的运作规则、利益分配格局及行为方式,因此法律对各相关利益者所有权的认可也是相对的。特别是现实的经济环境与条件发生了变化时,企业相关利益者同样也会改变对各自谈判力的认识,这时他们就会要求通过谈判重新分配所有权。

  同时,如果谈判的某一方非常担心可能失去既有的谈判成果时,其或会对新的谈判进行消极抵制,或力图寻找一个自己损失最小的相对妥协方案。利益相关者的利益所在是对企业的所有权,这个所有权的分配是通过谈判产生的,并决定了企业的治理结构模式。

  目前中国公司治理结构的确立与完善强调的是股权结构的分散化,中国证券市场发展的思路设计上强调的是股东本位论及其相应的公司治理标准。这自然无法考虑中国转轨经济中各个利益相关者的谈判力以及他们的利益要求。国有股减持的实施与停止意味着决策者对利益相关者的谈判力和利益要求估计不足,从而导致其政策不断调整。

  因此,如果要完善中国的公司治理结构,就必须从各个利益相关者的谈判力(外部法律与制度环境)和特征入手,从中寻找现行的公司治理结构不完善的症结所在,并引伸出适应中国实际情况的公司治理模式。同时,如果把企业看作是一种利益相关者之间的谈判机制,那么中国的相关法律制定上应该为公司治理结构的完善留有大的余地,而不是硬性规定太多。

  目前重要的问题是,如何依照市场法则,以公司相关利益者为本位,就其特定的企业资源和环境建立起有适应中国国情的公司治理治理结构模式,事实证明,美国的公司治理结构模式在中国行不通。

2002年7月12日13:21

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