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金融创新推动国内资本市场回暖
2003年4月16日12:13   [ 汪新波 ] 机构:[ 天则经济研究所 ]
  最近,在市场扩容压力加大的不利因素下,股市债市一反常态,连续走强。再融资品种甚至成为新的市场热点,增发由利空变为利好。这些现象是否意味着新的投机风潮再次泛滥?仔细分析一些市场热点不难发现,许多个股和板块的上涨与金融创新有关,市场任何时候都有投机的因素,但目前的许多热点都不乏理性的成分。

  热点之一是大盘蓝筹的持续走强,呈现出板块轮动的特征,汽车、银行、钢铁轮番带动大盘上涨。在蓝筹走强的同时,市场以往齐涨共跌的格局明显分化,有涨有跌凸显了个股风险。蓝筹概念深入人心对于中国股市具有结构性变革的意义,其背景与即将实施的QFII有关。从行业看,汽车进入快速增长期;银行酝酿外资并购和资产重组的重大题材,而且我国上市的均为股份制商业银行,资产质量相对较好。更重要的是,目前金融改革带给银行等金融机构难得的发展机遇,银行、保险、证券、信托等呈现业务交叉、混业经营的趋势。一些银行乘机加快了创新步伐。例如,3月底,招商证券(相关,行情)和招商银行(相关,行情)共同推出一种介于银行存款和开放式基金之间的招商受托理财计划,预示着银行券商开始联手试水私募基金业务。招商模式引起业内极大关注,引来各方仿效,目前包括两家国有商业银行和一家股份制商业银行在内的多家银行与券商接洽,有意在近期推出类似的金融理财计划。而银行和券商的合作关系也由过去较为简单的银证通业务的连接进入了一个新层面。最近,钢铁板块受到追捧不仅与南钢股份(相关,行情)开辟中国证券市场要约收购先河有关,而且与新一轮经济周期带动钢铁等基础原材料价格持续上涨有关。

  热点之二是债转股等新的融资品种成为市场新宠。例如,雅戈尔(相关,行情)创可转债发行纪录,今年一季度,可转债发行超过股票融资金额。由此引发可转债一、二级市场全面升温。实际上,为了迎合市场需求,拟发转债的公司纷纷修改转债条款,使可转债的债性与股性均得到了不同程度的改善。钢钒转债(相关,行情)与民生转债(相关,行情)转股价格的设置均只象征性地在定价基准上上浮0.2%和1%,转换期权价值得到了很大提升。钢钒转债与民生转债一举扭转去年承销商包销大量余额的局面,分别高达16亿元与40亿元的规模也双双获得了超额认购,使可转债实现了“乌鸡变凤凰”的巨变。雅戈尔更是创造性地引入利率补偿条款,保证投资者高于同期银行定期存款的投资收益(以利息再投资计算)。同时,雅戈尔对初始转股价格0.1%的溢价幅度创历史最低,为将来的转股收益留下获利空间。

  由此可见,金融市场的创新对推动资本市场走强功不可没。在目前情况下,中国资本市场确实蕴涵不少机会。但投资者也应清醒看到,目前中国资本市场国有股减持和全流通的政策依然不明朗,最大的系统性风险依然存在,投资者依然需要抱谨慎态度。从政策当局看,债市股市的回暖,有利于资本市场融资功能的发挥,对于缓解银行资金过剩,改变资金过于集中于同业市场的现状来说是很有必要的。保护投资者权益,在国有股减持过程中给予二级市场相应补偿十分必要。

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