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上市公司正成为风险区
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[ 贺宛男 ] 来源:[ 财经时报 ]
  本周股市大跌,直接原因是市场融资提速:一周三个新股,三个增发,一个配股,而且下周已公告的还有一个新股,两个转债发行。联想到近期央行行长戴相龙在论及“五处着手确保银行安全”时,其中之一就是要引导商业银行调整信贷结构,改变贷款向大企业和上市公司过分集中的状况。央行行长助理李若谷在行业年会上也强调,要“夯实股票市场基石,减少银行不良资产”。既然银行都已将上市公司视为风险区,为什么股票融资却越来越快,钱越圈越多呢?

  长期以来,人们总认为上市公司是信用最好的企业群体,因为上市公司有强大的资本市场作后盾,纵然还不出贷款也可以发股融资,因此,只要上市公司出面贷款,甚至仅由上市公司担保,银行总是来者不拒。事实上,从资产负债率指标看,迄今为止,沪深1100多家公司平均水平也还低于50%,部分企业负债率更只有百分之十几,乃至百分之几,贷款给他们应该是绝对安全的。可是,在央行眼里,对上市公司贷款已属“过分集中”,于是亮起了黄灯。

  确实,从一个一个的案例看,上市公司又是贷款风险最大的群体,郑百文、银广夏、猴王、蓝田,哪一个地雷爆炸银行不要坏掉几亿、十几亿?在复牌后的PT们——白猫、网点、农商社、北旅、红光、宝信……一个个“浴火重生”、“笑傲江湖”,二级市场投机客硕果累累的背后,是银行巨额债务的一笔勾销。问题还在于,重组是中国股市的生命线,重组股是中国股市惟一能赚钱的股票,而重组即意味着产生银行坏账随着垃圾股不断增多,重组面不断扩大,坏账窟窿也更大更深。中国银行界终于开始看清,原来贷款给上市公司也会造成大量的不良资产!

  然而,人们不解的是,银行高官们一方面谆谆告诫,贷款不能偏向上市公司,另一方面却又鼓励老百姓将储蓄存款投入股市,证监会高层也有鼓励重大重组企业发股融资的说法。这岂不是说,让银行贷款从“过分集中”的上市公司中逐步转移出来,交由股市承担,银行的坏账窟窿要由发股后市值的大幅扬升来填补?银行要规避风险,我们老百姓也要规避风险呀!

  但是,就像上市公司贷款太容易一个股本金仅1亿多的郑百文居然可以贷款22亿并非好事一样,发股融资太多太易也会加速他们走向死亡。

  深康佳、纵横国际、风华高科、江苏悦达、金健米业,增发仅一年多就蜕变成了巨亏股、绩劣股,而三年不发股的中集集团、伊利股份、上海机场、盐田港等却毅然迎风挺立谁能想到,荣获2001年每股收益第一名1.60元的中集集团,竟是1997年底增发4800万股B股、募资3亿多后四年不发股的一家企业﹖刚刚出任货币政策委员会委员的李杨教授谈及,中国企业平均只能活7年,而众所周知,上市公司平均寿命更短,为什么﹖就是因为上市公司钱来得太容易。不信,三年不发股,就现真面目。最受尊敬的上市公司也罢,大蓝筹也罢,在笔者看来,如果三年不发股还能保持持续增长的就是好公司,否则一切免谈。因为三年发一次股,已足够三四年一个周期的企业发展之用了。唯有如此,中国股市才有一个良好的调整期,中国上市公司也有一个实实在在的市场考验期,一批真正有价值的企业也才能脱颖而出。

2002年5月20日10:10

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