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主流资金入市将孕育新热点
http://business.sohu.com/
[ 吴圣涛 刘兵 张益 李岳平 ] 机构:[ 汉唐证券 ]
Stock Code:1A0001
  在以ST股板块、问题股板块等低价股为主的此波强劲反弹行情中,成交量不断放大,增量资金不断涌入,推动行情向纵深发展(相关,行情)。因此,在行情性质上,此波行情应定义为资金推动型反弹行情,其后市如何演绎,在很大程度上仍将由市场资金面主导。从可预知的因素分析,2002年市场资金面比较充裕。

  市场资金需求主要有以下几个方面:市场扩容抽走的资金、印花税和交易佣金流失的资金、维持市场上涨所需要的增量资金。市场扩容抽走的资金包括发行融资额和一级市场申购获利资金。根据统计数据预测,2002年发行额度将维持在1200亿左右。新股发行制度的改革将导致一级市场的收益率进一步下降,预计停留在一级市场的资金量会大幅度下降,而且新股发行获利后大部分将停留在二级市场
肟妒谐〉淖式鹂赡芟陆档100亿以下。所以市场扩容需要抽走的资金大约为1300亿左右。印花税和交易佣金流失的资金取决于市场的规模和换手率。就目前的发展趋势来看,股市的换手率在不断的下降,2001年年换手率仅为1.92,2002年初期更低。我们假设2002年年换手率降为1.8,流通市值为14000亿,则估计印花税(0.2%×2)和佣金(0.35%×2)合计约为350亿。维持市场上涨所需要的增量资金包括市值上升额度和活跃股市的资金。如果市场上涨30%,则市值将增加4000亿左右;而要维持市场活跃,则至少需要保持资金量高于增加市值的25%,即需要增量资金1000亿元以上。可见,如果市场要上涨30%,则至少需要增量资金5000亿以上。

  市场资金的供给主要来源于机构投资者的扩容、一级市场资金分流、储蓄资金入市、在市场中观望资金的回流。政策面加快发展机构投资者的思路不会变,估计今年以投资基金为代表的机构投资者的扩容速度会更进一步的加快,带来的增量资金将超过500亿,而且前期机构投资者的持仓比重仅为50%左右,大约有800亿资金在市场外观望(其中基金约300亿,券商资金约500亿)。由于新股发行有望恢复按股票市值向二级市场投资者配售新股,一级市场的收益率将变得很低,可能接近于资金成本。

  现在在一级市场的资金大部分将回流到二级市场,就3月中旬新股发行冻结的资金来看,一级市场的申购资金仍然接近5000亿(北大荒(相关,行情)冻结2868亿、栖霞建设冻结1950亿),假设资金的60%回流到二级市场,则可以增加增量资金接近3000亿。年初央行降息政策将会引导一部分储蓄资金入市,根据以往经验,利率每下调1个百分点,居民储蓄存款的增长率将下降5个百分点,按去年80000亿的居民储蓄存款额计算,本次降息至少可以推动1000亿居民储蓄存款流入股市。在市场中观望资金很大一部分以保证金的形式存在,一旦市场趋暖,这些保证金将会积极的参与,2001年下半年客户保证金余额在不断的下降,但仍然保持在3500亿以上,只要60%左右的资金参与二级市场,二级市场资金量将增加2000亿。

  综合以上分析,二级市场可能存在的资金供给为7300亿,而推高市场上涨30%所需要的资金需求约为6600亿左右,所以从资金面供需的角度分析,存在推动市场上涨的基础。

  场外资金是积极参与还是观望将决定未来市场的走向。如果券商、基金等主流资金大规模入场,将使市场热点得以成功切换。

  从3月初开始,银行间国债市场回购交易行情显示,保险公司、证券公司等机构表现渐趋活跃,已连续两周保持资金的净融入状态。在马年开市后的前两周时间里,保险公司已从银行间国债市场净融入资金合计61.9亿元,证券公司为14.56亿元,基金管理公司达到11.8亿元。这都说明随着反弹行情的确立,一些前期处于踏空的机构开始寻找机会进入二级市场。这决定了在反弹中大盘的调整幅度不会太深。

  目前来看,始于问题股、绩差股的近期这轮行情由于市场环境的变化而可能已近尾声,且在很多问题股自底部上涨以来涨幅翻倍的情况下,这些股票的风险已十分巨大,投资者应尽量回避。而恢复新股二级市场配售政策意味着政策面积极支持基金、券商等主流资金入场,从主力机构选股思路来看,绩优次新股及基金重仓股可能成为外围资金角逐的主要目标,结合板块轮动、资金流向的特性分析,下一个市场热点有可能落在次新股以及基金及券商重仓持有的质地优良、且尚未经过大幅度炒作的个股上。

2002年3月28日08:52

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