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行业研究:软件行业2003年展望
2003年2月20日07:54   [ 许琳 ] 来源:[ 证券时报 ] 机构:[ 华泰证券 ]
  2002年政府大力支持软件行业发展,软件行业继续保持增长,但增长速度放缓。面对国外软件公司不断进入,国内软件企业提高管理水平,加快产业整合。

  软件公司的软件销售收入实际增值税纳税超过3%的部分即征即退,由于各上市公司软件收入比重不同,享受的增值税优惠各不相同,用友受益最大。

  2003年预测软件行业继续保持高速增长,随着竞争加剧,软件公司两极分化现象更加明显,整体利润增长小于收入增长。

  软件板块经过炒作后深幅调整,2002年二级市场整体表现弱于大盘,用友软件(相关,行情)、中软股份(相关,行情)值得关注。

  一、行业回顾

  软件行业作为信息技术的核心,已成为我国新的经济增长点,软件企业在激烈竞争中发展(相关,行情)壮大。

  (一)、增长速度有所放缓

  2000年我国软件产业市场需求的增长速度是32.9%,2001年我国软件产业的增长速度下降到24.9%。2002年上半年我国软件产业市场需求的增长速度为24.74%,第三季度的增长率为23.4%,根据预测我国软件领域2002年全年的增长速度为24%。同上年相比增长速度继续呈现小幅度下降的趋势。但是与国际软件行业一片萧条的情况相比,国内24%的增长速度依然是非常高的。

  (二)、政府支持软件行业发展

  政府不断出台各项政策,积极推动、扶植国内软件产业发展。2000年国务院出台《鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策》18号文件后,2002年3月7日国家经贸委和信息产业部联合发出《关于大力推进企业管理信息化的指导意见》,提出"推进管理信息化是促进企业管理创新和各项管理工作升级的重要突破口"。国家经贸委拿出187亿国债资金支持国家重点企业开展信息化工作。2002年12月,国务院发布了《振兴软件产业行动纲要》,提出在2005年要实现的产业目标有:软件市场销售额达到2500亿元,国产软件和服务的国内市场占有率达到60%,软件出口额达到50亿美元,形成若干销售规模过50亿元的骨干企业,软件人才达到80万人。为了完成这一目标,政府将采取的行动是(1)政府采购应当重点购买本国的软件产品和服务;(2)利用财政性资金建设的信息化工程,用于购买软件产品和服务的资金原则上不得低于总投资的30%;(3)“十五”期间中央财政预算内资金向软件产业的投入不少于40亿元,其中30亿元是专项资金,此外中央政府再安排10亿元;(4)实际增值税纳税超过3%的部分即征即退。

  此外,政府采购助力国产软件企业。2002年全国电子政务的建设全面拉开,各地政府纷纷开始大规模采购正版软件,采购计划比2001年的40亿元增长一倍,且政策向国产软件倾斜。在发达国家,政府用户占据所有软件用户的1/3以上,中国政府一旦实施完成政府采购计划,中国的软件正版率将达到35%以上,对于国内软件企业是个有力的支持。

  (三)、国外厂商不断进入,行业竞争加剧

  由于国际市场对软件需求下降,2002年国外软件厂商纷纷将目光转向中国。十多家印度公司在中国投资兴建软件园或办事处,并签下华为、中兴等重要客户。微软、IBM、惠普、甲骨文、SAP等软件巨头纷纷把目光转向中国,使国内软件行业竞争日益剧烈。

  以管理软件为例,以往国内软件企业在中小企业客户、中低端市场占有比较明显的优势,而SAP、甲骨文等国外著名软件企业在大型企业客户、中高端市场占据主导地位。2002年7月底,全球知名的ERP供应商--SAP宣布实施“灯塔计划”,针对国内的中小企业量身定作企业资源管理解决方案。另一家全球知名的甲骨文软件也推出了针对中小企业的“金色中国”解决方案,并将中小企业研发中心搬到中国,将市场目标直指我国的中小企业。一直钟情于高端客户的两大软件巨头,开始加入中低端市场,立即搅动了国内中小企业ERP市场,对原以中小企业为主营业务的国内软件供应商们造成很大竞争压力。

  (四)产业整合加快

  国内软件企业的规模结构不合理,小型企业占有相当大比重,缺乏软件骨干企业,难以与国外实力强劲的竞争对手相抗衡。政府在《振兴软件产业行动纲要》中提出对未来中国软件产业要扶优扶强,大力培育软件骨干企业。

  中国软件产业正面临着一场规模较大的行业整合运动。大型企业将通过联合、上市、兼并和重组,形成有相当规模和成熟的软件生产能力的软件集团。在国内外上市的软件企业具有资金优势,积极利用购并、重组加快自身发展速度。用友收购华表、通宝,与瑞典的IFS合作;金蝶收购开思,与宁波新亚赛邦合资;亚信收购广州邦讯。联想相继并购汉普咨询和智软,神州数码整合了分拆出来的软件部分,同时又于2002年7月份收购了一家已运营近10年的金融领域软件商--广州新龙科技。

  (五)、软件企业管理规范化,积极通过CMM认证

  与其他行业相比,保证产品的质量对软件企业来说更为艰难,这是因为软件开发过程的透明度很差,难于测量和控制,因此软件企业的管理很大程度上是对软件过程的管理。CMM(软件能力成熟度模型),是在全世界推广实施的一种软件评估标准,主要用于软件开发过程和软件开发能力的评估和改进。为了提高软件研发的工程化和规范化水平,国内软件企业日益青睐CMM认证。目前国内已有几十家企业通过CMM2及认证,托普、联想、用友、中科院软件研究所通过CMM3级认证,2002年年底东软股份(相关,行情)正式通过由CMM5级评估,成为第一家获得CMM5级评估的中国企业。东软通过实施CMM评估不仅大大地提高了软件开发效率和软件产品质量,从而提高客户的满意度,而且还有效地控制软件开发成本,提高了公司的质量管理水平和综合竞争力,为公司国际化战略的实施打下坚实的基础。

  二、上市公司分析

  下文选择了主营业务以软件及系统集成为主的10家上市公司,由于宝信软件(相关,行情)和鹏博士(相关,行情)重组完成不久,讨论这两家公司2001年业绩没有意义,而注册会计师对ST龙科(相关,行情)2001年年报拒绝表示意见,所以将这三家公司排除在外。

  (一)、上市公司规模参差不齐

  根据信息产业部统计,2002年上半年我国软件产业继续保持快速增长,1-6月软件与系统集成收入达520亿元,同比增长32%;软件出口6亿美元,同比增长41%,创历史最好水平。

  但是从10家行业内上市公司2002年中报来看,主营业务收入、净利润加总值分别为去年全年的46.49%、44.32%,收入增长放缓、利润下降。这主要因为行业软件市场本身的技术壁垒较低,新公司的不断进入使行业内部竞争激烈。而规模相近的各公司技术实力差别不大,于是不少企采用低价接单的策略,使主营业务收入增幅下降、毛利率降低。同时市场不太规范,具有优势的厂商并不一定能够取得较好的市场订单,各种营销手段使各项费用高居不下,上市公司主营业务增长率落后行业平均水平。

  三、2003年展望

  我国软件行业的一直保持高速发展,再考虑到国家政策扶持力度不断加大、信息化进程加快,2003年整个产业将继续保持25%左右的增幅。

  (一)外资软件企业本地化进程加快

  2003年入世的效应将逐渐显现出来,IBM、微软、Oracle、摩托罗拉等跨国公司纷纷采用其产品本地化、服务本地化,以及人员管理的本地化,加快在中国软件市场的本地化进程。IBM提出“天才孵化计划”,微软推出与教育部合作启动“长城计划”。跨国公司在我国的人才战略在未来的影响将越来越大。

  外资软件公司本地化,一方面国内许多企业资金不足、人才匮乏、没有核心技术,与跨国软件企业在同等条件下进行竞争时处于下风,预计在明后年跨国公司的本地化战略将对于国内软件企业产生较大的压力,尤其在目前国内企业有相对优势的行业应用软件和服务支持方面。但另一方面,国内企业也可以利用国外软件企业技术、建立合资企业,在合作中共生。2002年管理软件中台湾管理软件企业纷纷与大陆相关企业进行合作。台湾管理软件厂商借机弥补自己不能完全适应大陆的情况的缺点,同时发挥自身产品生产管理功能比较强的优势,与大陆企业相得益彰。

  (二)、软件公司两极分化加快

  由于软件产品有很强的规模效应,软件产业具有自然垄断的特征。现已具备一定规模、品牌优势的软件企业,将在今后信息化的浪潮中保持较高的成长性。同时,一大批紧紧抓住市场热点,或拥有某项关键技术、关键优势的新兴小型软件提供商也将具有高速增长的能力。而处于两者之间的大量中型软件企业,将日益分化,少数将成为高成长性的大型品牌优势企业,多数则面临增长乏力的困境,要么在市场竞争中被淘汰,要么被大型企业所并购。在业内规模较大的神州数码、东软集团、中软股份和用友软件等有可能扮演利用资本扩张的角色。考虑到2003年竞争进一步加剧、市场并不规范因素,企业将继续出现利润增长慢于主营业务增长。

  (三)管理软件、电信软件存在机会

  2002年第三季市场销售收入实现9.8亿元,同比增长34.2%。中国的管理软件市场方兴未艾,管理软件产品将继续是企业和用户关注的焦点。并且管理软件已经有一定的市场集中度,如目前中国管理软件市场的前5名厂商已经占据了60%以上的市场,相关强势厂商将很有可能出现强者恒强的发展态势。

  电信软件和系统集成历来是我国软件和系统集成市场上的重要客户。2002年上半年受于电信拆分的影响,软件项目出现程度上被推迟、取消。目前电信拆分已基本结束,新的投资浪潮可能会迅速来到。中国电信和中国网通之间的网间计费和结算系统、中国移动GPRS、中国联通(相关,行情)的CDMA建设也会在不同程度上拉动相关软件系统的投资,实现电信运营商的一体化、信息资源共享的支持系统BSS/OSS也将成为整个电信业的投资新热点。

  四、二级市场回顾及投资策略

  由于1999年-2000年牛市时,高科技、网络概念盛行一时,软件板块股价也遥遥直上。用友软件软件上市当日突破百元就是一个例子。并且板块有5家公司是采用买壳上市,经过“重组、高科技”双重概念炒作。随着股市调整、网络泡沫破灭,软件板块进入大幅调整。

  2002年软件行业指数变动与上证指数(相关,行情)比较见下图。软件行业经历2001年大幅调整后,2002年初期出现恢复性上涨,增长幅度大于同期上证指数涨幅。但是好景不长,2001年年报发布后,某些公司业绩比预期要差,而用友软件的高派现更是引发了人们的各种争论,软件行业继续下跌,虽然中间曾因政策利好板块出现整体上涨,但都是昙花一现,2002年软件行业二级市场整体表现要弱于上证指数。

  

  注:该图利用战列舰分析家系统制作。

  在大盘调整中软件板块重新定位,价值开始回归。软件板块经过充分调整后,已经逐步显现投资价值。考虑到2002年软件行业两极分化进一步加重,认为以下企业基本面较好,值得关注。

  用友软件

  公司从财务软件转型进入管理软件,在目前国内国内软件市场分额仅次于SAP、甲骨文等软件巨头,位居国内管理软件厂商第一,具有明显的行业优势。由于用友软件在股市高峰时期上市,募集资金8个多亿,资金总额远远高于其他软件公司。公司上市后加快扩张速度,任命具有外资经历的总裁,并购多家小型软件公司,完善自己的U8、NC产品。

  公司在2002年底投资人民币4260万元,控股老牌公司--安易软件,并购安易公司将促进公司2003年业绩进一步增长。

  中软股份

  公司产品跨越系统软件、支撑软件、行业应用及系统集成。2002年第三季度中国操作系统市场中Linux的比例由上季度的3.9%上升到4.1%,公司的Linux操作系统有很大发展空间。公司由13名元老直接持股,股权设计灵活。公司整体规模、员工总数在业界属于中等,但是员工效率高,人均主营业务收入、人均利润较高。公司上市后已经购并了多家小型软件公司,扩张产品范围。预计2003年公司将继续快速增长。

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