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股市患上利好依赖症
http://business.sohu.com/
来源:[ 四川金融投资报 ]
  

  或许今年1—6月是我国股市利好出台频率最高,力度最大的一年,仅上半年力度较大的利好政策就有减息、降印花税、降佣金、新股按市值配售与停止国有股减持等。但股市似病入膏肓,利好似强心针,见效快速而短暂。纵然停止国有股减持政策出台,股市强势表现也仅仅维持两天。从种种迹象来看,要么股市依赖利好上瘾,要么股市机理发生了“病变”,值得深思。

  中国股市素来有政策市之称,但今年政策市更趋浓厚。因政策频频调控股市走向,致使博弈政策走向,成为投资者决定操作策略的最重要依据。久而久之,投资者利好依赖感越来越强,有利好就进场博弈,无利好则抽资观望,这几乎成了投资者逐利避险的共识。诚然,理论上,管理层可调动的资源难以估量,投资者只会顺应政策走向制定操作策略,利好政策累积到一定程度,行情自然会发动起来。但是短短半年,利好政策频频发布之后,股市似乎出现“抗药性”,利好边际效用减弱,反应时间趋短,没有利好刺激,股市即刻软弱无力。这是否与政策干预过频,助涨了投资者对利好的依赖有关?利好依赖症的不断加重,似乎逐渐侵蚀股市机理。时间长了,“机理”就会“病变”,症结现象就是政策利好成为股市唯一的做多动力。二季度基金突然增仓26%,仓位比例超过66%。通过基金重仓股与6月24日—6月28日市场强势股的分析比较可以发现,基金是在国有股停止减持利好发布之后,仓促进场的。

  另外,基金等机构投资者,投资战术从一个极端即高度集中投资,转向另一个极端即分散投资,这也是基金等机构找不到盈利模式的表现。但是目前中国上市公司派息率高于同期银行利率的寥寥无几,股票投资收益主要依靠价差,即低买高卖。基金投资组合日趋分散,客观上又使股市出现“三个和尚没水喝”的现象。没有了强势股的示范效应,人气就难以维系;没有了个股盈利的示范,又使散户投资者裹足不前,致使大盘不仅提升无力,而且还逐渐踉跄后退。试想当政策利好成为股市唯一的做多动力时,在没有利好发布的日子里,股市还能怎么走?

2002年7月24日09:03

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