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三大重组牵动市场目光
http://business.sohu.com/
[ 余凯 ] 来源:[ 和讯网 ] 机构:[ 武汉证券 ]
  金秋十月就要逝去,然而这个月发在上市公司的重组事件,却令市场十分关注。

  民航重组看上去很美

  10月11日,引起人们广泛关注的中国民航重组终于尘埃落定,三大航空集团公司中国航空集团公司、中国东方航空(相关,行情)集团公司、中国南方航空集团公司正式挂牌。此外,还有中国航空信息集团公司、中国航空油料集团公司和中国航空器材集团公司这三大航空服务保障集团也同时宣布成立。

  民航总局提出重组的初衷,在于政企分开,理顺产权关系,完善法人治理结构,并以此提高航空公司效益,摆脱亏损局面。业内人士普遍认为,“重组开盘”给中国民航带来了新的希望,这意味着民航将有机会再上一个新的台阶。然而三大集团各有难言之隐:东航券场再融资能力几乎丧失,南航10亿A股计划可能推后,国航“中航兴业计划”还需长时间努力。

  此前,航空公司曾冀望于国家能够对被重组的各方——尤其是一些已经资不抵债的航空公司(如西北航和北航),追加注入资本金,从而避免重组后各集团债务负担加重。但现在看来,这个“外部条件”已经绝难取得,据说在将来的可能性“也几乎是零”。

  由此可以确认,在全盘接收被重组方资产及负债后,新“三大”的负债率将不可避免高于现“三大”。对于“三大”已经高达70%-80%的资产负债率,这些新负担将是未来的最大难题。由于寄希望于国家政策这个“外部条件”已经不现实,新集团可能采取的方式是,将现在的各公司核心业务剥离出来,划为一体,由母公司(集团)“暂时负担”其债务,以期核心部分能够从资本市场融得所需资金,或者引入战略投资者。按照此思路,“三大”未来的经营将更加困难,而从资本市场融资的希望也不乐观。

  张宏伟遭遇尴尬事

  近日,锦州港(相关,行情)(600190、900952)公布董事会公告称,2001年9月至12月,财政部对锦州港股份有限公司2000年及以前年度执行《会计法》情况进行了检查。目前,公司收到财政部下达的《关于公司的行政处罚决定》,要求公司对不符合《会计法》和会计制度的行为限期整改,予以纠正,同时处以罚款10万元。公司董事会对此非常重视,制定了整改措施并认真进行整改,现根据有关规定,对检查涉及问题予以公告。公司正在按照《会计法》和会计制度的要求进行整改,预计于10月底前后整改完毕并予以公告。

  而就在国庆长假刚刚过后的首个交易日,锦州港发布公告称,财政部和信息产业部认定其与彩虹集团之间转让吉通通信有限责任公司股权等行为不符合国家规定,属无效行为,从而宣告牵扯了一年多的中国第一家民营企业进军电信业的案例以失败告终。由此,流年不利的民企东方集团(相关,行情)再度引起市场的广泛关注。

  1995年东北大亨张宏伟旗下的东方集团(600811)收购锦州港被视为东方集团的资本运营正式拉开帷幕,当时这笔收购行动曾被业界作为成功典范所广为称道。

  然而,近年来环渤海地区港口之间竞争激烈,在大连、营口、天津、秦皇岛等周边大港的挤压下,加上2001年外贸形势不佳和东北粮食欠收,锦州港的石油和粮食吞吐量大幅下降。所谓流年不利,早前中国电信重组,吉通、网通和北方电信合并成新网通,吉通在网通的股本结构中只占到不到1%比例,而东方集团在吉通拟占股份不过20%。所以,锦州港在新网通中的股份是微不足道的,完全不符合当初东方集团入股吉通的初衷,此事对张宏伟的打击很大。

  青岛啤酒(相关,行情)喜牵百威

  10月21日,青岛啤酒和世界最大的啤酒酿造商安海斯-布希公司(“A-B公司”)正式在美国签署了战略性投资协议。按照协议,青岛啤酒将向A-B公司分三次发行总金额为1.82亿美元(约合14.16亿港币)的定向可转换债券,并在七年内全部转换成股权,A-B公司在青岛啤酒的股权比例将从目前的4.5%增加到9.9%,再到20%,并最终达到27%(所有的增持均为H股),成为青岛啤酒第二大股东。这是国内上市公司首次采用成熟资本市场企业并购的先进模式,改变了国内企业大多是现金收购的方式。

  就青啤的现状而言,尽管今年上半年公司的净利润同比大幅增长50%以上,但事实上,青啤并购活动为其带来的财务压力与日俱增。由于要全力增加并购活动以实现规模经济和抢占地盘,许多收购活动已经演变成了为收购而收购。而且,公司对负债的依赖一直很高,负债额均高于40亿元。可怕的是,该公司近几年的净资产收益率1999年至2001年分别为4.16%、4.26%和3.47%,已经失去在证券市场上的再融资功能。

  更让市场感到担心的是,在公司去年1.02亿元的利润构成中,主业所创造的利润仅0.23亿元,而另外的78%则来源于补贴收入,这个数字比2000年高出了12%。这表明其主业一直不是其利润的主要来源,主业对利润的贡献率处于下降趋势。公司2001年净利润约1.02亿元,而产量尚不足其70%的燕京啤酒(相关,行情)净利润却高达2.85亿元。因此,青啤目前的困局令这个背负着庞大躯壳的啤酒巨人显得力不从心,于是乎,寻求与国外资本的战略合作,才能在与燕京和华润的对抗中稳中阵脚。

  而A-B公司选择青啤也并非偶然,因为它们之间本来就存在若隐若现的“亲密关系”,1993年青岛啤酒在香港上市时,A-B公司便通过一种巧妙的安排,购得了青啤5%的H股股份,这个数字一直保持到现在。此次合作只是双方由股权上的关系扩展到业务上的合作关系而已,有着一种很自然的引力。

  据青啤和A-B公司的高层人士表示,双方都瞄准了飞速发展的中国啤酒消费市场。青啤公司董事长李桂荣说,与A-B公司结成战略联盟,双方将形成优势互补、强强联合的局面,通过资本的纽带,实现管理、技术、人才等方面资源的共享,从而提升青啤的管理和赢利水平及核心竞争力。A-B公司带来的先进市场管理、公司治理模式、生产技术、资金等资源将使青岛啤酒的核心竞争力和盈利能力大为提高;而青啤占有中国啤酒市场12.8%的份额,在中国市场拥有的生产基地、销售网络及成功的企业运作经验,也可以使A-B公司分享中国经济和啤酒市场高速增长的成果。

2002年10月29日16:00

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