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谁来拯救我们的股市?
http://business.sohu.com/
[ 刘钟海 ] 机构:[ 宏源证券 ]
Stock Code:1A0001
  本周股市再次暴跌,不停的听到救市的呐喊声,无论从熟悉的朋友还是从网站中中的论坛或者是官方的新闻媒体,你没有一刻不感觉到这种来自股民深处的呼唤,因此,处于责任,想知道是谁把大盘推想崩溃的边缘?谁来拯救我们的股市?是股民吗?大多数股民被套50%以上。是周主席吗?周主席已表态,他只当裁判员。是券商和基金吗?他们自己都是泥菩萨过河,自身难保。那么,我们的观点是什么?第一、1339点是不是底?历时三年大型头肩顶被击穿的标准是什么?

  由于6.24的持续下跌,引发了对未来市场空前的激烈争论,这也是2001年股市暴跌以来,第三次争论。历史的经验告诉我们,每当多空双方分歧巨大的时候,都预示着市场将要发生重大的关键性的变化,从历史上看,争论的结果就是往往是下跌。这次会不会例外呢?1339点就是这样一个点,多空双方必然争夺的焦点和股市的死穴!

  从波浪理论的交替原则来看,从1990年以来中国股市12年的年K线我们可以发现,从更大级别即循环级次上来看调整,预计20001年的调整是个平台型,换句话讲,只要找到A浪的历史性低点,就找到了c浪的位置。这从技术上是可以做到的而且也是可以度量的。问题是现在运行的A浪的底部找到了没有?目前看来还不能肯定。从基本波型来看,大盘的走势有两种一是从1994年到2001年2245点的牛市还没有走完少个五浪,另一种方案就是五浪走完,现在运行的是A浪,还差一个大的B浪。
如果是针对1994年以来的调整,我们可以发现,二浪是平台型调整即325-1052-524-927-512。从而说明目前有可能是个锯齿型的调整,其理由是2002年的大型B浪一直没有走出来,达到2245-1339=906点的0.618黄金分割率。从国内股市和国外股市的实证分析,我们可以发现,大B浪的高点通常都在0.618点,或者说2002年1900点都没有达到就说明这次的股市的调整的A浪的底部的另一只脚还没有走出。因此,从这个角度来讲,我们说明年的确会有大行情。当前最为关键的一点如何寻找大A浪的底部,它在哪里?根据循环周期来看,中国股市的熊市周期是25周、73周、98周。如果年底前大盘不能走出一轮行情的话,则说明熊市的低点延期,也就是大A浪的另一个脚印在明年。

  根据我们对香港和NSDQ指数的模拟,可以发现,年底的行情总体上平平淡淡,1550点将是收盘价的上攻目标。但是2003年的第一季度的行情就显得不乐观,换句话讲,大盘还会继续考验一次2002年的低点,才会放心的向上发动2003年的高点,从波浪理论的角度来看,2003年的目标,如果1339点不跌破的话,1900点是2003年的最低目标,其中缺口2097点是2003年的正常目标,极限点在2245点正负50点,这也是周k线的布林格通道。事实上,1339如果2002年跌破的话,从技术上来看则表明连续三年形成的大型头肩顶成立,其跌破的国际技术标准是:3天,3%。也就是说其下跌的目标首先是攻击1250点。其次攻击1120点极限目标在1000点。目前大盘正处1341-2245-1339-1376大型头肩顶的颈线位,跌破它意味着股市的崩溃和结构性的调整才刚刚开始,中国股市必然推倒出来。从技术的角度来讲,目前的大盘正处于崩溃的边缘。详细见附图一。这里有全球股市1997年的大型头肩顶如法国巴黎、英国伦敦、标准标准普尔指数为实证,详细见附图二。这说明中国股市到了生死决战的关键时刻,如果崩溃的话,1047点就是攻击目标。仔细看看这两幅图表,什么都一目了然了吧!当然,我们还认为后市不一定就那么悲观。从中国股市的自身规律去探讨,我们发现其有固定的生命循环周期,通常没有外力的冲击下,这种运行周期通常不会出现大的异化和突变。这种规律就是牛市两年熊市两年,两年一小轮,四年一循环。其中,熊市的生命周期短25周,熊市中周期73周,长周期98周,两年为极限。从历史上的优化后kd指标来看,历史上k值只有8次低于20,而且第三次低于20后就会产生一波中级行情。是不是会重演历史惊人的一幕呢?从这个角度来讲,我们说中国股市的历史性的底部已经或者即将探明。当然本周是关键,如果12月中旬还没有出现成交量的配合和政策的扶持,那说明这次的调整还没有结束,下一次重大的机会就一定会出现在明年的4-5月。这就是我们的结论。在没有出现结果之前,任何过分乐观和悲观的论调,都是不可取的,我们不妨再耐心的等待一下!

  由于年底来临,根据国情和惯例,国营的机构操盘手和老总由于实施的是年度考核制和首长任命制。通常到了12月中旬一年的胜负基本定型,不是在万不得已的情况下,大规模建仓和斩仓出局的可能性几乎微乎其微。要想干大事情,做出大的决策也在明年一月份。所以,我本人倾向于年底前大盘平安无事。如果,年底前收盘价收在1370点附近,从年K,季度K线、周k线来看,无疑代表来年继续考验1339点,甚至会跌穿1339点。这样的话形势是非常严峻。从这个角度来说,年底之前我们主张收盘价在1550点附近,其实是为了明年二次探底留出空间。大家想想我们的看法是不是这样的。

  第二、股市未来的走势的猜想?

  从我个人的观点来看,我更加倾向与1339点是阶段性底部或者是历史性大底这样一种观点。其原因是我认为决定股市运行的因素是多方面的,从更大的哲学范畴范围来看,影响股市运行的本质和核心是国家的宏观经济,这从中国上下5000年的历史和国外股市近百年的运行得到验证。按照学者灵剑的研究成果,其主要评判标准就是"GDP+利率";即:依据利率、GDP和波浪的相互关系评判。其相互关系有如下四种情况:

  (1)利率升、GDP升--股市缓慢上扬或平台波动;(2)利率降、GDP升--股市大牛市;(3)利率升、GDP降--股市大熊市;(4)利率降、GDP降--股市熊市初期;比如,1964-1981年,道指从784到785点,几乎没有上升。可美国政府债券的收益率从1960至1980一直处于上升趋势。企业收益也一直处于上升趋势。上市企业收益占GDP的4-5.5%之间。GDP的增长超过4倍。宏观基本面可谓良好,究竟是什么引起证券市场裹足不前?答案是--利率。利率从64年的5%上升到81年的15%以上。1981-19999年,上市企业收益占GDP的3.5-6%。而利率从15%下降到3%以下。激发81年785起步的循环级大牛市。同理看看中国的情况:可以想象的到,股市如果从1949年开始,在1952-1971年我们也会看到一个同等级别的大牛市的。在国家发展的前提下利率从52年的14以上调整到4以下,所激发的能量不可小觑。如以此为基础,大可了解中国股市的长期波动。如果您有一双慧眼,那就是:波浪!现在的中国是哪种?目前中国基本上处于GDP高速增长和低利率时代,这也说明中国股市的前景是令人乐观的。从这个角度来讲,不支持股市再度暴跌到1000点!

  第三、多空交战激烈,那么空方的主要观点是什么?

  非常有意思的是,我们发现多空双方的观点在网站论坛里的争论最为真实可靠。而在正式媒体发表的观点可能处于形象、利益的考虑。特别是股评家的观点就变得圆滑、模棱两可,成了地地道道的屁股指挥脑袋。或许是当局者迷而已。我们发现,有些人对对方的观点往往嗤之以鼻,公正的讲这是不对的。我们认为知己知彼,才能百战百胜。目前来看支持空方的观点主要如下:

  空方认为:其一相反理论一直都是市场最精确的分析方法之一。统计某个地域目前所有证券交易营业部的持仓总额,去比所有证券营业部的保证金总额,这样的取样形式是非常科学、可行,可信的,相反理论完全可以运用在这样的数据基础之上!目前深圳股民持仓83%。近中期内,发动20%以上的大反弹的可能,几乎没有,现在只能等待人们救他了,而且必须有奖金!或者暴跌出局!其二,国有股减持是一道鬼门关。股市下跌的核心是全流通问题造成的,这个问题不解决,牛市不会来临,股市必然推倒重来,全流通问题是一道绕不过去的坷。回避不是解决问题的最好办法,应该面对现实。从我的感觉来看,目前管理层的政策取向一直不果断,雷同与一般的股民,换句话讲,政策也投机,主要表现就是即追涨下跌,时机把握的还是不好。按理说去年6.24日前后,是低价实施国有股减持的最佳时机,因为股市下跌了一年多基本上跌透了,股民也有了思想准备。按照我们的经验,股市最多再跌到1200点,时间最多不超过两周,就会反转向上。可是却突然说,不搞了,停止执行了。这就说明管理层在证券市场面前,是个新股民。现在半年又过去了,从成交量来筹码分布来看看,股市由高峰2245点,已经逐步下移到了1680-1780附近的区域。目前正在筹码的新的转移,预计其峰值将在1500点以下大迁移。换句话讲,如果现在再出台国有股方面的任何利好或者利空政策,由于国有股减持股市造成的动荡和损失,已经无法挽回,而这一次受到伤害最重的就是前期一直作空的部分券商和基金。按理说,它们对后市的判断无疑是正确的,可是政策的摇摆不定和随机性,反而使得理性的投资者受到了极大的伤害;如果这次在1376点的决战中,政府不能坚持自己的一贯主张并采取行之有效的救市措施,无疑国内券商和基金联手作空,后果是不堪设想的。从技术分析的角度来看,趋势一旦形成,要想扭转几乎是不可能的。但是在关键的时刻,选择重拳和组合式的利好,救市和托市是唯一有效的方法。呵呵,现在不出手,还要等待何时吗?

  第四、如何尽早地结束这种大熊市的调整呢?

  管理层认为股市的下跌来自于机制的不健全和证券市场功能的不完善,来自于上市公司和中介机构的造假和信息披露的不规范,必须加强监管,在发展中规范,在规范中发展(相关,行情)。从我一贯的态度和观点来看,2001年6月以来的中股市的调整是正常的,相对于国外的调整,而且是强势的。要说有啥问题,可能是中国股市的功能和定位出了问题,因为,研究表明:为国企解困服务的中国股市,既不是国民经济的晴雨表,也不是虚拟经济,它就是一个赌场;因为拉动国民经济的三匹马车即:国企、民营和外资企业中的两匹在中国上市公司股市当中几乎没有,严重失衡。所以说,中国股市只能是是国企经济的晴雨表。在中国谈股市投资只能是一种良好的愿望。所以,加快上市公司的重组和兼并,引进外资和上市蓝筹大盘股,提高上市公司信息发布的透明度,防止中介机构造假等等,这无疑是正确的。

  但是,从投资机构包括券商、基金(含私募基金)及国外游资来看,机构要生存,国家要发展,面对WTO的机遇和挑战,不进则退。股市再跌,对大家都没有好处。由于股市的连暴跌,出现了历史上首次最为严重的证券行业性亏损,其后果就是股市崩盘,银行被拉下水,从而会影响国泰民安。从有关大机构的会议纪要当中我们可以发现,机构的迷茫和困惑,听管理层的作多吧,股市从6.24号以来却偏偏跌个不停,不听管理层的吧,也害怕股市在救市政策的作用下,突然跳空而上,一去不复返。站在空仓的机构角度来讲,下跌好啊,下跌就是机会,下跌是风险的释放,暴跌是财富的再分配,或许机构的博奕的本质就是如此而已。问题是目前机构重仓者多,空仓者寥寥。从国内来看,目前股市的暴跌已经不能使得场内的资金重现当年的风采。现在只有一条路那就是通过下跌,吸引场外的资金入市,或者通过政策的变通引进外资如QFII,问题是这远水能解进渴吗?或许还有一条路那就是,停止新股发行的速度和上市,我想,这也是个权宜之计,只能起到井喷和昙花一现的显现,深圳历史的经验可以证明这一点。还有一计,那就是国有股按照净资产低价减持或者无偿划拨来补偿股民的损失,这一条如果能实施,短期来看股市必然上下巨幅振荡,但是长远来看是个特大利好,可以再造十年牛市。

  总而言之,股市到了最危险的时候了,政府部门需要有大智慧、大气魄:对资本市场的发展要有一个总体的长远的规划,让投资者心中有数,不要头痛医头、脚痛医脚。如果对所有投资者都关心的问题默不作声,漠然视之,那保护投资者利益就真的成了一句高调了。解决历史问题要遵循公平与效率的原则,不可与市场争利。全流通问题是应最先与国际接轨的问题,不要试图绕过全流通而做一些形式上的所谓‘创新‘。在全流通问题解决之前,国有股的转让出售以及所谓的MBO都将极大损害现有流通股股东的利益,并将造就一批‘一夜暴富‘型的食利阶层和特权腐败,同时给全流通历史问题的解决造成巨大障碍。此类问题果真能够解决、哪怕是明确的话,则东风将起。国之幸、民之幸、市场之幸事也。

2002年12月13日19:17

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