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铜市调整仍是主流
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[ 黄瀚舟 ] 机构:[ 深圳中期 ]

目前基本面给出的信息显然足以继续支持铜市长期向好,事实上,时至今日,已鲜有 投资者对此表示异议。但在近周,我们似乎还是能感受到市场存在的分歧,只是这 分歧更多地体现在对中期走势的演变上。如果客观地分析当前的各交易侧面,我们或 许会有点无奈地发现,铜市中期扬升的想象空间并没有得到有效拓展,反而在压缩之 中。 人们都注意到了宏观基本面上出现的各 积 因素,继美国公布了第一季度出人意料 的GDP 数据之后,又陆续公布了好于预期的零售、工业生产、消费者信心等数据,使 市场相信美国经济的复苏进程没有中断。欧洲、亚洲已经从中获益,一直令市场饱受 困扰的日本经济更是如此,在其3 月份经济领先指标连续第三个月上升并超过50这一 关键水准后,市场对其未来经济的预期也在大幅改善。整个基本面看上去似乎十分有 利于铜价的上升,如果长期来看,的确没什麽疑问,但中期来看还存在一些问题。 首先,目前美国经济所表现出来的势头,大体上还是在年初多数投资者的意料之中, 铜市持续近半年的振荡上行走势从某 程度上反映了这 预期。因此,预期兑现之时 铜价的上升动能自然减弱。而当人们的视线移向经济回升的力度及持续性的时候,问 题接踵而来。 目前美国经济所表现出来的复苏势头,主要归功于政府空前规模和力度的财政刺激措 施,并且在政府支出和消费者支出方面收效显着。而政府支出的增加终有 限,消费 者支出亦有不继的迹象。在今年第一季度报告出台的同时,我们不难发现消费者支出 从去年第四季度的6.1 %下降到今年第一季度的3.5 %(初值)。在现时汽车和房屋 销售已经非常强劲的情况下,若要使经济增长持续并保持足够的力度,人们只能寄希 望于企业的支出了,然而这方面仍然令人失望。企业投资在去年第四季度下降了13.8 %以后,今年第一季度再降5.7 %。因此,市场对于经济回升的持续性和力度表示出 一定程度的担心不无道理。 鉴于日本经济离自主性复苏尚有不小的距离,亚洲其他国家也因对出口的高度依赖而 与美国经济联系紧密,因此,对美国经济的担忧无疑会影响到相关市场投资者的交易 策略,或许这 忧虑正在铜市业已展开的中期调整走势中逐步得到反映。 其次,随着铜价的上升,生产商的限产态度出现软化的迹象。尽管生产数据表明,来 自南美的主要铜生产商在今年头4 个月中不折不扣地执行着去年许下的减产承诺,但 上周四BHP Billiton铜公司声称,若铜价继续上升,不排除重启业已关闭的17万 产 能的可能,而这占了全年预期减产总量的1/3 左右。 另一方面,在密歇根大学公布消费信心指数以后,美国公债市场普遍下跌,从而部分 反映出未来市场的加息预期。应该说,在8 月13日的例会上美联储加息的可能性已大 大增加,而其与铜价走势息息相关,这或许提供了一个暗示铜市结束中期调整再展升 势的时间叁考。 由此,我们不难理解当前持仓结构的 变化,尤其是基金推升价格的热情减退,及 随后的多头部位的减持。在经历了一个多月的回落调整后,目前商业方面牢牢地占据 了主导地位,其交易特征为区间波动。最新一期的CFTC报告内容显示,非商业方面也 开始尝试利用这 交易特征而采取高抛低吸的策略。当然,更为显着的提示是,在铜 价往上方1630 1650美元区间上限靠拢时稳定且坚决的商业性沽空兴趣,而下方坚实 的支撑则同样获益于市场在1530 1550一带的买入兴趣。

2002年5月21日18:00

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