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板块分析:通讯股拖累科技板块
2003年11月3日08:49   来源:[ 金融街 ]
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  长城证券(相关,行情)

  自互联网泡沫破裂以来,全球科技股陷入股灾。近期科技股的连续杀跌再一次引起了市场的广泛关注。按照通常的理解,科技股主要可以分为:电脑、电子硬件制造;电脑软件;生物科技;卫星通讯;电讯类;互联网;其他类型。按此标准统计,本周以来,跌幅超过10%的科技股就有68家。而其中尤以通讯股为最,共有10家,10月27日一天,就有长江通讯、烽火通讯和大唐电信(相关,行情)三只通讯股跌停。
从本周一至周三,15只通讯设备制造股(不包括手机制造股)的每天跌幅分别为4.10%,2.82%和2.91%,三天累计跌幅为9.43%。

  通讯复苏之路漫漫

  通讯设备行业的效益和通讯运营商的投资规模密切相关,据统计,全球通讯投资的90%为设备投资。在网络股泡沫高涨期间,运营商普遍被未来美好的业绩前景所惑,大干快上,大规模投资的通讯网络远远超过了用户实际需求的容量。2000年网络股泡沫破裂,全球电信业进入了冬天。中国电信投资规模在2001年达到2553亿元的高峰后,2002年缩减为2035亿元,减幅达到20.3%。至今全国电信骨干网还有相当的带宽冗余。

  在通讯制造业中,光纤光缆企业的处境最为凄惨。2002年,全球光纤光缆市场需求大幅萎缩,需求量从2001年约一亿公里下降到约6000万公里,这是光纤光缆市场近20年来第一次出现负增长。中国的市场状况更为艰难,2002年国内光纤光缆市场需求下降了近三成。这种状况在2003年并未发生根本改变。到目前为止,各大电信运营业商的全国性网络已基本上完成,今后每年会有一定量的补充完善,但需求量在今后2-3年内也不会出现2000年和2001年那样的需求量。现在光纤光缆的下一个市场需求高峰可能是光纤到户的启动,而这种情形不可能在近期发生。

  当前,通讯板块还有一个值得注意的现象是,随着通讯运营商投资规模的萎缩和通讯设备行业竞争的加剧,通讯设备制造业强者衡强、弱者愈弱的局面越来越明显,行业利润正加速向少数优秀的行业龙头公司聚集,而这些龙头公司大部分都以非国内上市公司的形式存在。所以,A股通讯类上市公司对行业的代表性能力正逐步渐弱。特别是通讯主系统设备制造业,占有国内市场90%以上份额的华为、UT斯达康和爱立信、诺基亚、朗讯等国外产商都不是A股上市公司。因而,即使在2004年被业界寄予厚望的3G能够如愿推出,A股上市公司也只有中兴通讯(相关,行情)等少数公司可以分到一杯羹,其他公司都不能妄想随着行业整体复苏而出现业绩的大幅好转。

  上市公司业绩进一步恶化

  今年中期,各大通讯制造商都被信息产业部的一项统计数据所振奋:今年1-7月份电信固定资产投资比上年同期增长44.6%。媒体纷纷刊文,认为通讯制造业的复苏迹象已经出现,也盼望通讯类上市公司能借此走出的业绩下降的阴影。但今年中期,通讯设备类上市公司的业绩并没有好转,平均每股收益3分钱,比去年同期减少57.6%。如果说这一定程度上可以归结为是受“非典”影响的话,那么今年第3季度的报表就是一泼冷水,让市场彻底清醒地认识到通讯类上市公司的业绩并非一朝一夕能够好转。截至10月30日,15家通讯设备制造公司已有13家公布了2003年第3季度报告,平均每股收益仅3分钱,比去年第3季度减少59%。

  笔者认为,在行业投资增大的同时上市公司业绩却出现下滑,原因在于:第一,今年电信投资在时间分布上与去年的差异。今年1-7月份电信固定资产投资虽然比上年同期增长44.6%,但主要是因为去年的投资在时间上分布极不平稳,1-3季度的投资额很小,而第4季度投资占全年的53%。今年的电信投资较为平稳,所以在前7个月会表现为投资额的大幅增加;第二,在投资结构上,主要是投向对现有网络系统的完善、改造和一些局部热点,如小灵通、ADSL等。这样光纤光缆类公司仍然得不到大额订单;第三,如上文所说,通讯设备制造上市公司对行业的代表性正在减弱。在行业整体疲软下,出现的一些局部热点只会被那些优势公司抓住,所以我们看见在通讯设备制造类上市公司中,只有中兴通讯的业绩有比较明显的增长,而其他公司的业绩则进一步恶化。黄鑫

 
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