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证券业“超生游击队”在行动
http://business.sohu.com/
[ 廖晖 夏雄伟 ] 来源:[ 证券时报 ]
  证券业“超生游击队”在行动———证券技术服务站发展透视与思考

  呐喊与呼吁“超生”券商争取生存权

  8月15日,全国不分南北,遍地的焦灼和炎热,而比天气更焦灼的是一批券商老总的心。就在那一天,不少券商老总都不约而同地从天南地北飞往上海,心急火燎地赶到上海证管办,要为他们的“超生的孩子”争取生存权。

  原来,5月份以来,举报技术服务站的信件像雪片一样飞到上海证管办。上海证管办经过多次实地调查发现,确有40家左右未经合法手续设立的以开展证券经纪为目的的技术服务站,在上海地区滋生蔓延。7月1日,上海证管办在《上海证券报》上,用一整版刊登了上海地区合法证券经营机构名单,实质上也是表达了对上海地区原有经营秩序和竞争格局的肯定和对技术服务站等经营形式的否定。但这种含蓄的态度显然没有收到震慑的效果。于是才有了后来的上海证管办沪证机(2002)168号文,要求这40家未经批准的“证券服务部”、“网站技术服务部”、“网站演示厅”立即关闭。据了解,这是地方证券监管部门对技术服务站采取的最大规模而且是最正式的一次处理行动。

  上海证管办的这次行动确实震惊了证券商们:一些激进的券商对此拍手称快,认为技术服务站的生存困境终于因此由暗转明;一些迟钝的传统券商也惊恐地看到:周围已是群狼环伺,一场肉搏战就要展开;而热衷发展技术服务站的新型券商或者网点较少的券商则不免担忧:上海证管办的激烈行动会否让各地证管部门群起效之,技术服务站这一新生事物是否会扼杀在摇篮之中。

  技术服务站到底是什么?“技术服务站”一词仅在中国证监会2001年10月8日的《证券营业部审批规则》(征求意见稿)初现“芳容”。其中有规定曰:证券公司可以在相关城市设立技术服务站点,做为证券公司向客户从事网上证券交易提供技术培训及相关服务的分支机构。根据这个规定,可以认为技术服务站是为投资者就近提供技术支持及咨询、培训等直接服务客户的非经营性网点,不得办理资金存取和从事集中性交易行为。但这份《征求意见稿》自此以后没有了下文。“技术服务站”也就是仅此而已的一个说法,至于如何设立、需要那些手续、程序之类的法律条件、法律地位等问题,更就无从谈起。但技术服务站却因这一概念中“跨地区经营和低成本扩张”的两大优势深深地植入了券商的心中。被称做“华尔街的沃尔玛”的爱德华.琼斯司证券经纪公司的小网点、低成本的经营模式也开始被国内券商广泛推崇。在技术服务站建设上大见成效的可能要算泰阳证券。

  佣金自由化加速了券商建设技术服务站的速度。虽然没有法律依据,但有现实的利益需求,技术服务站于是如雨后春笋般在任何有条件的地方萌芽生长。小券商、新券商、网点少的券商反正是“光脚不怕穿鞋的”,自然“步子大一些、动作快一些、办法多一些”;大券商、老券商、网点多的券商则既得利益多一些,现实顾虑也多一些,表现得犹豫;也有个别有实力的券商按兵不动,正等待“先行者”教育市场、开发市场,而自己在悄悄地制定规划、培训人才,准备后发制人。但所有的认识都如出一辙:技术服务站是券商经纪业务竞争的新的制高点,是一块必争之地。

  一家券商老总说,作为管理更为严格的银行,也有分行、支行、储蓄所、ATM机、无人银行等多种经营形态存在,券商为什么就不能形成豪华营业部、小小营业部、服务部、技术服务站等多元经营格局呢?不少券商也发出了同样的呼吁:给“超生”的技术服务站以合法的生存权。

  举报与被举报证券商的“囚徒困境”

  券商在各种场合不遗余力地呼吁放开技术服务站,最有说服力理由的有两点:降低成本和扩大交易量。

  降低成本很明显:技术服务站一般仅有20-30平米小小的一间房,2-3人,不足10台电脑,全部投资加上一年费用也不过30-50万。与传统营业部动辄数百上千万的开办费和营运费相比,那真是小巫见大巫了。更重要的是,国外的先例都是先开放网点,再开放佣金。比如说,在香港,网点设立一直是放开的,而对佣金的放开虽有多次动议,却一推再推,慎之又慎。而我们的开放顺序恰恰与国际惯例相反。目前既然已经放开了价格,为什么还迟迟不放开网点,让券商降低成本以求生存——这真是一个最能打动管理层的理由。

  谈到扩大交易量,“技术服务站”的赞成派们胸有成竹地算了一笔细帐:以全国目前3000个营业部来计算,如果每家营业部发展4个服务站,一个服务站在一年内发展300个投资者,每一个客户为市场带来8万元资金计算,市场将新流入2400亿资金——这将是一个多么诱人的大蛋糕!

  但从目前大多数券商技术服务站的选点布局来看,他们的主要目的并不是吸引增量客户,而是重在瓜分存量客户。此次的上海事件,此前的嘉兴风波都足以说明这一问题。

  按照这些券商们所推崇的爱德华·琼斯的网点布局原则,是应该在乡镇或者城乡结合部等空白地带落子布点,但上海地区有600家营业部,早已是过度竞争的市场。众券商发扬了雷锋同志的“钉子精神”,硬是用价格竞争的手段挤进了这一市场。很明显,主要目标就是冲着上海的巨大存量而来。

  综观一年多起起落落的技术服务站风波,我们可以看到,导火索几乎都是券商内讧。正是券商间的连环举报和连绵内讧,迫使监管部门不得不出面干涉。

  “谁人背后无人告,谁人背后不告人”,很生动地描摹了券商间相互告状的窘态,也反映了券商的“囚徒困境”。最后就像著名的“纳什均衡”原理一样:在市场中,每一个人都想达致个体利益的最大化,在这个过程中由于互相牵制导致了集体利益最差,归根结底,也最终导致了个体利益的最差。

  如何才能打破这一“囚徒困境”呢?有专家建议,在目前有关法规没有出台的情形下,各券商尽量到自己有优势而别人去不了的空白地点去开办“实验田”。就像这次上海事件中,虽然有40家“非法”的技术服务站被曝光了,但仍然有不少设在城乡结合部的、与现有营业部冲突不大的技术服务站,因为没人举报反而悄悄地生存下来了。

  还有一个建议,券商以下属网络子公司的名义,设立技术服务站,进行正式工商注册,严格不做现场开户和现场交易,不做产品推广,只做品牌营销;或以正式注册的培训中心、活动中心的形式,做战略性的网点布局,不具体开展业务,静待政策出台。

  但是这些建议可能只适合有实力、有现实利益的大券商,而对于那些在政策夹缝中艰难地求生存的小券商,时间就是生命,等待就是等死。这些网点少的新型券商迫切盼望监管部门对技术服务站早日有个说法。他们建议,管理层应该尽快放开网上开户,取消上海指定交易,鼓励证券经纪经营型态的多元化,给予所有的券商公平竞争的环境,鼓励技术进步,鼓励优胜劣汰。

  如何破旧立新管理层的“帕累托最优”

  小网点经营、低成本扩张的技术服务站会是未来经纪业务经营形态的一个主流方向,这已经成为业内共识。如此的共识为什么竟然无力推动这一政策的早日出台呢?

  据政策研究人士分析,证券商往往考虑的是企业个体发展的问题,而管理层考虑的是整个行业整体发展的问题,也就是如何通过政策的有形之手,实现“帕累托最优”——在追求集体利益最大化的同时,达致个体利益的最优。

  在这个大原则下,管理层虽然愿意开放证券网点的设立,专家们分析,管理层会从开放的时间、开放的顺序、开放的方法等多方面进行综合考虑而最后进行最优的选择。

  首先,管理层会考虑如何选择开放的时间。破旧立新,鼓励降低成本,推动证券业的优胜劣汰,固然是管理层的长期目标;但从短期来看,一旦开放性政策出台,技术服务站鳞次栉比地出现在街头巷尾,它首先对于券商的不是降低成本,增加利润,而是加剧价格竞争,最终在自相残杀中导致传统营业部的大面积倒闭,甚至会因为整个行业的利润下滑而降低服务水准以至影响未来发展。航空业、彩电业已经因完全的市场化导致的过度竞争,接二连三地给我们上演过这样的惨剧,证券行业如何才能避免重蹈覆辙呢?这正是管理层不得不慎重的原因。

  其二,除了技术服务站的设立要放开外,管理层还要考虑一系列政策的开放问题,因此他们不得不考虑开放的顺序问题。是先开放证券网点建设最优,还是先开放证券公司的股东限制、完善公司治理结构为好?证券市场10年发展经验证明:政策性因素导致的竞争力和市场占有率都是暂时的。我们看过不少原来的优势企业是如何步步滑落、如何销声匿迹甚至灰飞湮灭的。目前证券公司普遍存在的一些根本性问题,如股东结构的封闭性、公司治理结构不完善、风险控制能力弱等问题。在这些根本性问题解决之前,仅仅开放技术服务站的设立,可能又会造成低水平竞争,对整个行业弊多利少;另外网点的开放有可能引导券商把主要精力仍然停留在渠道竞争之上,产品竞争和服务竞争上的努力仍然不够,核心竞争更是难以形成。

  开放的方式问题也会是管理层考虑的一个重点问题。专家们预测,对技术服务站设立的完全放开将会是很困难的。即便是为了鼓励经纪业务的多元经营形态,估计管理层仍然会像银行网点一样采取审批制,对设点的券商、设点的地域选择依然会有条件限制,完全的备案制依然会有很长的一段路要走。

  稳定与发展到底孰轻孰重?公司治理与网点放开到底是谁先谁后?短期利益与长期利益如何兼而得之?到底是在现有格局下温和的进步还是鼓励业内的大重组、大洗牌更利于与境外券商竞争?总之,到底是监管的有形之手,还是市场的无形之手,更能导致“帕累特最优”,更能实现证券行业整体利益的最大化——我们还不得而知。

  但我们已经在关注券商呼声的同时看到了管理层决策时的犹豫和矛盾——这将是一个敏感的时刻,一个小小技术服务站的开放与否,关涉到整个证券行业的前途和命运,也考验着管理层监管理念、监管原则、监管程序能否顺利实现向现代化和国际化转型。

2002年8月29日11:30

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