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折价大机会多 封闭式基金超低最佳买入时机
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[ 何铭宇 胡志斌 ] 来源:[ 证券时报 ]
  越不受市场关注,机会越容易产生。当封闭式基金折价10%-13%时,投资机会最大。

  封闭式基金历经去年下半年的大跌,普遍收益不佳,基金净值全面下滑,能够继续对投资者实行分红派现的已是凤毛麟角。从5月10日公布的基金净值和基金价格的对比看,51个基金中有35个基金都处于折价交易状态,占70%,其中折价幅度在5%以上的有20个,占折价基金的57%。这也使封闭式基金发行不断出现困难,成了没人要的“娃”。

  就在封闭式基金叫苦之时,“南方稳健基金”开创国内开放式基金分红先例,一时间投资者原本专注封闭式基金的视线转移。

  那么,封闭式基金是否就不值得投资了呢?回答是否定的。

  投资机会往往在不受到市场关注的时候产生。我们选取了运作年限在4年以上的5个基金—“基金兴华(相关,行情)”、“基金安信(相关,行情)”、“基金金泰(相关,行情)”、“基金开元(相关,行情)”和“基金裕阳(相关,行情)”进行考察。通过实证研究,我们发现,当基金处于折价交易的状态越长,往往将来价格上涨的幅度也较大。

  

  基金大多折价交易

  上市时基金都处于溢价交易状态,溢价幅度较大;越早上市的溢价越大;基金大部分时间处于折价交易状态。

  以“基金兴华”为例,该基金是沪市第一批上市的封闭式基金。由于当时人们对于封闭式基金还不熟悉,再加上市场向来有炒新的风气,使得该基金上市时溢价104.66%交易。如果将基金净值视为商品的价值,那么价格偏离价值的最终结果就是价格不断向价值回归。该基金在二级市场的交易价格不断回落,最终于1999年4月回到净值附近(如图1)。

  “基金兴华”上市之后的走势基本可以作为其他基金的样板:长期处于溢价交易状态,但溢价幅度逐渐缩小。

  从基金的净值—价格变化曲线图上也可以看到,基金在大部分的时间中都处于折价交易状态。

  折价交易中的投资机会

  当基金价格偏离基金净值较大时,蕴藏着较好的投资机会。

  仍以“基金兴华”为例,基本上每年都有一次较好的买入时机,这个时机就是当基金价格偏离基金净值较大的时候,也就是折价幅度较大的时候。从图1可以看到,“基金兴华”在1999年4月,当价格不断向净值靠拢后,就一直处于折价交易状态,并且贴水幅度开始加大,到1999年8-9月达到了9%,价格有着向价值回归的强烈要求。

  从图1中还可以看到,之后基金价格不断回升。伴随着净值的走高,价格攀升到了2000年3月的高点,涨幅达到了19.33%。同样的情况也可以在2000年9月-2001年3月、2001年4-6月中发现。样本中的其他几个基金也存在类似的情况。

  

  最佳的投资折价幅度

  当基金折价幅度达到10%-13%时,是最大的投资机会。

  通过计算折价幅度较大的期限中的平均涨幅和平均贴水幅度,我们得出结论,当基金折价幅度在10%以上时,则基金价格将随着净值的回升不断走高。通过对5个样本基金的研究,平均贴水13.03%,而平均涨幅则为17.41%。

  现在大部分的基金都处于折价交易状态,部分基金的折价幅度更是高达7%以上(见表1)。因此,这些基金中蕴藏着不小的投资机会。

  (作者分别为上海博润投资公司高级分析师、董事总经理。本文仅代表作者观点。)

2002年8月9日14:54

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