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如何判断企业的盈利质量?
2003年3月6日07:57   [ 邬幼萍 ] 来源:[ 证券时报 ]


  目前,已进入年报公布的高峰期。在以价值投资理念为主导的2003年,加强对上市公司盈利质量的分析评价,提高对盈利质量的鉴别能力,是投资者的一项基本功。

  盈利质量应该包括什么内容目前尚无完全一致的看法,盈利质量高低的衡量也尚无绝对准确的计量尺度,但可以从概念上对高质量盈利、低质量盈利和中间盈利质量作出相对区分。

  高质量或低质量盈利强调的是会计报表盈利所反映企业经济价值有关信息的可靠性。高质量盈利是对公司过去、现在和将来经济价值创造能力的可信性和可靠的评价,而低质量盈利是对公司过去、现在的经营成果和将来经济前景的描述具有误导性。

  以下因素对分析评价什么是高质量的盈利,什么是低质量的盈利,密切相关,有助于投资者对上市公司的盈利质量作出恰当的分析评判。

  会计政策的选择与运用

  上市公司管理当局对会计政策的选择与运用是决定盈利质量的重要因素。在会计政策的选择上有稳健(或保守)和不稳健(或乐观)之分。稳健的选择所产生的盈利与乐观的选择所产生的盈利相比,前者通常不会高估现实和未来的业绩,因此通常被认为是高质量的。例如在物价上涨时,存货核算采用后进先出法;在固定资产折旧会计中采用加速折旧法;在应收帐款核算中计提较充分的坏帐准备等,都是稳健主义的做法,相对于乐观的选择而言,对其盈利的质量通常给予较高的评价。

  分析会计政策的选用对盈利质量的影响时,还应关注以下几点:

  1、会计政策的持续性如何,是否随意变更会计政策。会计政策的变更必须符合法律或会计准则等行政法规、规章的要求,或者这种变更能够提供有关企业财务状况、经营成果和现金流量等更可靠、更相关的会计信息。有的上市公司出于业绩支撑的压力,将原来采用较稳健的会计政策调整为较乐观的会计政策,如随意延长固定资产的折旧年限,降低坏帐准备的计提比例等,而这种调整变更并不符合上述会计政策变更的要求,从而降低了盈利的质量。

  2、企业管理当局可能通过会计运用来影响收入和费用的确认,从而决定盈利的数额。例如通过调整类似于维护与修理费、广告费、营销费、研发费等酌量性费用的发生时间或通过安排收入、资产销售的确认时间而达到操纵盈利水平的目的。以广告费为例,由于广告费支出中的大部分对未来会计期间的业绩产生影响,而与短期业绩之间的相关性较小,因此,管理当局可以在不影响当期收入的前提下削减该项支出,从而提高当期的盈利水平,然而长期的销售将很可能受到影响。又如对于固定资产密集的公司,如果维护与修理费用不充足,资产可能提前被淘汰,将可能不能保持比较强的竞争力以及维持经营活动的有效性,盈利被高估,盈利质量下降。因此,那些受时间因素影响而和当期经营状况相关性不强的收益,会降低盈利质量。

  3、会计政策的过度稳健。过度稳健的会计政策虽然可以暂时提高盈利的质量,但从长远的角度来看却降低了盈利的可信性和相关性。另外要关注在计提各项减值准备事项上采用过度稳健的做法是否出于“秘密准备”的考虑。

  盈利的持续稳定性

  盈利的持续稳定性表现在收益的水平是稳定的或收益增长趋势是稳定的,没有剧烈的上下波动。持续稳定的收益流所产生的盈利的质量较高,反之,盈利质量则较低。在分析评价盈利的持续稳定性对盈利质量的影响时,应关注以下几点:

  1、持续稳定的收益应主要来源于主营业务。如果公司主营业务的收益稳定,公司所从事的业务和生产的产品或提供的劳务具有良好的市场发展前景,则具有相对较高的盈利质量。

  2、持续稳定的收益应主要来源于经常性项目。一般认为,非经常性项目所产生的收益较经常性项目所产生的收益,前者的质量较低。长期投资因控制力度较弱属风险性资产,其产生的收益尽管为经常性收益,但相对主营业务而言,其盈利质量较低。

  3、关联交易因属内部交易,透明度和可信性较低,相对非关联交易而言,其产生的收益质量较低。

  4、持续稳定的收益是否为管理当局刻意安排的结果。有时,为了将收益在当期和未来之间转移以缓和各期之间的收益大幅波动,管理当局可能在通过安排销售收入、资产销售、广告支出、研究支出、维护与修理支出等收入和费用的确认时间,或者选用更加宽松的会计方法等合法、“可接受的”会计政策及灵活的会计运用手段来达到收益调节的目的。(上)
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