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银山化工:效仿郑百文 流通股东能做自己主?
2003年10月28日10:09   [ 李庆华 ] 来源:[ 中国经济时报 ]
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  10月28日,对于因效仿郑百文(相关,行情)重组模式而受到市场各方关注的退市公司ST银山的11000名流通股股东来说,是一个重要的日子。这一天,银山流通股东有机会自己作出决定,是否将手中的一半股权交与他人。

  根据ST银山9月26日公告,有关该公司流通股实施股份置换的议案将在28日提交流通股类别股东大会审议批准。

  四川银山化工(集团)股份有限公司去年8月21日被终止上市。此后,银山化工的原流通股转让问题就一直困扰着有关各方。1月24日,ST银山推出被称之为“郑百文”式的置换方案:成都国贸集团以其持有的成都国贸法人股与银山化工流通股股东持有的银山化工流通股按1∶1的比例进行置换,同时银山化工流通股股东将其置换后股份的50%无偿赠送给成都国贸的控股公司国贸集团。

  该方案一经公布,就引起轩然大波。方案中“银山化工流通股股东将其置换后股份的50%无偿赠送给成都国贸的控股公司国贸集团”的内容让流通股股东强烈不满,并引发广泛争议。虽然成都国贸的有关人员一再强调置换完全出于自愿,但对银山化工的流通股股东来说,却是舍此之外别无他途:要么同意换股,要么永远作银山化工的股东。而按此方案实施重组丧失了壳资源的银山化工的股票等于废纸一张。这一股权置换方案被市场人士评价为“郑百文”模式重现,银山化工以“第二个郑百文”而闻名。银山化工流通股东认为有关流通股股份置换的议案严重损害了中小投资者利益,向董事会提出抗议。由于市场反应强烈以及流通股股东的抵制,原定于一个月后21日召开的主要内容为审议“流通股置换方案”议案的临时股东大会“因故取消”。银山重组一度搁浅。

  3月29日,ST银山发布公告,修改《公司章程》,引人注目地增加了“流通股东类别表决”的条款:股东大会在审议涉及公司流通股股东之重大权益问题时,除按照正常程序进行表决外,经公司董事会认可后,由流通股股东类别表决,并由出席股东大会的流通股股东(包括股东代理人)所持表决权的二分之一以上通过。在银山化工3315万股流通股仅占28.99%的股权结构下,流通股东类别表决的新章程为推动银山股份置换的进程带来一线曙光。

  但是从ST银山日前披露的股份置换方案来看,其实质内容较此前的方案并未有所改变:在与成都国贸集团持有的成都国贸股份按1:1的比例进行置换后,银山化工原流通股股东仍然须将其置换获得的成都国贸公司股份的50%无偿补偿给国贸集团。方案并且明确,不同意股份置换的银山化工原流通股股东可继续持有银山化工的股份,但这些股份将不再可流通。银山流通股东再一次面临当初郑百文流通股股东所面临的选择:牺牲50%股权换得退出的机会,或者拥有全部股票但丧失流通权。对于“50%补偿”,成都国贸曾经给出解释因为“成都国贸的每股净资产为2.14元,大大高于银山化工每股净资产水平”,这一解释混淆了流通股股权与非流通股股权、公众公司与非公众公司的概念,将非公众公司的法人股与公众公司的流通股相提并论,太过牵强。据记者了解,部分银山化工流通股东已通过网络结成联盟,反对该方案。

  目前中小股东尚可一搏的基础是这一股份置换方案实施还有一个前提条件,即银山化工股东大会审议有关股份置换方案时,需由原流通股股东类别表决,并由出席股东大会的原流通股股东包括股东代理人所持表决权的二分之一以上通过。

  对打算抗争的银山流通股股东来说,目前值得关注的是相对于数月前舆论环境的转变。当时媒体众口一词声讨郑百文重组翻版,如今,已有数家主流媒体声称银山化工重组方案与郑百文重组方案有本质区别,并分析了该置换议案与郑百文重组方案的诸多不同之处,比如银山流通股股东拥有可以自由行施的选择权等,甚至有报道借助业内人士的口说,这样的重组有利于银山化工流通股股东。银山化工重组的再启动甚至被赋予激活三板市场“强心剂”的重责。

  但是在流通股股东看来,方案中所谓原流通股股东可以自由行施的选择权无非是“以死抗争还是割肉”选择权,虽然国贸集团声称不能强制划转银山化工流通股东所持股份,但是流通股东事实上别无选择——按照该方案,选择继续持有银山化工的股份的流通股东,“其持有的股份将不再具有可流通的性质”。

  在28日的流通股类别股东大会上,流通股股东将作出何种选择引人关注,有多少银山原流通股股东愿意以50%股权换取股票在三板的流通权?

  流通股东将作何选择暂且不论,现在的问题是,此次大会形成的决议最终能否代表大多数流通股东的意愿,会不会有极少数流通股股东投票形成类别股东大会决议的情形出现?

  按规定,本次大会流通股东将以通讯表决的方式行使股东权力。据记者所知,一些流通股股东对本次通讯表决能否公正进行深表疑虑。对于此次大会,已有股东就表决议题和表决程序的合法性提出质疑。

  银山化工重组与郑百文重组在精神上的相通之处在于,重组方都想通过股东大会决议的形式,处置股民的私人财产包括股票流通权。从法律上来说,股东大会无权处置股东的股权,自然也无权对一项涉及股东股权处置的重组方案作出决议。有银山流通股股东以此为依据称,股票置换与否是流通股东处理私人财产的私人事情,公司和董事会无权过问。

  以程序而论,公司规定,通讯表决必须在28日前寄达,并且是以“董事办”收到的信件为有效信件,而非邮戳为准。这中间留给有关方面的运作空间极为丰富,甚至可以说大股东若想控制“类别投票”的结果简直易如反掌,比如与持有流通股的机构大户联手即可。事实上,股东大会采用通讯表决方式本身就值得质疑。通讯表决方式如何保证关系到股东利益的重大事项的表决能够置于股东的现场监督之下?如何防止可能出现的暗箱操作?如果出现此种情形,不愿接受置换方案而被剥夺股票流通权的流通股东只有诉诸法律一途了。

  银山原流通股股东认为,流通股类别股东大会至少应有50%以上的流通股东参与表决。由于担心大会给股东预留时间不足、信息不灵通等因素而导致部分股东无法参与表决,部分流通股股东曾向董事会提出要求,将10月28日的临时股东大会延期召开,类别股东大会表决延期计票。但流通股股东的这一努力显然是徒劳无功。

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