·下载网上交易软件
·网上交易
·客服电话:8008205158

财经首页 | 滚动 | 国内 | 国际 | 专题 | 沙龙 | 产经 | 企业 | 经管 | 外汇 | 理财消费 | 在线315 | 在线兴业 | 酒城| 会展 | 道琼斯
股市首页 | 要闻 | 快报 | 个股 | 上市公司 | 机构 名家 | 热点 | 数据 | B股 基金 期货 | 论坛 | 网上交易 | 俱乐部: 记者 股民
我的搜财
用户名 密码
个股查询
财经搜索
搜狐首页 >> 财经首页 >> 股市风云 >> 研究报告 >> 专题研究
近期发行市场特征及扩容压力分析
http://business.sohu.com/
[ 王英 王晓冬 ] 机构:[ 宏源证券 ]
  配售后发行市场的主要特征

  1、配售实施后促使约2000亿一级市场资金撤出

  市值配售措施的直接效果是:仅靠现金已经无从分得申购收益的一杯羹,因而庞大的专业申购资金无用武之地。尽管《通知》并无明确规定100%配售,但从操作可行性以及管理层导向上看,除了未来有可能出现类似招商银行(相关,行情)的超级航母外,申购资金事实上已然失业。此外,类似第一投资(相关,行情)的历史遗留问题股显然只是例外。从5月下旬开始,大量资金开始不断地从各大证券营业网点撤离。原来一级市场申购资金主要来源包括银行短期拆借、企业资金等,但6月份企业存款月末余额从5.15万亿元增长到5.4万亿元,增加了2500亿元,较快增长的原因主要有两个:一是每到年中,存款有归位的要求,第二就是一级市场资金回到企业活期存款的部分。央行2002年上半年度货币政策执行报告中也指出,1至6月份,狭义货币增幅在各月间有一定波动,主要受股民保证金变动的影响。比照货币流动性比率(M1/M2)的变化,我们估测一级市场资金撤出回归到银行部分大约为2000亿元。

  2、新股申购收益率呈稳定下降趋势2000年、2001年新股发行家数分别为67家、137家,募集资金规模分别为535亿元、795亿元;按照2001年的发行规模、100%上市涨幅保守计算,年申购收益的总额大致为500亿元。参与配售的市值取决于发行新股流通盘的大小和指数点位,目前重心在7000亿元左右;假定未来的发行规模、市场指数点位和新股发行市盈率大致不变,则配售给普通二级市场投资者带来的平均年收益可望达7%。

  3、配售新股发行市盈率稳定在20倍左右受《关于进一步加强股份有限公司公开募集资金管理的通知》、《关于向二级市场投资者配售新股有关问题的补充通知》等政策的影响,今年以来发行市盈率重返20倍以下(历年新股发行市盈率变化见图2),使高市盈率发行造成的上市公司募集资金远超过本身运营能力,造成资金这一重要的市场资源不能合理配置的现象得到遏止。

  4、配售使个股上市涨幅缩小的论断尚有待观察

  表2是选取2002年以来截至8月9日黄海股份(相关,行情)上市日的配售前后的新股上市首日涨幅比较。2001年以前因发行定价方式不同,并不具备可比性。直观地看,实施配售后新股上市涨幅明显收窄;但考虑到配售后新股发行价格平均较配售前高30%,今年以来高价股表现明显弱于中低价股票,因而“配售使个股上市涨幅缩小”的论断尚有待观察。

  5、配售后新股换手率大幅降低,投资机会增加

  表2中,实施配售的17家股票平均仅换手55.96%,清华泰豪以70.8%的比率排名第一;而此前上市的23家新股,首日可流通部分股票换手率平均为77.23%,二者相差超过20个百分点。除了少数活跃品种外,配售新股上市首日以后换手率同样偏低,甚至出现上市10天后仍未换手100%的品种。换手率的差异主要缘于上市初卖家的特征。在申购时代,众多申购专业户成为该股的卖家,其操作模式大致为:以卖出价与当日均价的比较,来测算相关人员的业绩,因而其决策者盈利压力、操作冲动均高涨,稍微拔高股价便会引来众多的抛盘;而实施配售以后,新股的筹码更为分散,机构投资者对于这数千股零散品种并不见得太上心,而中小散户则因为是意外收获而愿意心态良好地持有,因此卖方明显不积极。而新股初始筹码懒散的状态也必然影响到买方的操作,买家在首日制造波动的效果同样有限,因而买卖双方相对均较为清淡。

  显然,配售新股上市后需要更为漫长的筹码收集过程;而这样一个过程也意味着一旦行情来临,这些基础扎实的新股持续性将相当可观。虽然配售以来的次新股尚未有充足的周期论证其新的操作模式,但是配售新股筹码高度分散的特征,使其投资机会较原先发行方式下的新股更为丰富。原先发行方式下,新股初始筹码都相对集中地分布在多家机构手中,但通过申购很难持有个股流通盘的5%,且往往出现多家机构持有数量并列前茅的情形;众多机构之间相互争夺、相互制衡的结构,使除了少数高举高打的个股外,相对具有投资价值的股票都难有作为。事实上,自2001年春节以后,新股波动幅度明显减少,突出的特征是再无出现次日涨停的品种。与令人尴尬的机构博弈相比,配售新股更有可能出现机构与散户较量的情形,投资机会相对容易把握。

  近期市场扩容压力分析

  1、配售对市场资金压力有所减缓市场扩容压力是针对场内资金而言的,包括因申购而直接流出股票市场的募集资金,也包括为保持股票二级市场活跃程度而需要的流动性资金。新股对于股票市场的资金不仅有“抽血”作用,同时还因提供新的投资品种而吸引资金入市的作用,并非简单的资金压力。

  配售制度实施之前,证券市场中的资金分割为专门用于申购的资金与专门用于二级市场的资金;二者有各自的风险承受能力,基本上很难相互转换。新股发行时,前者在总申购资金中所占比重超过60%,其申购收益也很难进入二级市场。因此,按照新股上市100%的涨幅计算,二级市场在承接新股时,首先直接从市场流出相当于发行总额160%的资金。而实施配售以后,申购收益可以视为二级市场投资者额外的收益,从其主体的行为偏好看,该收益基本上仍留于二级市场。这样,从市场抽离的资金等于发行总额,相当于配售前的100/160,大致为原先的70%。总体上看,配售措施大幅降低二级市场承接新股的压力。这就意味着在同样的发行规模下,从二级市场所抽离的资金大幅减少;当然,这并不简单地等同于在同样的市场承受能力下可以发行更多的新股。

  2、配售对资金的“双刃剑”作用不可小视在行情较好的情况下,新股配售收益使投资者更乐于持有股票,从而吸引场外资金源源不断进场。但也需注意配售在行情低迷时对场内股票存在抛压的压力,因而容易引发股指的连锁反应。部分满仓的投资者在中签后需要抛出手中的部分股票,以便缴纳新股款项。但此影响只在市场低迷时才比较明显。假定完全满仓的投资者的比例本身占20%,按单次操作卖出10000元股票计算,发行5000万流通盘的股票时,总共需要卖出的股票市值仅1亿元,占两市日成交金额的比例很小、且抛压相当分散,除非市场异常低迷,否则影响较小。当前行情处于低迷状态,因而管理层应根据市场的承受能力决定发行步伐。

  3、近来月度发行节奏和扩容压力分析由表3可见,在市场低迷的时候,扩容节奏相应放慢,新股、再融资均如此。表4列出了2000年以来的月度扩容节奏,平均每月新股发行家数为9.55只,平均每只股票融资金额为6.68亿元,如剔除宝钢、石化、招行三支超级大盘股,平均每只股票融资金额为5.62亿元。配售实施后,月筹资金额及单支股票的筹资金额均呈下降趋势,可能的解释是,小盘股的发行风险小,因此在配售初期阶段较为密集;而随着经验与信心的积累,8月份以来单家新股的平均规模和发行总规模无论是与去年同期还是与今年前几个月相比明显提高(参见图3、4)。这也许是8月以来市场持续低迷的原因之一。

2002年8月23日11:16

我来说两句 推荐给我的朋友(短信或Email)

内容相关文章
  • 消息面解读:财政支出向农村倾斜(搜狐特约)
  • 公布期限过半整体喜忧参半
  • 上市公司预亏预警前的财务征兆分析
  • 指数基金还缺什么
  • “新蓝筹”基金:与中国经济共成长
  • 蓝筹股票的市场表现分析
  • 不当担保成为业绩压缩器
  • 上市公司并购呈现新趋势
  • ST公司半年报冷热不均
  • 作者相关文章

    机构相关文章
  • 兰州黄河(000929):怎一个“乱”字了得
  • 机构投资者缘何对大宗交易不感冒?
  • 也谈联通上市的市场影响
  • 盘中快递:行情将维持平淡走势
  • 科大创新今日上市 预计价位19.5元-21元之间
  • 行业基本面有何变化
  • 近期发行市场动向和投资机会
  • 从12只新股配售情况看筹码分布及机构分仓



  • 搜狐首页 >> 财经首页 >> 股市风云 >> 研究报告 >> 专题研究
    国际经济指标数据
    经济数据及其对市场的影响
    国家 已公布经济指标 公布值
    USA 非制造业就业 43.6  
    USA 非制造业指数 58.7  
    USA 非制造业新订单 57.3  
    USA 连锁店销售额 +0.7%
    USA 连锁店销售额 -0.8%
    UK 零售平衡指数 +33  

    国家

    未公布经济指标

    预测值

    HK 国内生产总值 N/A
    HK 财政预算 N/A
    HK 国内生产总值 N/A
    UK 房屋价格指数 N/A
    FRA 财政预算 N/A
    GER 失业率 9.6%
    GER 失业人数变化 2万
    GER 工厂订单 N/A
    CAN 营建许可 2.5%
    EU 失业率 8.4%
    国内经济指标数据
    经济指标 较上年同期%
    GDP
    +7.3  
    工业增加值
    +9.9  
    M2货币供应额
    +13.1  
    M1货币供应额
    +9.5
    M0货币供应额
    -1.7
    居民消费价格指数
    -1.0  

    社会消费品零售总额

    +10.1

    固定资产投资
    +12.8
    实际外商直接投资
    +33.54
    合同外商直接投资
    +47.97
    热点行业研究
    最新资讯


    本网站提供之资料或信息,仅供投资者参考,不构成投资建议。
    搜狐财经频道联系方式:热线电话 (010)65102181转6835电子邮件 sunnyjia@sohu-inc.com
    Copyright © 2002 Sohu.com Inc. All rights reserved. 搜狐公司 版权所有