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(独家)从中信证券发行看配售变脸“三步曲”
2002年12月17日16:40   [ 皮海洲 ] 来源:[ 搜狐财经 ]
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  政策又变脸了!这次变脸的是新股向二级市场投资者100%配售的政策。这是一项保护中小投资者利益的政策,但从出台的第一天起便遭到了利益集团的强烈发对,以致这项政策一度中途夭折。在投资者的强烈呼吁下,今年5月22日,这项政策得以死里逃生,当日,中国证监会有关部门负责人在就新股发行市值配售的有关问题回答记者的提问时,还信誓旦旦地声称:新股发行要优先满足市值申购需求。然而,从这项政策正式恢复才半年的时间,新股的配售政策再一次地变脸了:12月13日,中信证券刊登的招股说明书声称,该股发行的4亿流通股将以55%向二级市场投资者配售,而另外45%实行上网发行。新股100%向二级市场投资者配售的政策再一次被否决。

  政策的多变无疑令人深感失望,特别是这种牺牲二级市场投资者利益的行为,更是政策缺少诚信的一种表现,它将进一步加深投资者对政策的危机感。不过,失望归失望,作为投资者还是应该适应政策的这种变脸,抽调一部分资金到一级市场中来参加这种无风险的申购游戏,说不定也能撞上“大运”的。

  其实,说到这次新股发行的变脸,决非偶然。一方面,新股100%向二级市场投资者配售,那些在一级市场中专门从事无风险申购的利益集团,便失去了收入来源,这些人还能不四处活动,进行游说?因此,在我们这个缺少公平的股市里,再多一个不公平也不是什么大事,该照顾的利益中人还是得照顾。另一方面,作为那些股票发行公司来说,发行一次股票,赚它几百万的利息所得,这比某些公司奋斗一年的收入还多,谁个舍得放弃?就说这中信证券吧,还盼望着用这笔利息收入来装饰年报呢。正因如此,这配售政策的复辟也是早晚的事情。

  实际上,配售政策的走样,中信证券并不是第一家。从今年5月配售政策的出台,到如今中信证券的彻底变脸,配售政策完成这一变脸过程,事实上是经过了“三步曲”,如今回想起来,这变脸的每一步,原来是一环紧扣一环,最后走到中信证券这一步,其实也是一种必然。

  第一步,推出历史问题股,实行定向配售。今年7月15日,在新股100%向二级市场投资者配售政策实行还不到两个月的时候,“第一投资(相关,行情)”推出的5000万A股发行中,仅有2715万股向二级市场配售,比例为54.3%,其余2285万股将向该公司原部分股东采用定向配售的方式。这一配售方式出台后,在市场上引起较大影响,为此,中国证监会的有关负责人在接受记者采访时指出,“第一投资的配售方式只是个特例,并不意味着100%向二级市场投资者配售方式的改变”。然而,如今看来,当时推出第一投资,应是管理层为试探市场而故意放出的一个观测风向的“气球”。

  第二步,推出航母股,实行网下配售。第二只打破100%向二级市场投资者配售政策规定的是中国联通(相关,行情),其理由是超级航母股。该公司发行50亿流通A股,其中27.5亿股向二级市场投资者配售,另有22.5亿股网下向战略投资者及一般法人投资者配售。实际上,只要投资者稍加留意,新股配售政策,从中国联通开始就已经正式变脸了。因为27.5亿股向二级市场投资者配售的中签率只有2.75%,也就是说,即使是把50亿的股份全部用在向二级市场投资者配售上,也不能满足二级市场投资者市值配售早购的要求。但中国联通在没有满足二级市场投资者市值配售需求的情况下,却把22.5亿股实行网下配售,这显然已经违背了优先满足市值配售需要的要求。

  第三步,实行上网定价申购,新股发行政策正式复辟。第一投资与中国联通,一个是向特定的对象配售,一个是网下配售,总体来说,还没有恢复一级市场申购,并没有实行网上申购,因此,这二者虽然有些“变脸”迹象,但终究没有公开化。这次发行中信证券则不同。公开将45%的股份拿出来实行上网发行,重开新股申购的一级市场。因此,中信证券的发行,意味着新股发行方式的复辟成功,意味着配售政策的最后变脸。尽管证监会有关人士在接受记者的采访时声称中信证券的发行方式不会成主流,但毕竟100%向二级市场投资者实行市值配售的政策已经遭到破坏,而且中信发行方式已经成为为管理层所认可的新股发行方式的一种“支流”。

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