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瑞银:洋资愿意为国资抬轿吗?
2003年7月13日11:17   [ 张炜 ] 来源:[ 证券日报 ] 机构:[ 一德证券 ]
  瑞银华宝初次涉足中国A股市场就选择了国内基金已经持有和获利的重仓股票,除了表明四家上市公司具有真正的投资价值,他们与国内基金业同仁有着相同的投资理念以外,选择此时入场是不是还有其他私心呢?难道洋资愿意为国资抬轿吗?

  行业优势不可动摇

  本次瑞银华宝建仓的四只股票,不仅仅是基金的重仓品种,而且具备以下特征:

  首先,这四只股票的行业属性决定其无一例外地都会享受到GDP增长带来的收益。宝钢股份(相关,行情)和中兴通讯(相关,行情)属于制造业,上港集箱(相关,行情)和外运发展(相关,行情)属于物流服务业。我国的GDP增长主要是投资拉动以及外贸领域的增长,在港口及航运领域中选择股票,就是为了获得外贸增长的收益;钢铁是国家基建投资项目中不可或缺的重要原材料,电子通讯是国家科技兴国的重点投资领域之一。因此,四只股票的行业属性确保了在GDP上涨的同时,上市公司业绩随之上涨。

  其次,这四只股票所属的行业多属于国家保护的重点行业,虽然不属于禁止外资介入的行业,但是也不会像房地产或者汽车等消费品领域,在某些方面受到短期政府政策的制约,相反,这些行业仍是政府将大力扶持的行业,所以来自行业内部的波动会比较小。

  其三,四只上市公司的股票均属于具有一定进入壁垒的行业。举例而言,宝钢股份只是国内众多钢铁行业中的一家,但是对于钢铁市场而言,宝钢生产的冷轧钢板却是市场上供需缺口较大的产品,而且宝钢人均年产钢700多吨的生产能力也是许多钢厂望尘莫及的,换言之,有着较高的技术壁垒以及对应的资金投入壁垒,其他三只股票也都有着独特的市场垄断优势,例如上港集箱拥有的不可再生的地域资源。所以,这四只上市公司的股票,其收益不但高,还具有一定的成长性。

  最后,从个股条件上讲,这四只股票不但业绩优良,属于同行业中的龙头品种,在同类股票中股性相对活跃;而且处于经济发达地区,公司运营的环境也优于其他的同类别上市公司;信息披露也相当公开,会计数据及公司公告文字的可信度较高,这样也就降低了投资人的信息成本,自然吸引大资金的关注。

  价值选股不谋而合

  很明显,在基本投资品种的选择原则上,基金和QFII同样看中上市公司的内在价值。证券投资基金是从国外引进的机构投资者的模式,所以在运作、投资、选股的模式上,都会沿用国外成熟市场的标准或者规范。

  自去年行情下跌以来,国内的证券投资基金即以“价值投资”为理念,重仓持有大量的蓝筹股票,虽然2002年年报披露的时候,全体封闭式基金无一获利,开放式基金的业绩也好不了太多,甚至基金的持股结构也受到市场的诟病,但是在年初的行情中,恰恰是基金重仓股推升股指。从年报、一季度季报以及近期逐渐开始披露的中报上看,企业的成长性,企业的市场占有率、所处的行业周期都是基金选股的重要判断依据,而且基金的重仓股票不但在某个时点上具有良好的业绩,在季报、中报里都能看到业绩的进一步增长,从而为基金的重仓持有出示了有力的证明。基金始终是重视选质胜于选时的,博时基金甚至提出了只需用心选择个股,不必费心选择市场时机的投资理念。所以,基金和QFII对股票的选择不谋而合。在三月份,瑞银华宝曾经出具了一份关于六只上市公司的投资报告,几乎全部属于基金重仓持股的品种。

  因此,在基金已然先期建仓且股价已经存在涨幅的情况下,QFII要进入中国市场,只能选择高价接过基金手中的股票,这几乎是一个必然的结果。

  排除干扰长线持有

  与国内基金所不同的是,QFII入场不会受到以下几方面因素的干扰:

  QFII在选择股票时,不会过多考虑大盘的环境、走势。瑞银华宝宣称,对于看好的股票将会长线持有,所谓长线,是指五六年的时间。海外的基金经理不提倡频繁换股,只要股票的价格显示仍然有上涨空间,或者说股价被低估了,则基金经理会大胆持有。不管过后股价的上扬空间有多大,或者是否会随大盘一起调整。但是这些问题对于国内的基金经理而言是必须要考虑的因素。

  面临的外界压力不同导致操作手法不同。国内的基金会面临要求分红和赎回的问题,资金来源不如QFII的资金来源稳定。由于QFII的客户多数是机构投资者,对证券市场有着清楚的认识和了解,因此对于QFII的收益率要求不会很高,同时在持有QFII份额时,波动也不会很大。有了这样稳定的现金来源,QFII经理的投资会更加稳健。而在我国,今年的开放式基金业绩优良,却频频遭到赎回的压力困扰,而且为了减轻赎回压力,开放式基金在上半年多次分红。在相对的高位上出售了部分仍可以继续持有的筹码。对于QFII来说,这方面的压力显然会小一些。

  国内的基金在投资时会受到一些非市场化条款的干扰,而QFII的投资可以纯从市场考虑进行适度投资。举例来说,要求基金在较短的时间内建仓达到较高的比例,这在市场疲软的时候无异于要求基金自残;或者建仓不足一定比例不可计提管理费。这些要求都会导致基金经理不切实际的建仓,或者逆市作为。在这种情况下,基金也很难敢于长线持有一只股票,即使看好,也不敢在高位接货。但是对于QFII来说,可以进行纯市场化的运作,尽量排除“噪音”干扰,在持有股票时,信心应该会相对较强。

  一点题外话

  这里要提醒投资者注意的是,虽然表面上看来,瑞银华宝在相对高位上购买了基金的重仓品种,但是第一,购买份额有限;第二,QFII的长线投资会使得这些股票具有良好的抗跌性而不是上涨能力。更为关键的是,由于在外汇市场上,要求人民币升值的呼声日益高涨,人民币存在着升值的可能。一旦人民币真的实现升值,则即便股票价格没有出现波动,仍维持这一价格,对于QFII而言,也已经从外汇汇率的变化上有获利了。这是国内投资者所不具备的优势。这或许也是瑞银华宝敢于高价买入基金重仓股的一个原因。

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