首页 | 新闻 | 短信 | 邮件 | 商城 | 搜索 | 社区 | 在线 | 企业
搜狐首页 > 财经频道 > 证券研究 > 公司调研
桂冠转债:投资价值分析报告
2003年6月27日09:52   [ 胡伟东 ] 来源:[ 搜狐财经 ] 机构:[ 湘财证券 ]

主要结论:

l          

桂冠转债是修改条款后第八只发行的可转债,可转债发行条款中年利率采用累进递增方式,5年票面利率分别为1.1%,1.3%,1.7%,2.1%,2.5%,平均利率超过1.5%,债券价值比较高;桂冠转债属于电力板块,具有较好的成长性,桂冠电力基本面良好,每股收益稳定(每股收益在0.36元左右),桂冠转债显示出良好的转换价值。但不能忽视的是桂冠转债转股门槛有所提高,发行后进入转股期时间较长(1年),募集资金投资项目(主要是水电)投资期较长,这些都将一定程度上影响投资价值。

中签率预测在0.8%,桂冠转债上市后预计价格将在105-107元之间,持有期收益率较高,机构资金参与网下申购收益率在5%-7%之间,值得参与。但对于普通投资者参与网上申购收益有限,只有2-2.8%。

 

====================================================================

 

1、基本条款分析

 

(一)发行总额:本次发行的可转债总额为80,000万元。

(二)票面金额:本次发行的可转债的票面金额为100元。

(三)期限:本次发行的可转换公司债券期限为5年。

(四)信用级别:AAA-,中诚信国际信用评级公司出具

(五)利率:可转债票面年利率采用递增式,5年票面利率分别为1.1%,1.3%,1.7%,2.1%,2.5%,第一次付息日为2004630日,以后每年的630日为付息日。

(六)转股条款

1、  转股期: 2004630日至2008629

2、  本次发行的可转债初始转股价格定为12.88,以募集说明书前三十个交易日桂冠电力A股的平均收盘价为基础上浮3%。公司因送股、增发新股、配股、派息、分立、合并使股份或股东权益发生变化时,将进行转股价格的调整:

3、  转股价格修正:    当公司股票(A)在可转债存续期内任意连续30个交易日中有20交易日中收盘价均低于当期转股价格的80%,公司董事会有权以不超过20%幅度内向下修正转股价格。超过20%时由董事会提出,股东大会通过后实施。

  ()赎回条款
    1
、赎回期:   与转债的转股期相同

2、赎回条件与赎回价格
     
在公司赎回期内,公司A股股票任意连续30个交易日的收盘价不低于高于当期转股价格的130%。公司有权按照面值的103%赎回全部或部分未转股的可转债,每年可行使赎回权一次,首次满足条件不实施的,当年不应该行使。 

如果可转债满五年之日其5个交易日内,公司将按照面值的108%赎回所有未转股的可转债。

(七) 回售条款

     在可转债转换期限内,对应A股收盘价连续30个交易日有20个交易日的收盘价均低于当期转股价格的 70%,可转债持有人有权将持有的全部或部分可转债按照满一年,二年,三年,四年分别以面值的103%,104%,105%106%(含计息年利息)回售予公司。

 ()发行方式:本次可转债的发行采用网下对机构投资者配售(申购资金为50万的整数倍,下限为5万,交纳定金40%)和通过  上海证券交易所交易系统网上定价发行的方式进行,没有向公司老股东优先配售的安排    

  

2、桂冠转债的投资价值分析

债券价值较好

 

 

 

  电力板块具有较好的成长性,桂冠电力基本面良好,每股收益稳定(每股收益在0.36元左右),桂冠转债显示出良好的转换价值。但不能忽视的是桂冠转债转股门槛有所提高,发行后进入转股期时间较长(1年),募集资金投资项目(主要是水电)投资期较长,这些都将一定程度上影响投资价值。

 

 

 

 

 

构资金参与网下申购收益较好,值得参与,但对于普通投资者网上申购收益有限。

 

债券价值有所提高 

 该可转债发行条款中年利率采用累进递增方式,5年票面利率分别为1.1%,1.3%,1.7%,2.1%,2.5%,平均利率超过1.5%,比龙电转债1.5%的票面利率要略高一些。从纯债券价值角度看投资价值是比较高的。

 

电力板块具有较好的成长性,桂冠电力基本面良好,每股收益稳定(每股收益在0.36元左右),桂冠转债显示出良好的转换价值。但不能忽视的是桂冠转债转股门槛有所提高,发行后进入转股期时间较长(1年),募集资金投资项目(主要是水电)投资期较长,这些都将一定程度上影响投资价值。

桂冠转债的优势也许在于公司属于电力板块,电力板块的良好预期将有可能带动桂冠电力A股价格上到一个新的高度,桂冠电力基本面良好,每股收益稳定,应该说具有较好的转换价值。

但不能忽视的是以下三个方面可能影响桂冠转债的投资价值;

1、             桂冠转债转股门槛有所提高,初始转股价的溢出率为3%,是近几期转债中比较高的,由于近期股市的下挫,目前桂冠电力的二级市场价格在12.00元左右,比初始转股价12.88元要低不少,再加之3%的溢价率,无疑增加了转股的难度。

2、             发行后进入转股期时间较长(1年),比最近几期可转债的发行后进入转股期的时间要长6个月,投资者获得转换收益将大大推迟。

3、             募集资金投资项目(主要是水电)投资期较长达50-60个月,在建设期,这些项目将不会产生收益,桂冠电力每股收益的进一步提升比较困难,也将影响股票的上升的空间。

从可转债的申购热情看,修改条款后的可转债还是得到投资者的青睐,中签率低企;从市场表现看,可转债上市价格对可转债的条款和质地并不十分敏感,基本维持在107-109元之间。

中签率预测及其申购资金的收益率

龙电转债参与申购资金的中签率为0.63%,在当前的市场环境下,可以考虑作为预测桂冠转债参与申购资金规模的参考,由于桂冠转债发行规模也是8亿,与龙电转债一样,预计龙电转债中签率在0.8%.

在测定申购申购资金的收益率时要考虑三个因素:

一是资金冻结时间   本次申购资金冻结时间为六天

二是定金的比例     本次网下申购定金比例为40%

三上市时间和上市定位         从参与申购到上市一般需要18天由于最近股市不是很乐观,挂牌可转债纷纷下跌,我这里调低桂冠转债上市时价格预测,预计在105.00-107.00元

鉴于以上因素,经过计算得到参与转债申购的一级市场年收益率为

5%--7%

值得机构投资者参与.

但是对与普通投资者参与网上一级市场申购收益有限,只有2%-2.8%。

 

 

 

 

特别声明:本报告所依据之信息及由此衍生的结论和观点被认为是真实、客观的,但作者及其所属公司均无法承担依据本报告所产生之任何投资损失。

我来说两句 去相关俱乐部 发短信息
相关新闻
该作者文章
该机构文章
  • 利嘉股份:转型完成 蓄势待发
  • 精伦电子:高送配刺激股价上升
  • 东风科技:公司合资并购机会多
  • 上周(0303-0307)中国分析师指数回顾和本周预测
  • 昌河股份:实现美好前景需时日
  • B股周评:短线反弹机会开始出现
  • 政策面解读:领会“两会”精神 探知政策走向
  • 数源科技:公司调研报告
  • 免费交友,更有机会中大奖!

    精彩相册[男][女]
    活力社员[男][女]
    魅力情人[男][女]
    美女 天若有情
    帅哥 不帅照脸踢
    ·和弦铃声:
    原来的我 挥着翅膀的女孩
    ·疯狂音效:
    On…个头啊 翠花,接电话…
    订阅任何彩信服务
    三天内退订不收费!!!
    请发表您的看法
    用户: 匿名发出
    您要为您所发的言论的后果负责,故请各位遵纪守法并注意语言文明。
    留言:
    *经营许可证编号:京ICP00000008号
    *遵守《互联网电子公告服务管理规定》
    *遵守《全国人大常委会关于维护互联网安全的规定》

    新闻搜索
    关键字:



    香遇桃花岛免费交友
    ·找老乡尽在激情老乡会
    ·攒魔法袜子拿圣诞礼物
    ·[] 眉飞色舞
    ·[] 厉鬼再现
    热门词:必杀功 林忆莲
    精彩订阅
    新闻资讯
    因SARS突发而暂缓的公务员加薪计划将从12月起实施。
    订阅 焦点新闻,了解详情




    搜狐商城
    大染坊电视剧原著
    1元图书特卖场
    财富就在你眼前
    股市潜规则
    时尚女性巧理财
    BUSINESS
      -- 给编辑写信


    ChinaRen - 繁体版 - 搜狐招聘 - 网站登录 - 网站建设 - 设置首页 - 广告服务 - 联系方式 - 保护隐私权 - About SOHU - 公司介绍
    搜狐财经频道联系方式:热线电话 (010)65102160转6682或6633
    Copyright 2003 Sohu.com Inc. All rights reserved. 搜狐公司 版权所有