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金峰:迎接金融体系的结构性变迁
2003年9月14日12:20   [ 金峰 ] 来源:[ 证券市场周刊 ]
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  针对目前我国金融市场的投资困境,我们认为,通过金融体系的改革提高金融运行与实体经济增长间的关联性,才是恢复金融市场的活力,提高金融投资收益率的根本出路所在

  渤海证券有限责任公司总裁助理 金 峰

  当前证券市场行情的持续低迷给投资者带来了诸多困惑,我们不禁要问,在目前我国金融市场资金整体上相对宽裕、机构投资者规模进一步壮大的背景下,金融投资领域为什么会出现全面的低迷?其根本原因何在?

  著名经济学家约瑟夫·熊彼特曾经说过,创新是增长的动力,同时创新也带来了波动。对于具有鲜明的“新兴加转轨”特色的中国金融市场而言,其投资热点的变化又何尝不是如此!十多年来的历史经验告诉我们,在我国这个具有明显“新兴加转轨”特色的金融市场上,投资热点形成和演变的动力来自两个方面:一是体制转轨下的金融体系改革和金融市场发展,这是金融投资热点形成及其演变的根本决定因素;二是发展和规范政策的双重作用,这是一定时期内金融投资热点兴起和退潮的内在推动力量。2001年下半年以来,我国的金融市场开始步入历史上第三轮大的调整期,但与以往不同的是,这一轮调整的根源在于金融体系内部资金“体内循环”的加剧、机构投资者稳定获利模式的缺乏、低利率环境下的利率结构性扭曲所导致的金融体系运行与实体经济发展相脱节,具体表现在,一方面随着金融体系内部资金积累规模的扩大,大量资金需要寻找投资出路;另一方面,从一个较长的时期来看,随着资金在金融体系内部的不断积累和“体内循环”的日益加剧,金融市场的投资与实体经济运行的关联性将会不断减弱,显然,建立在这个基础上的金融投资高收益率具有很大的不可持续性,从而决定了本轮金融市场的调整具有一定的长期性。

  针对目前我国金融市场的投资困境,我们认为,通过金融体系的改革提高金融运行与实体经济增长间的关联性,才是恢复金融市场的活力,提高金融投资收益率的根本出路所在。在目前我国的金融市场上,货币市场发展滞后于股票市场、两个市场间的资金流动不畅通也是一个突出的结构性矛盾。当新股发行改为向二级市场配售,以及股市扩容速度的加快而导致二级市场资金面紧张的不利情况下,《证券公司债券管理暂行办法》的出台,对于拓宽券商融资渠道,改善券商资本结构,提高券业规范经营水平都将发挥重要作用。综观今年管理层出台的政策,加强金融体系对实体经济的支持、提高金融体系的运作效率正是当前管理层的政策重点所在。因而,未来几年内我国金融体系改革的核心逻辑是通过金融体系的结构性调整,在加强金融运行与实体经济运行的关联度的基础上进一步提高直接融资的比重,同时,金融创新和金融市场国际化进程的加快将成为新的发展趋势。总之,对券商而言,在这样的市场环境下,最重要的是采取“大视野、多角度”的投资策略,树立“大金融”的投资理念,紧紧抓住下一阶段金融体系改革的主线和金融创新的发展方向,及时把握潜在的投资热点,才能在金融市场上取得比较理想的投资收益。

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