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股市进入雾里看花时代
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[ 黄湘源 ] 来源:[ 经济参考报 ]
  我们通常采取分析指数的方法来判断市场的走势,这个方法现在已经不那么灵了。目前的指数虽然仅仅比6·24以来的最高点下跌了近10%,并且尚未封闭缺口,但从个股来说,股价跌破6·24缺口的已经超过80%。可见指数和股价已经处在严重背离的状态。近日正式实施的新股上市首日即计入指数的新措施,使得指数泡沫化程度更加严重。指数的多变,意味着股市将从此进入雾里看花时代。

  指数调整和创新的热闹与股市的低迷形成了强烈的反差,这是股市进入雾里看花时代的重要表征。

  9月23日,深市再次对深圳成份股指数的样本进行调整。这已经是2002年以来的第三次了。1月21日和5月27日深交所曾先后调整深成指成分股,先后涉及20只股票进出。自深交所1995年1月23日发布成份股指数以来至2002年前,仅经历了1997年12月29日和1999年11月8日两次成份指数样本股较大规模的调整。但今年以来深交所在不到一年的时间里就三次调整成分股,调整的次数的频繁可谓罕见。几乎是与此同时,上交所也不遗余力地在指数的调整上狠下功夫。

  继上半年推出180指数取代30指数之后不久,上交所在深交所调整成分股指数样本的同日,也改变了上证指数(相关,行情)计算基数,新股上市首日将计入指数。如果说,深市打起代表性的旗号,剔除拖累指数的包袱股,其用意无非是维护指数的健康,那么,沪市改变新股计入指数的方法,其良苦用心就更是显而易见的了。沪深交易所不约而同装扮各自的指数,对指数的作用无疑将是正面的,但对于具体个股股价的反映来说,则进一步加剧了其失真的程度。这对于习惯于靠指数分析来判断市场形势的投资者来说,可能形成误导。

  目前,尽管沪深交易所都在紧锣密鼓地推出自己的指数投资产品,例如上证所有意以180指数作为指数基金工具,并拟在此基础上推出交易所基金,而深交所近期也可能推出巨潮指数系列产品,但不容讳言的是,指数化投资至少在目前还是可望而不可即的海市蜃楼。然而,从两市交易所进行的指数调整与创新的情况来看,已经不可避免地引起了指数化投资“提前量”的趋势。这是一个值得重视的新动向。

  我们应该清楚,指数化投资不仅仅是在一个较长的时期内通过长期持股、反复操作而获得高于市场的平均收益率,它更是一种在市场具有做空机制的条件下同时在股指期货和股票市场所进行包括战略性对冲在内的综合投资。因此,指数化投资不仅与基金的资金量大、流动性差这一特性息息相关,同时也是在更为广阔的领域和更为纵深的阵地上进行的战略投机。

  当前,处在非指数化投资与指数化投资的过渡期,指数的多变是必然的,同时,也必然造成雾里看花的新格局。作为机构投资者具有较多的有利条件进行带有“提前量”性质的战略准备,这或许正是当前股市相当一些个股的股价走势背离指数的一个重要因素;但作为一般的散户投资者是不值得去盲目仿效机构投资者的指数化投资思路的,雾里看花的结果不但将会由于市场热点的差别而与收益擦肩而过,而且必然摆脱不了只赚指数不赚钱的厄运。
2002年10月9日09:14

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