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通信行业回顾与展望
  时间:2003年01月13日15:55    作者:丁世艳 雷慧 我来说两句我来说两句(0)
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  一、2002年行业运行概况

  1、电信业务收入同比增长14.3%,移动通信成为行业亮点

  从总体来看,今年数据通信、本地网业务保持较快增长,特别是移动通信业务,市场仍然存在很大潜力。根据信息产业部最新统计数据显示,今年头11个月,全国电信业务收入完成3696亿元,比去年同期增长15.3%,保持稳健增长态势,对国民经济增长起到了重要的拉动作用。其中,国内长途完成426.4亿元,增长6.5%;国际业务完成67亿元,下降19.2%;本地网通信完成1208.6亿元,增长28.7%;移动通信完成1749.4亿元,增长20.7%,占到整个电信业务收入的47.3%,成为国内外各大通信企业关注的焦点;数据通信完成161.4亿元,增长42.1%。农村电话亏损7.6亿元,亏损额比上年同期减少4.7亿元。

  2、电话用户高速增长,通信能力持续增强

  全国通信能力进一步增强,光缆线路长度新增32万公里,达到214万公里,其中长途光缆新增5.2万公里,达到45.1万公里;本地网中继光缆线路新增21.5万公里,达到124.8万公里。数字微波线路长度新增2.9万公里,达到19.3万公里。长途电话交换机容量新增50.2万路端,达到754万路端。长话业务电路新增223万路,达到562万路。局用交换机容量新增1253万门,达到2.2亿门。移动电话交换机容量新增4914万户,达到2.7亿户。

  全国电话用户以月增近800万户的速度继续高速增长势头,今年头11个月新增8741万电话用户,用户总数达到4.13亿。其中,固定电话用户新增3232万户,达到2.13亿户;移动电话用户新增5509万户,突破2亿大关。互联网用户新增1173万户,达到4829万户。无线寻呼用户总数降至1973万。

  3、固定资产投资锐减导致上市公司业绩下滑

  受电信分拆和国内通信基础设施日趋完善等因素的综合影响,今年通信行业固定资产投资出现了大幅度下降。截至11月,全国通信行业固定资产投资1408亿元,比上年同期下降28.9%,仅完成年度计划的61.3%。其中邮政固定资产投资45亿元,下降26%;电信固定资产投资1363亿元,下降29%。在全国的投资中,东部地区完成703亿元,中部地区完成387亿元,西部地区完成317亿元。投资速度减缓主要是由于各大运营商业务收入增长缓慢,投资相对下调。同时伴随新一轮的电信重组,运营商正在进行内部整合,在投资结构、投资方向上有所调整,投资行为更加理智和谨慎。这对国内通信设备制造类上市公司全年的业绩产生了不利的影响,多数通信设备制造类上市公司2002年前三个季度的业绩出现了下滑。

  4、行业投资亮点:手机制造商

  今年我国手机产销量相较前两年的增速有所回落,但仍保持较快速度的增长。今年1-9月份,全国手机产量已超过去年全年的生产量,达到8085万部,同比增长29%,产销率达到98.6%,预计全年产量将达到1.1亿部,约占全球产量的1/4。更重要的是,国产品牌由量变到质变,2002年出现爆发性增长。国产品牌手机产销市场份额不断提高,累计到9月份已占全部手机产量的23%,国内市场销售比例高达30%以上。其中波导、TCL两大品牌进入国内销量前6名。

  这导致今年不仅主营手机制造业务的4家上市公司业绩增长惊人,兼营该业务的公司也因此获得了利润的提升,部分公司今年上半年的每股收益已经超过去年全年的利润(见表1)。

表1 包含手机业务的上市公司业绩

1 包含手机业务的上市公司业绩

股票

代码

股票简称

主营/兼营

2001年每股收益(元)

2002前三季度每股收益(元)

手 机 业 务

发 展 状 况

600130

波导股份

 

 

主营

0.43

0.70

今年1-9月销售额38.4亿元,同比增长102%。总产量突破1000万部,今年目标销量500万部以上,争夺国内市场第三

000035

中科健A

 

主营

0.45

0.30

上半年售额14.2亿元,利润增长1倍多;但三季度营销费用巨增,导致利润未能实现与销售额同步增长

000542

TCL 通讯

 

主营

0.12

0.97

增长势头最好,今年1-9月手机销售额57.4亿元,拥有手机业务36%的股权

600057

ST厦新

 

 

 

主营

-0.22

1.04

今年第三季度手机产量超过了上半年总和,单月产量达30万台,是去年同期月份的近二十倍;三季度销售收入相当于上半年度的总和,利润呈成倍增长的态势,市场占有率国产品牌第四,扭亏为盈

600747

大显股份

 

 

兼营

0.31

0.21

与韩国SK电信合作生产手机,中期销售占主业比重达27%,今年预计产量20万台。三季度净利润比上年同期增长1.17倍

000733

振华科技

兼营

0.22

0.08

中期CDMA手机销售收入5036万,占主业17%

600756

浪潮软件

兼营

0.32

0.17

持乐金移动通信(生产CDMA手机)46%股权,LG占49%

600776

东方通信

 

兼营

0.33

0.01

手机销售量增长3倍,但大力发展自有品牌导致营业费用同期增长55%,利润下降

000016

深康佳

 

兼营

-1.16

0.05

中期手机销售6.12亿元,占主营业务16%,净利润2245万元,占净利润的93%,手机销售量呈逐月攀升势头

600775

南京熊猫

 

兼营

0.27

0.07

参股MPC/EPC 35%,2001销手机330万部,出口220万部。今年上半年产75万部,出口60万部

600198

大唐电信

兼营

0.08

-0.06

手机业务薄弱,尚未形成盈利点

000063

中兴通讯

兼营

1.026

0.31

占主业比重小,今年成立手机事业部,加大销售力量

600870

ST厦华

 

 

兼营

-0.77

0.04

手机业务由集团承包经营,后与联想成立合资公司,减持股份至19.2%,6月推出六款手机,源自手机投资收益获利

  5、2002年通信行业大事记

  CDMA登场:1月8日,中国联通(相关,行情)CDMA手机网正式运行。起初联通定位高端用户的策略使CDMA的推广并不如人意,随着各种促销活动的出现,尤其是国内厂商的大量跟进,CDMA走势越来越好。

  中国电信、中国网通正式挂牌:5月16日,新的中国电信和中国网通正式挂牌,中国电信分拆也终于尘埃落地。新电信全称是"中国电信集团公司",由原中国电信的老总周德强挂帅;新网通全称是"中国网通集团公司",由刚升任原信息产业部副部长的奚国华执掌大局GPRS出台:5月17日,中国移动GPRS在全国范围内160个城市正式商用。中国移动称,GPRS将为用户带来的一个全新的彩色多媒体世界。 中国移动发行80亿企业债券:6月,中国移动宣布收购内地安徽、江西、四川、重庆、湖南、湖北、山西、陕西8省移动分公司的全部权益,并于10月以广东移动的名义发行80亿元人民币的债券,包括5年期30亿元和15年期50亿元两种。

  中国联通国内A股上市:10月9日,中国联通在国内A股上市融资115亿,每股发行价为2.30元。联通表示,此次上市筹集的资金将主要用于CDMA网络的建设。

  中国移动彩信业务出台:10月,中国移动宣布在全国范围内开通"彩信"业务,现日均短信发送量近2亿条。虽然目前可以享受发两条送一条的优惠,但优惠期过了之后,彩信业务的走势还有待观察。

  TD-SCDMA获得支持:10月,中国的3G手机频谱规划方案出台,在信息产业部正式通过的有关方案中,大唐电信(相关,行情)的TD-SCDMA标准获得了强大支持。3G频率的划分和国家计委牵头成立TD-SCDMA产业联盟均表明了中国政府对TD-SCDMA的政策倾斜。 中国电信海外上市:中国电信在首期招股失败后,调整募股规模,终于在11月15日突破艰难险阻,跨进了海外资本市场的大门,并在香港上市融资约110多个亿。

  中国联通收购9个省的业务:11月,中国联通刊登通告称,以48亿元人民币现金向母公司收购九省市网络,相当于该些省市网络2002年净利的10.4倍,加上承担该些省市网络177亿元的债务,整个交易的作价为225亿元。

  中国网通收购亚洲环球电讯:11月17日,中国网通闪电收购亚洲环球电讯19亿美元的网络。通过将泛亚洲网络(EAC)纳入旗下,网通不仅解决了出口带宽问题,降低了开展数据业务的成本,还有助于进一步摆脱在国际业务上对中国电信的依赖。

  移动联通争夺高端用户,竞争加剧:今年移动和联通的竞争非常激烈,变相的让利和单向收费多次出台,并被有关部门多次出面制止。预存话费送手机的活动也时常出现,市场竞争剑拔弩张。

  吉通铁通前途未卜:吉通的IP市场份额越来越低,而且市场一度有传闻称吉通要退出IP电话市场。铁通经过了换帅风波之后的发展也面临着很大的挑战,人员冗杂,机制僵化,资金匮乏是铁通发展的三大难点。

  二、通信行业上市公司走势

  

  通信行业上市公司作为高科技股中的一个子板块,其走势与整个高科技股板块的走势基本相似,与全球的高科技股板块,例如美国的纳斯达克、香港的创业板等,也有非常大的关联度。1999年,国家出台了一系列关于大力发展高新科技企业的政策。在这些政策的引导下,二级市场以高科技股为领涨板块掀起了波澜壮阔的5.19行情。但是,好景不长,随着网络股泡沫的破裂,通信板块从2000年的7月份就进入了中期调整,相对于大盘早了差不多一年左右。经过两年多时间的下跌,通信板块上市公司的股价已经严重打折,下跌幅度普遍都在60%以上,严重超跌过后股价孕育着强烈的反弹要求。下面,我们对通信行业上市公司的走势进行一些实证的分析。

  1、二级市场表现及分析

  为便于分析其市场表现,我们把所有通信行业上市公司按上证指数(相关,行情)的方法编制成指数(下面简称通信指数),并以1998年1月1日作为基期,与上证指数进行比较(见图1)。

表2 通信行业上市公司股价下跌统计

2  通信行业上市公司股价下跌统计

代码

证券名称

2000年最高

(复权)价

2002年

12月26日

跌幅(%)

000032

深桑达A

28.31

12.67

55.25

000035

中科健A

55.32

13.14

76.25

000063

中兴通讯

35.492

13.89

60.86

000070

特发信息

33.59

10.72

68.09

000517

甬 成 功

26.575

18.49

30.42

000542

TCL 通讯

24.28

14.43

40.57

000555

太光电信

28.89

24.39

15.58

000621

比特科技

23.74

7.8

67.14

000669

中讯科技

28.58

12.93

54.76

000682

ST东方

25.65

3.79

85.22

000839

中信国安

35.856

13.61

62.04

000890

法尔胜

17.477

6.61

62.18

000892

长丰通信

17.617

8.28

53.00

600057

ST厦新

20.209

13.37

33.84

600076

青鸟华光

24.419

9.06

62.90

600105

永鼎光缆

16.055

8.72

45.69

600130

波导股份

34.90

20.75

40.54

600198

大唐电信

33.8

12.51

62.99

600345

长江通信

42.75

13.14

69.26

600640

联通国脉

38.93

11.4

70.72

600646

ST国嘉

36.48

8.97

75.41

600658

兆维科技

20.59

9.1

55.80

600680

上海邮通

25.23

12.84

49.11

600733

前锋股份

31.02

7.9

74.53

600775

南京熊猫

20.99

8.84

57.88

600776

东方通信

31.15

9.88

68.28

600831

广电网络

24.47

14.99

38.74

  2、价值中枢分析

  下面,我们把该行业所有上市公司股价按照流通股本加权得出其自1999年5月以来的行业股价走势图(见图2)。从下图可以看出,通信行业上市公司股价中枢在1999年5月18日仅为9.78元,到2000年11月时最高达到了23.71元,可是现在仅在6-7元之间,当然,这其中受到联通上市的影响。

  3、业绩情况

  我们对通信行业上市公司(剔除中国联通)业绩按照当年的总股本进行加权,得出下表(见表2)。从下表可以看出,该行业上市公司加权平均每股收益在2000年其股价达到最高点的同时达到了最高,为0.314元,在此之后便一年不如年。可以说,正是因为其业绩远远低于大家的预期,才遭到了广大投资者的抛弃,并进一步导致股价下跌。如果考虑中国联通的加入,其业绩更是不堪。

表3 通信行业上市公司加权平均每股收益

3  通信行业上市公司加权平均每股收益

1999年度

每股收益

2000年度

每股收益

2001年度

每股收益

2002年中

每股收益

2002年三季

每股收益

0.263元

0.314元

0.258元

0.094元

0.154元

  4、基本具备反弹条件

  通信行业上市公司的股价经过两年多时间的下跌,早已风光不再,进一步下跌的空间也被有效封杀。由于股价风险得到比较充分的释放,通信板块反弹要求比其他板块更为强烈。

  此外,该板块股价的上涨有潜在的业绩增长因素支撑。首先,从三季度业绩报告来看,通信板块上市公司加权平均每股收益为0.154元(剔除中国联通),显著高于沪深两市全体上市公司0.127元(剔除中国联通)的平均水平。其次,通信行业作为一个完整的产业链条,包括了运营商、系统设备供应商、终端设备供应商和应用信息服务商。第三季度全国电信固定资产投资与前两个季度相比有了很大程度的增长,在运营商不断加大投资的情况下,有望也同时拉动上下游相关行业和企业同步发展,为相关上市公司提供新的利润增长点,从而为未来股价的扬升奠定基础。

  在漫长的盘跌过程中,通信板块的主力机构一直在寻求出货的机会。从最近公布的信息看来,部分主力已经基本完成了筹码的派发,三季度基金投资组合可以清楚的说明这点。曾经被基金长期重仓持有的中兴通讯(相关,行情)、大唐电信、东方通信(相关,行情)等已经被被所有基金从十大重仓股中清除出局。鉴于大多数通信板块上市公司都出现了底部温和放量,因此,我们可以初步推断,基于对未来业绩增长的预期,新资金对通信板块进行了战略性的建仓。这些增量资金的介入为该板块后市走强奠定了基础。

  三、2003年行业展望

  1、政策展望:遏制恶性竞争,运营商全业务竞争

  今年通信行业出现的问题很大程度上与监管力量薄弱、监管职能不明确、缺乏相应的监管手段有关。2003年信息产业部将继续完善有关法规,加快《电信法》的出台,明年将重点解决互连互通、恶性价格战、违规建设等问题。

  预计明年将发放全业务运营牌照,促进通信市场竞争,从业务许可、资源分布形成通信市场全国性的竞争格局。同时,信息产业部也将防止信息通信网络的重复建设,引入市场机制,实现合理的资源共享。目前我国的五大运营商中,只有中国联通具有全部电信运营牌照,其余的只能够经营部分电信业务。但中国移动、中国电信以及中国网通都成为与中国联通一样的综合电信业务运营商应该是迟早的事。信息产业部的"全业务运营牌照"计划如果得以实施,中国电信和中国网通必将建设自己的移动运营网络,而中国移动也将大力建设自己的固话网络。对于通信设备供应商而言,这些建设意味着巨大的市场规模和新增利润。

  2、运营商筹资热使固定资产投资有一定保证

  今年运营商筹资热使运营商加大固定资产投资力度有了资金保证。中国联通A股上市募集资金112.6亿元,这笔资金将用于联通新时空的CDMA网络建设。10月底中国移动发债80亿元收购母公司8省市移动业务,规模远超去年的50亿元。。而中国电信今年在纽约、香港上市,集资额约14.3亿美元。这三家运营商在短短2个月时间内筹资总额高达310亿元左右。网通很可能在2003年下半年在纽约、香港两地上市,预计筹集资金额18亿美元。

  但是,大规模建网的时代已经过去,运营商将由投资型扩张向经营效益型转变,更加注重提高网络效率和对现有网络的升级。因此,运营商整体投资规模很难再达到过去的增长速度。其中,2003年中国联通(600050)预计资本支出为192亿元,比今年217亿元减少12%。

  3、手机市场重新洗牌,风险凸现,关注行业龙头

  2003年我国手机行业的产销量增速将进一步放缓,且随着多家公司的扩产和新公司的进入,估计2003年手机产能规模可能达到实际销量的近2倍,国内手机市场竞争将进一步加剧,行业整体盈利能力进一步下降。甚至不排除出现行业竞争环境恶化、手机行业两极分化并重新洗牌,一些手机厂商被淘汰出局的局面。

  但2003年手机行业仍然存在较多的机会,一些厂商将在激烈竞争中发展(相关,行情)和壮大,并且还将涌现快速增长的上市公司,产量已成规模的行业领头羊具有较大竞争优势。

  另外,CDMA手机带来的新机遇将在行业内产生新兴龙头。至2002年3季度,联通CDMA已越过发展的关键点,初步形成较良性的产业链,年底有望达到700万户的目标。而联通2003年的目标为新增1300万用户。2003年CDMA手机总销量将远小于GSM手机,但是由于国内牌照的限制,这个领域内的竞争激烈程度应小于GSM手机。另外,由于联通的集中采购策略,销售量可能会集中在少数厂商身上,其中受益最大的为中科健、中兴通讯以及振华科技(相关,行情)等。

  四、二级市场投资机会

  1、有望率先复苏的板块

  对于整个通信板块来说,以下四个子板块将有望率先复苏,投资者可以重点关注。

  第一个子板块是CDMA设备供应商板块。首先,联通CDMA网络的"拐点"在今年下半年已经出现,前景可以谨慎乐观;此外,中国联通上市筹集到的112.61亿巨资最终都要转为联通集团的CDMA网络建设资金,这部分资金将主要投入在CDMA1X业务以及宽带CDMA的建设,因为目前的窄带CDMA相对于GSM并没有明显的竞争优势。这将成为相关设备供应商新的利润增长点。

  第二个子板块是数据通信板块。近年来,通信业务正在由以话音为主的窄带业务转向话音和数据融合的宽带业务,分组交换成为通信网的主要发展趋势。为了迎合这种趋势,各电信运营商必然加强建设自己的骨干网,以满足数据业务的快速增长。其次,企业网对中低端数据产品的需求也在不断增长。因此,数据通信设备供应商有很大的市场潜力。

  第三个子板块是光纤以及光网络设备供应商板块。明年,中国网通和中国电信可能在对方的领地建立光纤骨干网,这将拉动光纤光缆的需求,相关的制造商将受益。随着数据业务需求的快速增长,本地网络的带宽不足将成为电信运营商的发展瓶颈,因此,电信运营商加强自己城域网的建设势在必行。此外,光纤到户也将形成对光纤及光网络设备的需求。

  第四个子板块是GSM和GPRS板块。首先,中国移动(香港)发行债券筹集的80亿元将用于向中国移动集团收购8省移动业务需要支付的85.73亿美元的一部分,这些资金将被移动集团用于资产重组后产生的不良资产及剥离人员安置,并增加移动集团剩下的10省市移动业务的投资。中国移动集团手中的10省,多数地处西部地区,面临着移动用户增长导致网络容量不够的窘境,增加容量需求迫切,因此移动集团的投资重点将是进一步完善现有的GSM网络系统,特别是增加其容量;二是联通CDMA网络近期用户快速增长,替代效应明显,给中国移动造成较大竞争压力,也刺激着中国移动加速"移动梦网"的建设,以GPRS与CDMA抗衡。

  2、上市公司优势企业推荐

  (1)CDMA系统设备供应商:中兴通讯、大唐电信、东方通信(其中中兴通讯和大唐电信将有可能成为最大的赢家);

  (2)CDMA手机生产厂家:中科健、中兴通讯、浪潮软件(相关,行情)、振华科技;

  (3)数据通信设备供应商:中兴通讯;

  (4)光纤及光网络设备供应商:中兴通讯、烽火通信(相关,行情)、长江通信(相关,行情);

  (5)GSM和GPRS设备供应商:中兴通讯、大唐电信、南京熊猫(相关,行情)、东方通信。


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