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老问题“旧话重提” 为何又要上马创业板?
2003年8月21日19:17   来源:[ 人民网 ]
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  在近日举行的“中小企业融资和多层次资本市场建设高级论坛”上,二板市场仍然成为论坛关注的焦点,一些著名学者以及交易所的高层人士表示,中小企业的融资问题已是迫在眉睫,二板市场的设立有望提上实质性操作日程。甚至有媒体报道,该论坛透露出一个关键的的信息是,未来的二板可能实施三步走的战略。

  创业板是一个老问题,但更是一个难度非常大的问题。从创业板的提出已经有4年的时间,三年的时间对于那些等待上二板市场的企业来说确实是一个非常难熬的期间。国内酝酿设立创业板首先开始于1999年8月公布的《关于加强技术创新发展高科技实现产业化的决定》,但是后来的发展却使市场大失所望,甚至一些早就准备上二板的企业开始转向国内主板或寻求海外上市。

  有媒体报道说,目前已经有1200多家公司进入上市辅导期,几百家在排队等待审批,200家过关企业在等待上市。因此,就有人建议,针对新股发行狭窄的状况,可以考虑将已经“过会”的企业集中20家至30家在深交所组成一个单独的科技板块运作。

  不论是科技板块,还是二板或者创业板,虽然名称不同,但是总的原则应该是共同的,而且都是一个拥有许多上市公司的股票交易所。因此,不管是分几步走,应该是主要有入市门槛高低的不同以及入市企业的定位不同。

  强烈建议建立二板市场的一个主要原因就是中国的中小企业在中国经济发展中的重要作用以及这些企业在融资问题上存在的诸多障碍。

  一个数据就是中国大陆目前拥有中小企业近4000万家,总产值已占全国工业总产值的六成,而且解决了75%的城镇人口就业。

  还有一个理由就是中国有着10万亿元的居民储蓄余额,需要促进储蓄资金向投资的转化,而中国的问题恰恰就是资本市场直接融资比重过低,企业过度依赖银行贷款进行间接融资,并造成了企业负债率过高 和银行资产质量下降。

  第三个理由就是,抓紧推出创业板市场可以促进风险投资的发展,并认为纳斯达克市场为支撑的风险资本运作机构有力地支持了美国高科技业的迅速发展。反观中国的科技成果转化为生产力的比例却不足10%,远低于发达国家60%至80%的水平,科技与资本有机结合的机制还远未形成。

  当然,还有一个原因就是,深圳在筹备二板市场的过程中,虽然作出了很大的努力,但是由于二板至今仍未推出从而影响深圳股票交易所的壮大和发展。

  我们不能否认推出二板市场的这些理由,但是,是否推出二板市场的关键不仅是停留在这些理由上面,而是要看推出二板市场是否真正能够解决问题。

  当初,中国提出建立二板市场不能不说受到了国际环境的影响,特别是美国如火如荼的纳斯达克市场的成功,更是给中国建立二板市场提供了一个可以借鉴的范例。如果说当初这种世界范围的二板市场的热闹气氛为中国建立二板提供了信心的话,同样的,后来二板市场的衰落也使中国在这个问题上犹豫不决起来。

  因此,二板市场的推出和延迟都是有着一定的国际背景的,从目前来看,二板市场以及与其相互联系的风险投资机制是有着许多的缺陷的,风险投资机制以及二板市场不能保证一定有效的推动高新中小企业的发展。

  当然,任何企业的发展都存在一定的风险,高新技术企业更是这样。但是,延迟或者不推出二板市场的真正问题应该是在于中国资本市场的不发达以及目前主板市场存在的诸多问题还没有得到根本的解决。

  大量非流通股存在的现实推高了大陆股市的市盈率水平,也使股市的上市公司的发行以及二级市场的交易价格大大高于海外市场,中国许多公司在海内外上市的例子屡见不鲜,我们比较一下他们各自在海内外股市的价格就可以看出这个问题,而不需要在争论中国的股市是否市盈率过高还是符合国情,也不必要争论中国股市的投机性因素大小。

  其实,目前,中国的主板市场的困境也在使二板市场的推出存在着很大风险。有数字说明,近三年来,九成股民成为套牢一族,至少六成股民的投资损失超过50%,2000年券商收入以每年26%的速度递减,去年遭遇全行业性亏损,上市公司的质量继续下滑,近30%的新股出现上市第一年业绩变脸,ST队伍迅速壮大。

  主板市场如此,原因很多,我们且不分析它的内在原因,只是为了说明中国资本市场仍存在许多不完善的地方,那么,二板市场也是资本市场的一部分,有什么充足的理由来证明自己就能独立于整个的资本市场的大环境而独善其身呢?

  凭借一开始股份的全部流通吗?凭借上市公司的中小规模吗?但是,从主板市场的那些中小企业的表现看,我们不能找到非常令人信服的理由。

  相反,虽然,中国的资金在海内外不能自由流动,但是在大陆这个环境下却是没有任何限制的,假如二板市场的建立吸引了大批的资金来“逐利”,那么对于目前存在很多问题的主板市场势必形成一个非常大的打击,更进一步讲,对于主板市场未来的完善和改革都会造成更大的阻力。

  中国是有着巨大的储蓄资金,在中国经济发展中起着重要作用的中小企业也确实需要资金,但是,这种供求之间并不是一定要通过资本市场的直接融资进行链接。企业融资的途径非是只有发行股票一个途径,我们为什么不呼吁建立更宽泛的融资机制而偏要挤在二板市场的独木桥上作文章呢?

  有人说,中小企业的贷款给企业带来了很大的经营风险,也使银行的贷款风险增加。但是,这个原因也不能说建立二板市场就能解决所有问题。从某种程度上讲,直接融资的经营成本应该大于贷款的成本,人们之所以说要以建立二板来解决企业的经营风险,大概是存在一个不能明说的潜台词:股市的资金使用不需要偿还,即使不分红也无所谓。但是这种观念本身就说明企业本身经营理念存在圈钱的意识,谈什么靠二板市场解决融资瓶颈来发展呢?

  再说,银行的贷款质量问题,是因为银行的贷款把关不严所致,呼吁建立二板市场的人士不是在如何提高银行的贷款质量上下功夫,反而要避开这一关而绕到二板以降低银行的不良资产比率。听起来,这种想法不是很有意思吗?

  解决中小企业融资的问题,关乎于中国经济发展的全局和就业等等,但是,解决中小企业的融资不是能够靠二板市场的建立就能全部解决的,世界各国的中小企业在本国的经济发展中都同样起着不容忽视的作用,那么,难道世界各国都要来建立二板市场来解决中小企业融资吗?

  因此,二板市场的建立固然是中小企业发展需求的内在动因,但是,更要有适合二板市场发展的法律、经济环境。

  其实,建立二板市场不是最终目的,最终目的还是要为企业提供一个更加适合的融资环境,如果为了建立二板市场而必须有所为,那不是真的舍本逐末了吗?

  

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