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长江证券:太工天成投资价值
2003年5月29日07:40   [ 欧阳刘琳 ] 来源:[ 搜狐财经 ] 机构:[ 长江证券 ]
Stock Code:600392
投资建议:合理定价在17.5-20元,20元以上卖出,17.5元以下可以买进。

主要财务数据

2001年

2002年

发行后

总股本(万股)

4830.00

4830.00

7200.00

流通A股(万股)

-

-

2370.00

主营收入(万元)

22404.29

32023.12

-

主营利润(万元)

3091.80

5255.75

-

净利润(万元)

1837.18

2677.97

-

净资产收益率

34.880

33.710

-

每股收益(元)

0.38

0.55

0.372

 

 

 

 

要点:

 公司研制生产的数字式导电液位传感器被认定为国家重点新产品;感应式数字水位传感器及其系统荣获国家技术发明二等奖,被列入国家重点新产品计划;

 

●公司的控股股东———太原理工大学是一所具有百年悠久历史的高等学府,也是国家“211工程”重点建设的百所高校之一,是目前山西省规模最大、实力最强的理工科综合性大学; 

●公司享受二免三减半的税收优惠政策,公司2003年之后所得税率为15%;

 

前三年公司主营业务收入为13309万元、22404万元、32023万元,同比增长68%42%;净利润为1041万元、1837万元,2678万元,同比增长74%45%

 

公司盈利能力一直较强,2000-2002年的净资产收益率(加权平均)都在30%以上。但经营性现金流不高。同时研发费用在主营收入中所占比重偏低,作为一个以计算机应用技术开发的公司,公司在技术上的可持续发展能力有可能会受影响。

 

 

 

 

 

 

注:本报告是为特定客户提供的参考资料,文中内容代表个人观点。在本机构,本人知情的范围内,本机构,本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。公司力求报告内容准确可靠,但并不对报告内容及所引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证。公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。

                     

正文:

一、             公司概况

公司主业  研制,开发,生产,销售,安装智能电子设备及其网络系统;研制,开发,生产,销售现代化教育设备及其软件,课件,承揽工业生产自动化工程,安全技术防范工程,综合技术服务,咨询等。

公司沿革   公司前身--天成实业成立于199871,注册资本为3,159万元,五名股东分别为太原理工大学、太原宏展计算机网络工程有限公司、山西佳成资讯有限公司、深圳市殷图科技发展有限公司和太原德雷科技开发有限公司。

    为进一步建立现代企业制度,2000630,天成实业召开股东大会,与会股东一致同意将天成实业申请整体变更为股份有限公司。200073,太原理工天成科技股份有限公司召开了创立大会,与会股东一致同意设立太原理工天成科技股份有限公司.2000 7 5 ,太原理工天成科技股份有限公司正式成立。

  

 

主要财务资料

主要财务指标                     2002      2001       2000

流动比率                          1.78        1.99         2.12

速动比率                          1.47        1.69         1.77

资产负债率(%                  43.27       40.36        36.89

应收账款周转率(次/年)           7.85        9.10         8.17

存货周转率(次/年)              14.36       17.80        23.19

研发费用占主营业务收入的比例(% 1.79        1.02         0.89

每股净资产(元/股)               1.64        1.09         1.23

每股经营活动的现金流量(元/股)   0.25        0.17        -0.03

以净利润计算

每股收益(全面摊薄)(元/股)     0.55        0.38         0.32

每股收益(加权平均)(元/股)     0.55        0.57         0.47

净资产收益率(全面摊薄)(%    33.71       34.88        26.23

净资产收益率(加权平均)(%    40.54       37.58        38.32

按扣除非经常性损益后的净利润计算:

每股收益(全面摊薄)(元/股)     0.55        0.37         0.32

每股收益(加权平均)(元/股)     0.55        0.56         0.46

净资产收益率(全面摊薄)(%    33.25       34.34%       25.80%

净资产收益率(加权平均)(%    39.99       32.62%       37.81%

 

公司盈利能力一直较强,2000年-2002年的净资产收益率(加权平均)都在30%以上,但经营性现金流不高。同时研发费用在主营收入中所占比重偏低,作为一个以计算机应用技术开发的公司,公司在技术上的可持续发展能力有可能会受影响。

 

二、公司优势和劣势

优势

1、公司研制生产的数字式导电液位传感器被认定为国家重点新产品;感应式数字水位传感器及其系统荣获国家技术发明二等奖,被列入国家重点新产品计划;
  2、公司的控股股东———太原理工大学是一所具有百年悠久历史的高等学府,也是国家“211工程重点建设的百所高校之一,是目前山西省规模最大、实力最强的理工科综合性大学;
  3、公司享受二免三减半的税收优惠政策,公司2003年之后所得税率为15%
  4、前三年公司主营业务收入为13309万元、22404万元、32023万元,同比增长68%42%;净利润为1041万元、1837万元,2678万元,同比增长74%45%

  劣势

 1.公司营业时间较短,资产规模较小,经营管理层原大多从事教学、科研和技术开发等工作,运营大规模资产的经验较少.若本次股票发行后,公司的资产规模将会大幅增加,公司经营管理层的经营管理观念和知识若不能及时更新,并引进人才尤其是优秀的管理人才,将制约公司的发展.

    2.公司近几年保持了较快的发展速度,但公司目前的主要市场仍局限在山西省,山西省经济发展的状况将直接对公司的经营产生影响.

    3.公司2002 年全面摊薄的净资产收益率为33.71%,本次股票发行后,公司净资产规模将大幅增加,公司每股净资产将由发行前的1.64 元增至4.16 .由于募集资金运用项目短期内难以产生效益,公司净资产收益率将出现大幅下降.

    4..“计算机及辅助设备销售业务进入门槛低、竞争激烈,随着竞争的加剧,该项业务的发展规模和盈利能力受到一定影响,从而对公司的盈利造成不利影响. 该业务近三年的毛利率分别为7.23%4.52%3.59%,下降迅速。企业网络及信息化建设业务、教学设备及中小学信息化建设业务均为公司的核心业务,已成为公司利润的主要来源之一.然而,该等业务的市场竞争日趋激烈,如果公司不能持续保持相对竞争优势,该等业务的发展规模和盈利能力将受到一定影响。

    5.公司部分产品的技术专利系购买取得,部分核心技术人员为兼职人员,由于受公司规模的限制,目前公司对技术研发的投入尚显不足,从而对公司自主开发核心技术的能力以及核心竞争能力产生一定的影响.

   

三、募股资金运用

公司20035月发行2370万股A,募集资金22004.59万元,计划使用如下:

    (1)感应式数字液位传感器及其自动化监控系统项目,总投资8012万元,建设期一年,预计正常年净利润1758.08万元,投资回收期(含建设期)5.62.

    (2)现代教学食品主设备生产基地建设项目,总投资4270.33万元,建设期一年,预计正常年净利润1711.51万元,投资回收期(含建设期)4.7.

    (3)教育软件及多媒体网络课件制作基地建设项目,总投资4248万元,建设期一年,预计正常年净利润1488.20万元,投资回收期(含建设期)5.5.

    (4)软件开发及生产基地建设项目,总投资4020.94万元,建设期一年,预计正常年净利润1113.04万元,投资回收期(含建设期)4.0.

  以上项目总投资20551.27万元,剩余1453.32万元用于补充流动资金.

 

四、定位分析

   深沪两市共有30多家以计算机服务为主业的公司,因此在定价时以该类公司作为参照。

同行业对比-计算机应用服务业(截至日期: 20021231)

    股票代码              总股本       流通A  每股收益  每股净资产

                          (万股)        (万股)      ()        ()

  ─────────────────────────────────

  000409(*ST 四通)      17137.41       7527.65    -0.302      0.96

  000415(汇通水利)      23318.00       9595.76     0.006      1.88

  000578(数码网络)      19815.34       6879.45     0.021      1.51

  000583(托普软件)      23165.62      13072.00     0.220      5.99

  000602(金马集团)      10050.00       4367.20     0.365      1.59

  000682(ST )      91795.20      60211.20    -0.310      0.23

  000787(创智科技)      25076.02      14206.00     0.122      3.73

  000805(炎黄物流)       5721.83       1441.83     0.214      1.78

  000836(天大天财)      12275.46       6100.00     0.265      7.87

  000938(清华紫光)      20608.00       6400.00     0.049      3.04

  000948(南天信息)      14000.06       4000.00     0.291      3.50

  003392(太工天成)       4830.00             -     0.554      1.64

  003570(恒生电子)       5100.00             -     0.777      1.75

  600100(清华同方)      57461.23      27303.05     0.067      4.81

  600139(*ST 鼎天)       7601.02       2940.00    -0.619      1.02

  600288(大恒科技)      21000.00       7500.00     0.220      3.39

  600289(亿阳信通)      10589.00       4000.00     0.639      8.82

  600392(太工天成)       4830.00             -     0.554      1.64

  600503(宏智科技)      11000.00       4000.00     0.317      4.43

  600536(中软股份)       8417.28       3000.00     0.470      5.03

  600571( )       5846.00       1800.00     0.548      5.36

  600588(用友软件)      10000.00       2500.00     0.916     10.34

  600624(复旦复华)      26347.71      16172.19     0.024      1.62

  600646(ST )      17970.99       3038.01    -3.449     -2.81

  600657(青鸟天桥)      17907.78      10299.61     0.140      4.58

  600687(新宇软件)      11000.00       4222.15     0.064      1.90

  600700(数码测绘)      29089.80      15569.13    -0.243      1.03

  600718(东软股份)      28145.17      11325.83     0.283      4.52

  600756(浪潮软件)      16522.08       6870.24     0.407      2.06

  600799(ST )      38984.40      17850.00    -0.295      1.40

  600845(宝信软件)      26224.41       1320.00     0.201      1.16

  600850(华东电脑)      17103.15       4860.00    -0.174      1.16

  600878(*ST 北科)      28443.07       8863.63    -1.474     -1.38

  900926( )      26224.41       1320.00     0.201      1.16

  ─────────────────────────────────

  公司与天大天财在股东的高校背景上较为相似,但2002年的每股收益比天大天财高出5成以上而与浪潮软件接近。另外由于公司流通筹码稀少,会导致股份价值上升。公司上市后合理定价应在17.5-20元。

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