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海通证券周评:年报勿盲目乐观 后市有机会
2003年2月22日09:14   来源:[ 上海证券报 ] 机构:[ 海通证券 ]
  ●本轮技术性反弹到位,短线可能继续回调

  ●战略资源板块孕育机会,建议重点关注

  ●年报业绩不能盲目乐观,但个股行情依然存在

  ●大盘后市仍有机会,可在控制仓位的前提下调整持股结构

  ●下周预测:延续调整走势

  一、大盘分析:股指反弹到位,短线回调

  大盘在连续五根周阳线后收出周阴线,预示着年内第一波行情的结束。虽然大盘选择向下调整,与近期民生银行(相关,行情)发行可转债等消息有关,但是从市场本身来说,大盘经过了一段上扬后,胶着在半年线附近迟迟不能突破,也使得近期的牛皮整理变成了消耗性的运行,久拖不决之下多方选择了弃守半年均线。

  从市场层面看,1月份是出现各种实质性、非实质性"利好"最多的时期,而2月份的消息面似乎再度平淡下来。本次行情的一个重要特点是,无论哪个板块的上涨,除了中信证券(相关,行情)和皖通高速(相关,行情)是由于低价发行的新股,易于操作之外,其他各热点板块都伴随着各种"概念",如中国联通(相关,行情)、上海科技(相关,行情)等"短信"概念、沪深两地本地股板块的"资产重组"、"美伊战争"题材的石油、石化概念,甚至广东部分地区发病也促成了医药板块的上涨。热点转换太快,本身也是反弹行情的一个特点。其次,从年初的1311点开始的本次反弹,最高曾到达1519点,15%的上涨幅度在定性为反弹走势的行情中,高度已经达到。最后,成交量不足始终制约着本次行情的发展,仅从这个角度,就可以很明显地得出行情高度有限的结论。成交量的跟进不足,主要原因是前期大盘股持续缩量走弱的结果,而大盘股的后劲不足,是目前市场中难以再起波澜的主要原因。

  从资金面分析,虽然1月初中信证券和中国联通表现了明显的增量资金活动,但对于这些增量资金,市场仍倾向于是中短线资金的活动。虽然目前市场上有种观点认为,在指数上涨15%的空间内,这些主力资金很难获利离场,但从目前的市场看,尽管相当多的主力资金的确难以出货,但是前期的增量资金恐怕已经离场。面对着1500点上档的重重压力,在政策面仍然不明朗的情况下,主力似乎没有信心一味做多来为整个市场解套。而近期市场发行节奏又有加速趋势,对当前的存量资金也形成了分流。因此对于本周的调整,投资者应保持一定的警惕,毕竟到目前为止,还不能完全准确地判断本轮调整的性质,因此只能视下一个档位的支撑来作为判断依据。因此,在最近一段时间,风险又开始占据主导地位。这意味着从稳健的角度讲,操作上应该控制仓位。

  从技术面分析,大盘自1311点反弹以来,最高摸到1519点后,始终不能再度放量突破。从技术量度看,大盘从低点以来已经有了15.1%的涨幅。如果本轮反弹是针对1748点以来的修复,则反弹幅度已经是前期调整的47.59%,已经属于中等强度的反弹。即使是针对2001年高点的修正,反弹幅度也已经是前期总调整幅度的22.26%。因此即使出现调整,也是正常的,关键是调整的幅度。从目前的下档支撑看,主要的两档支撑是60天均线和前期低点。大盘本轮调整能否在60天均线上方获得支撑,将是判断大盘今年以来反弹性质的根本依据,也将使市场今年的走势构架逐渐变得清晰。

  二、周边市场:基金下跌,债券平稳

  本周五的下跌给此轮反弹行情蒙上了一层阴影。自节后开盘以来,基金市场一直处于窄幅盘整之中,年初急跌形成的套牢盘被逐渐消化,成交量的温和放大也说明基金市场低迷的人气在逐渐恢复。沪市基金指数(相关,行情)已将去年年底970点的平台阻力位变为下档支撑,本周五虽一度下调至968.4点,但尾盘依旧收于970点之上,且跌幅明显小于股票大盘。因此,周五的回调还不足以说明此轮行情的结束,但预示着后市走势极大的不确定性,调整方向还依股票大盘而定。

  近期部分小盘基金交易活跃且抗跌性强。在本周前三个交易日的上升走势中,两市涨幅居前的几乎清一色为小盘基金。整周的涨跌幅排名显示,同德、同智、金盛和兴科等小盘基金以平盘报收。此外,景系和安系的基金也有突出的抗跌性。

  自3月3日起,基金的最小报价单位由分改厘。交易所的此番技术性改动对刺激市场交投活跃有一定益处。现有0.01元的最小交易单位占到了一般基金交易价格的1%左右,导致基金竞价的呆滞,而且基金价格不能准确和灵敏地反映基金价值。报价门槛的降低扩大了买卖双方撮合的报价范围,有利于提高于中小基金投资者的市场参与度。

  今年首期350亿国债本周一招投标,利率为2.65%,这个利率低于目前交易所7年期国债平均2.72%的市场利率,因此市场上010215、010110、010112等持有期7-8年的券种出现一定的涨幅。而规模600亿元的凭证式1期国债也开始在银行柜台发售,由于认购者多为银行中小储户,对债券市场资金分流有限。

  企业债券近期有小幅上涨,但市场成交依然比较清淡,成交比较活跃的是新近上市的20年期02三峡债(相关,行情)和两期02中移动债券。企业债回购近期也有一些大单成交,尤其是上交所1天期企业债回购,10多个交易日来的成交金额都超过1亿元。笔者认为,这可能是券商主力用新近上市的企业债做隔夜回购调转资金头寸。总体来看,企业债回购短期内还难以起到刺激企业债市场的作用。

  本周一深圳证券交易所正式推出企业债指数,考虑到目前深交所上市的企业债仅4家,就可以揣测出今年企业债市场将面临较大的发展。我们认为,今年企业债市场发行规模可能会达到创纪录的400亿元。

  三、关注年报:能否掀起业绩浪

  截至2月21日已有108家公司公布了年报,从公布情况看这些公司2002年的业绩要普遍好于去年,有58家每股收益呈正增长。虽然108家公司占上市公司总体比重还不到10%,但却透露给投资者一些重要的信息。

  第一,今年年报并不一定如预期的那样好

  从上述数据的对比中我们会得出上市公司年报业绩在持续下滑数年之后今年打了一个漂亮的翻身仗,而且也在一定程度上验证了某些研究机构在2001年年底时预测的2002年年报业绩增长两成的结果,我们期盼已久的"拐点"终于出现。但事实果真如此吗?

  我们认为,有些影响年报的因素还不能忽视。

  一是数据样本太小,个别数据影响可能导致失真程度较高。年报公布向来都有"丑媳妇怕见公婆"的规律,业绩好的报在前、业绩差的缩到最后,不能排除后期将陆续有业绩较差的公司出现,从而整体增长水平需要打个折扣。数据样本小的另一个问题是个别公司的波动影响整体水平,例如ST中燕(相关,行情)从2001年的-0.95元/股跃至0.018元/股,它的扭亏使整体水平"抬高"不少。

  二是应该考虑计提资产减值准备的因素。2001年年报业绩大跳水的原因是上市公司特别是那些现在已经退市的公司大幅计提资产减值准备造成的非经常性损失,2002年该因素虽然还有存在的可能,但"地雷"爆炸的杀伤力肯定没有前年大,所以业绩回升本身就应该在意料之中。但这种回升还将受制于那些仍然捆绑着"潜在地雷"的上市公司是否会在今年面临退市的命运,面临退市的公司数量虽然不多但潜在的资产减值风险却不小,如果它们也在今年引爆地雷、释放风险的话,我们仍然可能看到最后几天集中公布的亏损地雷会显现出意想不到的威力。

  第二,分红派现成"主角"

  西宁特钢(相关,行情)10派5.2元的高分配预案吸引了投资者的视线,其0.195元的每股收益虽然并不亮眼,但从目前股价看接近10%的投资收益水平无疑是极具吸引力的。本周该股领头掀起了一波"派现业绩浪",也引发了市场对2002年年报分红问题的关注。从已公布的年报看,似乎高派现已经成为一种"时尚",108家公司中有77家公布了分红预案,而其中24家超过或达到了10派2元的较高水平。但对比2001年这108家的分红情况我们却发现分红并非2002年年报的明显特征,2001年这一样本中有74家公司派现、其中超过或达到了10派2元的有23家,与2002年的派现情况基本相当。之所以今年出现了"派现业绩浪"这样的热门话题,主要还是由西宁特钢引发的。

  按照常理,上市公司重视对股东的回报是件好事,也是我国股市从投机走向投资的重要一步,但对于上市公司派现出现的某些不和谐音符还需要投资者加以重视。例如西宁特钢,市场争议颇多主要是它一面将可分配利润的98%进行派现、而另一面又提出发可转换债券的再融资需求。持股70.13%的大股东会从此次分红中拿到约2.1亿元(税前)的现金,而又没有承担购买债券的义务,大股东受益程度是不言而喻的。在24家派现比例较高的公司中国有控股股东股权比重超过50%的为15家,由此引发投资者对上市公司分红行为的某种怀疑。

  "派现业绩浪"可能成为今年新的投资热点,对那些有派现潜力的公司投资者应该给予足够的关注,它们有一些共同的特质,如大股东持股比例较高、行业特征明显、有连续派现习惯等等。

  四、操作策略:积极调整持股结构

  结合目前的时间因素考虑,还不能说本次反弹行情结束以后,股指仍将回到原有的下跌趋势中去,我们倾向于大盘调整以后将继续出现波段行情。

  因此,展望下周大盘走势,笔者认为,将继续维持调整态势。考虑到资金运作的时间节奏以及"两会"召开等因素的综合作用,笔者认为调整不可能很深,沪市大盘在1450点,至多在1439点的本次行情调整的黄金分割位处,将得到强大的支撑,并且,弱市格局下仍将不乏热点板块的出现,如业绩、分配题材的炒作就是一个很好的机会。从时间角度说,笔者认为3月上中旬将出现明显的转折走势。

  从短线操作的角度看,控制仓位是必须的,而积极调整持股结构是回避风险的较好选择。

  表1一周沪市涨幅前十名

  代码名称阶段涨幅

  600117西宁特钢13.06

  600863内蒙华电(相关,行情)6.534

  600595中孚实业(相关,行情)6.529

  600835上菱电器(相关,行情)5.836

  600659神龙发展(相关,行情)5.536

  表2一周深市涨幅前十名

  代码名称阶段涨幅

  000602金马集团(相关,行情)15.253

  000519银河创新(相关,行情)10.313

  000901航天科技(相关,行情)9.618

  000908天一科技(相关,行情)5.474

  000685公用科技(相关,行情)4.973

  

  表3一周沪市换手前十名

  代码名称换手率(%)

  600759 ST琼华侨(相关,行情)67.693

  600855航天长峰(相关,行情)25.599

  600595中孚实业24.144

  600026中海发展(相关,行情)23.643

  600030中信证券22.451表4一周深市换手前十名代码名称换手率(%) 000717韶钢松山(相关,行情)59.662 000885 ST春都(相关,行情)51.262 000728北京化二(相关,行情)26.424 000952广济药业(相关,行情)26.213 000833贵糖股份(相关,行情)24.656表5 108家公司2002年财务指标2002年财务指标增幅(%)每股收益(元) 0.277 12.47主营收入(万元) 164997 20.12净利润(万元) 14118 20.5

  

  本版作者声明:在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。

  本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。

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