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李想:以1元实价首发方显公平
2003年11月19日10:51   [ 李想 ] 来源:[ 搜狐财经 ]
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  近日,有人把“一视同仁”挂在了嘴巴上,令人感到十分搞笑!因为中国股市千余家上市公司从首发到配股,从增发到可转债,对广大中小股民而言何曾有过“一视同仁”的好事呢?“一视同仁”的词义可以理解为:公平。笔者以为,中国股市之所以百病缠身,最大的症结就在于不公平。也就是说,最致命的病灶就是管理层根本没有实行“一视同仁”的公平原则。在这一病灶里,充斥着规则不公平、起点不公平、机会不公平、操作不公平、信息不公平、分配不公平、监管不公平,其中尤以起点不公平对中小投资者的利益损害最大。

  为什么说“起点不公平”对中小投资者的利益损害最大呢?由于中国股市股权割裂的错误设置,人们十余年里已经形成上市公司首发时似乎就该以高定价、高溢价、高市盈率的大胃口来“吃股民”,这就把中国股市本应具有的起码的公理给完全亵渎了,把体现股东与股东之间利益关系的公平准则给彻底践踏了,且股民从刚开始买入股票起便注定了他们只能是替人“捐钱”的冤大头。打个形象的比方来说,1元1股的国有股其中有8角是贷款,1元1股的法人股其中有6角是贷款,实际干货平均每股只有3角钱,但经过“包装”定价上市时1股却要卖10元钱,股民因首发的起点价就不公平而踊跃买入1股10元的股票,其结果必然是绝大多数的股民都要落个被巨额掠走财产的结局。正因为首发的起点极端不公平,继而造成配股、增发等再圈钱的更不公平。一股独大的国有股和法人股坐享不公平带给他们的暴利,却无须“一视同仁”地也像股民一样掏出现金参与相应比例的高价增发与高价配股。起点的不公平,最终还导致分配(分红)不公平,比如法人股可用股民的钱填掉贷款的窟窿,原本4角钱的干货可迅速增值为1元以上。就以1元1股来给国有股、法人股来分红吧,若是1股可分1角,那么国有股和法人股每股就能获取10%的红利(未减所得税);而股民是以每股10元甚至更高价来“投资”的,每股分1角钱则只有千分之一的红利,远远不够抵偿一次交易所需支付的印花税和佣金。可见,中国股市的起点不公平,是造成几乎全体民众投资者一亏再亏并且还将继续大亏下去的最主要的病因。

  什么样的起点定价原则最能体现“一视同仁”精神,抑或最能体现市场经济的公平原则呢?笔者以为,就是上市公司以1元的实价首发方显公平。否则,中国股市势必在损害民众投资者权益的歧途上继续滑下去,所谓的“一视同仁”也好,“保护”也好,根本都是自欺欺人的谎言!

  首先,以每股1元的实价首发,并非就是拘泥于1元整,而指以每股净资产来定价首发。当然中国的民众投资者至今还无缘于“起点公平”,但国外的投资者或香港的投资者却可以享有这种公平。比如,中石化、中石油、中国电信等H股和在美上市的股票绝大多数都是以接近每股净资产的价格发行的,也就是每股折合1元多人民币发行的。在香港创业板上市的大陆股票还有不少是在1元面值的基础上再打折,即折价首发。由此可知,依照国际惯例以净资产来定价首发,方才符合市场公平的原则,民众投资者也才有获得投资回报的机会。

  其次,实行“起点公平”,以1元1股或接近每股净资产的价格来定价首发,既能体现各投资主体相对地站在同一条起跑线上,国有股和法人股又占到了便宜,因为上市公司融到的是实实在在的股民的资金,决没有吃一丝一毫的亏。同时,这也有利于改善上市公司的治理结构;有利于杜绝和减少以转移和侵吞上市公司资金为目的的非法关联交易的发生;有利于上市公司的诚信建设和守法经营;有利于资本的优化配置;有利于把空喊了十多年的“保护中小投资者的利益”的口号落到实处。总之,只有“起点公平”,才有可能体现出中国股市“一视同仁”的精神。

  

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