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长江电力上市的市场影响分析
2003年11月20日10:48   [ 徐颖真 ] 来源:[ 搜狐财经 ] 机构:[ 长江证券 ]
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  市场瞩目的蓝筹股长江电力(相关,行情)今日平稳着陆沪市,几乎没有任何悬念。综合全日走势表现出几个特点:一是上市定价合理,全日运行在多数券商研究机构的定价区间,即5.8元—6.8元区间,这与公司发行、上市期间完备充分的信息披露有关,机构间沟通畅通,获得了较高的认同度;二是换手率近60%,说明中小散户的申购收益预期得到满足,套现积极,而机构投资者则认为定价合理,采取了买入策略;三是市场资金面的紧张、外围条件的不成熟,没有出现中小散户预期的带动大盘上扬的局面,而与主流机构的预期基本一致。在这里,我们想集中探讨两个问题,一是长江电力上市对核心资产电力板块的影响;二是证券投资基金对长江电力可能采取的投资策略。

  首先,看长江电力上市对电力核心资产板块的影响

  对沪市大盘和电力板块的影响。沪综指今日收盘1316.56点,下跌11.54点,扣除长江电力因素,实际下跌应该在20点左右,长江电力的成交金额占今日沪市成交金额的49.77%,但同日电力板块出现普跌,核心电力品种平均跌幅为2.02%。

  对电力板块流通市值的影响。按2003年11月18日的收盘数据统计,长江电力上市后,沪深两市电力股流通市值将从913.93亿上升到992.99亿元,增幅8.65%,同时电力股流通市值占沪深两市A股总流通市值的比例从12.3%上升到13.3%。

  与电力板块平均市盈率的比较。按2003年11月18日市场数据统计,沪深电力股平均市盈率为23.57倍,流通市值在30亿元以上的电力股平均市盈率为19.7倍,长江电力的市盈率水平与其余个股相差无几(市盈率根据2003年业绩预期)。

  对电力板块普跌的原因分析。我们认为,今日长电上市带来的电力股普跌与华夏银行(相关,行情)上市时银行股的普跌是不可比的,理由是:1、华夏银行上市时银行股已不为市场看好,基金处在调低对银行股的投资比例过程中;2、华夏银行的质地和已上市的银行股相比基本无优势。因此华夏银行一如预期拉动银行股股价整体往下走。但长江电力则不然,首先,电力行业中期向好的趋势是不容置疑的;其次长江电力是电力行业理所当然的龙头;再次,大盘已处在底部区域,基金等机构都在酝酿着来年的“底仓”品种,长江电力从本身质地到股票的流动性等等都是机构的上佳选择。我们认为由于今日长江电力的定位合理,并且处在合理区间的下方,未来中短期仍有涨升空间,因此像华能国际(相关,行情)、申能股份(相关,行情)、国电电力(相关,行情)、深能源等公司显著的下跌很有可能是机构在电力品种上的套利行为,由于机构对电力行业的投资比例不可能太高,因此在不同电力品种间的扬弃是必然的,相对于电力股短期的强弱势比较,机构非常有可能减持上面提到的那些电力股同时反身增持长江电力。

  其二,证券基金在长江电力上市前后对电力行业资产配置的策略变化

  当前证券投资基金的投资理念、投资行为相当程度主导着市场主流投资品种的走势,因此对于长江电力这样极其符合基金投资偏好的公司,我们有必要首先分析一下基金可能的投资思路。

  第三季度所有股票型基金的加权平均股票投资比例为61.13%,与上季度平均62.27%基本持平,从整体看,目前基金保持了中等偏上的股票持仓比例,但是由于3季度整体市场包括基金重点持有的核心资产都处于调整过程中,基金所持股票资产的缩水会导致基金仓位的被动性下降,由此可见基金在3季度是主动加仓的。

  表1 2003年3季度末基金重点持有的前10大行业

行业

2003年2季度投资比例%

2003年3季度投资比例%

3季度投资比例增长率%

3季度行业指数增长率%

机械、设备、仪表

10.26

10.19

-0.68%

-7.14%

交通运输、仓储

6.73

9.4

39.69%

-2.69%

金属、非金属

6.76

7.77

14.93%

-8.55%

电力、煤气及水的生产和供应

6

5.75

-4.18%

-7.5%

信息技术产业

5.04

5

-0.7%

-5.49%

金融、保险业

5.65

3.85

-31.79%

-16.22%

石油、化学、塑胶、塑料

2.74

2.91

6.19%

-9.02%

采掘业

2.68

2.82

5.34%

-8.59%

食品、饮料

2.37

2.47

4.08%

-12.03%

医药、生物制品

2.66

2.34

-11.88%

-7.63%

  从表1和基金重仓股情况看,3季度基金在交运、仓储行业仓位增加的最显著,这和3季度有多只资质良好的该行业股票的发行有关,如南方航空(相关,行情)、中原高速(相关,行情)。

  3季度电力、煤气及水行业在扣除资产市值下跌的因素后其实际仓位变化不大,正如前文分析过的,由于长江的上市使电力板块流通市值将增加11.7%,电力占深沪流通总市值的比重亦提高了0.6%,加之电力行业整体非常良好的发展态势,我们可以初步判断,基金选择持有长江电力将是普遍性的行为。

  其次通过分析2003年以来基金重仓的电力公司的持股情况发现,基金在二季度电力板块突然走强下对电力板块的投资是全面铺开的,但3季度随着大盘和电力板块的调整,基金在电力股上的投资越来越集中,尤其是华能国际、申能股份、深能源等少数几个老牌龙头品种持续受追捧。

  表2基金持有电力公司情况一览表

公司

2003年1季度(万股)

2003年2季度(万股)

2003年3季度(万股)

2季度比1季度增幅%

3季度比2季度增幅%

3季度比1季度增幅%

深能源

840.59

6490.42

6143.45

672.13

-5.35

630.85

深南电

 

79.2

78.26

 

-1.19

 

皖能电力

 

220.38

234.18

 

6.26

 

韶能股份

 

1385.97

1270

 

-8.37

 

漳泽电力

 

276.9

493.32

 

78.16

 

凯迪电力

2248.93

1845.73

1340.44

-17.93

-27.38

-40.40

华能国际

5782.41

13242.1

11690.64

129.01

-11.72

102.18

桂冠电力

115.33

120.32

 

4.33

 

 

金山股份

379.89

391.36

 

3.02

 

 

申能股份

5014.29

5113.46

5473.36

1.98

7.04

9.16

龙电股份

 

74.29

 

 

 

 

华银电力

 

 

856.17

 

 

 

通宝能源

1079.31

3496.23

3497.6

223.93

0.04

224.06

国电电力

3856.1

6781.58

6720.87

75.87

-0.9

74.29

内蒙华电

2049.71

3302.02

2715.66

61.1

-17.76

32.49

ST华靖

 

930.45

787.3

 

-15.39

-15.39

电力行业(万元)

522919.3

708622.9

693388

35.51

-2.15

32.60

  我们又注意到10月28日长江电力发招股书后的5个交易日里电力的龙头品种普遍走势良好,但11月后则普遍出现回调(成交量有所放大),如果将前面的上涨解释为3季报良好业绩的刺激,那么11月以来的回调我们判断有可能是基金在进行适度的减仓以为长江电力的上市作准备。

  综合上述我们认为:作为价值型+成长性的大盘蓝筹公司,长江电力的上市,短期将抑制电力板块其他品种的涨升,但未来随着该股的平稳着陆和筹码瓜分,作为机构不可或缺的"底仓"品种,该股的投资价值将进一步显现;同时,具备领袖风范的长江电力,要真正发挥领袖作用,还需要"势"的配合,目前的条件仍在量的积累过程之中。具体到后续的操作,我们坚持认为目前价格就是机构合理的买入价格,尤其是各路基金。

  

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